Almirall supera las cifras negativas y cierra el semestre en positivo

ACTIVIDAD

Almirall es una compañía farmacéutica internacional comprometida con la salud, con sede central en Barcelona (España).
Su trabajo se centra en en investigar, desarrollar, producir y comercializar fármacos de I+D propia y de licencia con el propósito de mejorar la salud y el bienestar de las personas.
Las áreas terapéuticas en las que concentra sus recursos de investigación están relacionadas con:
- Asma
- EPOC (Enfermedad Pulmonar Obstructiva Crónica)
- Artritis reumatoide
- Esclerosis múltiple
- Psoriasis
- Dermatología
Sus medicamentos están presentes en más de 70 países, con presencia directa en Europa y América Latina. Para obtener fármacos innovadores que ofrezcan soluciones a diferentes dolencias, Almirall mantiene tres premisas estratégicas básicas:
- Fomentar la I+D como motor de crecimiento
- Potenciar la internacionalización
- Mantener el liderazgo en el mercado español

RESULTADOS 1S2018

Almirall registró un beneficio de 52 millones en el primer semestre de 2018, frente a las pérdidas de 73 millones del año anterior. Los ingresos totales alcanzaron los 398,3 millones de euros, un 5,1% por encima de las cifras del año pasado. El margen, además, se elevó desde el 66,7% previo hasta el 68,8%.
En el primer semestre del año el EBITDA creció hasta los 105,5 millones de euros, casi el doble de los 58,6 millones contabilizados en la primera mitad del año pasado.

Los gastos generales y de administración se redujeron el 14,7% (176,4 millones), y la inversión en I+D se contrajo el 20,7%, hasta 38,2 millones de euros. A tipos de cambio constantes, las ventas netas y los ingresos totales subieron el 6,5%, en tanto que el ebitda mejoró el 78,2%.

En el primer semestre, las ventas en dermatología alcanzaron los 126,9 millones de euros, de los que 94,8 millones correspondieron a Europa, impulsadas por Skilarence y por los productos de Poli Group, como Ciclopoli.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Los hermanos Gallardo han alcanzado el 66,64% de la farmacéutica al ejercer una opción de compra que tenían sobre el 8,45% del capital que estaba en manos de Daniel Bravo, que mantiene una participación del 0,25% y continuará siendo vicepresidente de Almirall.
En positivo, la solicitud de su socia AstraZeneca del registro de comercialización del medicamento Duaklir (bromuro de aclidinio/formoterol 400/12mg). La solicitud de registro se basa en los resultados positivos del estudio de fase III Amplify, que demostraban que Duaklir mejora significativamente la función pulmonar en casos de EPOC estable de moderada a muy grave. La alianza de Almirall y AstraZeneca le ha permitido a la catalana evolucionar en su estrategia respiratoria para maximizar el retorno y el valor de sus activos y capacidades, mejora su situación financiera y contribuye a su crecimiento.
En negativo, que Almirall ha abandonado el desarrollo del compuesto para la ictiosis después de que la revisión del ensayo en fase II del mismo no cumpliera los criterios de desarrollo internos de la farmacéutica. Por ello, la compañía ha decidido no continuar con el acuerdo de licencia con Patagonia Pharmaceuticals. Ilumteri (tildrakizumab) ha recibido la opinión positiva del Comité de Medicamentos de Uso Humano de la UE, y la comercialización de Skilarence en la UE avanza según lo previsto.
El desarrollo de KX2-391 para queratosis actínica, va acorde a lo establecido y todos los pacientes en fase III han completado el tratamiento. Los ensayos clínicos de P3058 (onicomicosis) siguen progresando en Europa y los resultados se esperan en el cuarto trimestre del año. En desarrollo temprano, Almirall asegura que tienen dos programas: ADP12734 para la psoriasis y ADP12778 para la dermatitis atópica.
El negocio de dermatología en Europa continúa su buen rendimiento. Skilarence®, que ha obtenido una respuesta muy positiva a su reciente salida al mercado, continuará con su lanzamiento en otros países clave de Europa en el segundo semestre del año, mientras que el lanzamiento de tildrakizumab se espera para el cuarto trimestre de 2018 o el primero de 2019. La compañía ha anunciado próximos lanzamientos en la Unión Europea en 2018-2019 y destaca el rendimiento importante de las marcas Ciclopoli® y Sativex®, ambas con un crecimiento de doble dígito, y progresos en el pipeline según lo previsto.
Las cuentas al cierre del primer semestre de 2018 han sido muy positivas. Ha conseguido impulsar su resultado neto, frente al cierre en rojo del mismo periodo de un año atrás. Además, la empresa farmacéutica ha revisado claramente al alza sus previsiones de mejora de ebitda para el conjunto del año. Sus anteriores estimaciones pasaban por elevar su ebitda un 20% en 2018. Ahora prevé un incremento del 30%.
En base a nuestro análisis fundamental, cotiza con ratios ajustados frente a sus iguales: PERe 31v, frente a un PER de 25.8 para Grifols, 19v de Faes, 27.8v para Lab. Reig Jofre,  y 66v de Rovi; PCFe 16v, frente a un ratio sobre Cash Flow de 12.4v para Bayer, 20.8 Faes, 20.6 Grifols, 34 veces Rovi; Yield escaso 1.2%, en un sector poco generoso vía dividendos.
Somos neutrales con el valor a medio plazo.

*Dato dividido entre 1.000