Sacyr cerró la jornada bursátil de ayer con una caída del -5,2%, tras la difusión de noticias sobre cambios en los pagos de disponibilidad de la concesión Pedemontana, proyectados para el año 2024. Sin embargo, desde Bank of America consideran que esta reacción en el precio de la acción ha sido excesiva, ya que el contrato garantiza una Tasa Interna de Retorno (TIR) del proyecto del 8,89%. Además, prevén que el contrato se reequilibrará en 2026. Por ello, el banco reitera su recomendación de "comprar" las acciones de Sacyr y mantiene un precio objetivo de 4 euros, lo que implica un potencial de subida del 28% respecto a los niveles actuales.
Caída de la acción, pero el contrato garantiza la TIR
Sacyr sufrió una caída del -5,2% en su cotización tras la decisión del Comité Técnico Consultivo italiano de retrasar el inicio oficial del contrato de concesión de la Pedemontana al año 2024, cuando inicialmente se había establecido para 2020. Bank of America considera que esta corrección es exagerada, ya que el contrato asegura una TIR del 8,89% sobre el capital invertido en el proyecto. Además, los pagos de disponibilidad, una vez determinadas todas las inversiones finales (probablemente en 2026), se ajustarán de nuevo, lo que implicará cambios limitados en el Valor Presente Neto (VPN) del proyecto.
Reajuste de los pagos de la concesión Pedemontana por 44 millones de euros
El 18 de octubre, el Comité Técnico Consultivo italiano determinó que la concesión de la Pedemontana debía comenzar en 2024, en lugar del 2020, debido al retraso en la construcción provocado por la pandemia de COVID-19. Por ello, los pagos de disponibilidad de 2024 se han reajustado al punto inicial determinado de 154 millones de euros, frente a los 198 millones de euros que se habrían generado si los pagos hubieran comenzado en 2020 y se hubieran indexado al IPC. Estiman que la caída en el precio de la acción refleja un retraso de dos tercios de los flujos de caja provenientes de Italia durante tres años, lo que reduciría el VPN de la compañía en 103 millones de euros, aproximadamente un 4,1% de la capitalización bursátil de Sacyr.
El reequilibrio del contrato compensará el impacto
A pesar de la incertidumbre, Sacyr ha aclarado durante su conferencia que el contrato garantiza una TIR del 8,89%, lo que implica que la concesión se reequilibrará una vez que se determinen las inversiones adicionales finales. Las negociaciones podrían comenzar en marzo de 2025 y durar entre 6 y 12 meses, con posibles ajustes que incluyen: a) pagos directos, b) un nuevo esquema de pagos de disponibilidad, o c) una extensión de la concesión. Además, Sacyr señaló que este retraso no afecta a otros activos de su cartera.
Recomendación de "comprar" y un precio objetivo de 4 euros
Bank of America reitera su recomendación de "comprar" Sacyr, manteniendo un precio objetivo de 4 euros. El análisis destaca que la solidez de la compañía se basa en: 1) un balance totalmente desapalancado, lo que le permite alcanzar los objetivos de su plan estratégico para 2024-2027, y 2) la venta de Voreantis en 2026, que acelerará el ciclo de inversiones de Sacyr, permitiéndole participar en proyectos de mayor envergadura.
El precio objetivo de 4 euros implica que Sacyr cotizaría con una prima del 14% respecto al NAV (Valor Neto de los Activos) implícito de ID24. La compañía sigue siendo una de las "mejores ideas" de Bank of America para el segmento de mediana capitalización en Europa.
