Goldman Sachs Gr ha señalado en su último informe que el 2023 puede ser el mejor año para los bonos en los últimos 14 años. Pronostican que los rendimientos de los bonos superarán a los dividendos de las acciones, según Eric Reed en Yahoo Finance.
Esto, dice el documento, no ha sucedido desde el apogeo de la Gran Recesión en 2008.
Según el informe: “Los rendimientos de los bonos tendieron a la baja después de la crisis financiera mundial, lo que hizo que las acciones parecieran casi la única opción para los inversores que buscan rendimientos atractivos. De hecho, las acciones han superado considerablemente a los bonos desde 2008 y, especialmente, desde la crisis de la COVID-19: el rendimiento relativo del índice S&P 500 frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años ha alcanzado nuevos niveles máximos este año, muy por encima de los registrados durante la burbuja tecnológica. ”
Ahora, para que quede claro, este informe se refiere específicamente a los rendimientos en lugar de a los rendimientos. Es decir, Goldman escribe sobre los pagos de intereses de los bonos en relación con los pagos de dividendos de una cartera de acciones. Los rendimientos de las ganancias de capital son un área separada, en la que las acciones tienden a superar a los bonos en la mayoría de los entornos económicos.
Sin embargo, ver que las acciones superan de manera confiable a los bonos en los ingresos ha sido una característica inusual de los últimos 14 años. El interés de los bonos a menudo supera los dividendos en acciones debido a su confiabilidad. Una acción puede generar fuertes dividendos en un momento dado, pero los bonos emiten pagos fijos y constantes. Esa estabilidad tiende a sumar mayores rendimientos generales para los bonos, aunque no ha sido el caso durante mucho tiempo.
¿Por qué los bonos van a estar calientes?
A pesar de salir oficialmente de la recesión a mediados de 2009, el mercado laboral de EE. UU. se mantuvo débil durante otros siete años. No fue hasta 2016 que la tasa de desempleo alcanzó lo que los economistas consideran “pleno” empleo, alrededor del 4%.
En respuesta, la Reserva Federal mantuvo su tasa de interés de referencia en cero o cerca de cero desde 2008 hasta 2017. Aunque aumentó las tasas hasta un 2.4% a mediados de 2019, ese proceso se vio interrumpido por la pandemia de COVID-19, que obligó a la Reserva Federal para colapsar las tasas de vuelta a cero.
El mercado de bonos oscila fuertemente en la tasa de interés establecida por la Reserva Federal. En parte, esto se debe a que muchos bonos fijan su propio interés explícitamente en función de esta tasa. Definen las tasas de sus bonos como la tasa del banco central más un cierto margen de beneficio, lo que significa que una era de bajas tasas de interés de la Reserva Federal, por definición, significa una era de bajas tasas de bonos del mercado.
En otra parte, esto se debe a que los bonos del Tesoro de EE. UU. (una forma abreviada de todos los instrumentos de deuda del Tesoro, incluidos los pagarés y las letras) establecen sus tasas de interés en función de la tasa de la Reserva Federal. Los bonos del Tesoro se consideran los activos “seguros” de referencia que el mercado privado siempre tiene que batir. Si el bono de una empresa ofrece un interés más bajo que el del gobierno, los inversores simplemente comprarán deuda del Tesoro por su rendimiento garantizado.
Como resultado, las tasas de interés persistentemente bajas de la Reserva Federal mantuvieron débil el mercado de bonos durante más de una década. Al mismo tiempo, el mercado de valores de EE. UU. comenzó a correr. Entre 2009 y finales de 2021, el S&P 500 pasó de unos 740 puntos a más de 4.700.
Ese crecimiento también se aplicó a los pagos de dividendos. En la mayoría de los años durante este período, el rendimiento de dividendos promedio del S&P 500 osciló en 2% o más; una cifra que significó pagos significativamente más altos ya que esos dividendos promedio subieron del 2% de 740 puntos al 2% de 4.700 puntos. Al mismo tiempo, el agregado de EE. UU. de Bloomberg, un punto de referencia estándar para los rendimientos de los bonos, registró rendimientos constantemente por debajo del 1%. Con frecuencia registró pérdidas anuales promedio.
Goldman ve que este terreno está cambiando
“Después de un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos este año, están surgiendo alternativas nuevas y potencialmente menos riesgosas en renta fija: los bonos corporativos de grado de inversión de EE. UU. rinden casi un 6%, tienen poco riesgo de refinanciamiento y están relativamente aislados de una recesión económica”, dijo Goldman en su informe. "Los inversores también pueden obtener atractivos rendimientos reales (ajustados a la inflación) con valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a 10 y 30 años cercanos al 1.5%".
Esto contrasta con un rendimiento de dividendos estándar, aunque suave en comparación, del S&P 500 de alrededor del 1.7%.
“La brecha en los rendimientos entre acciones y bonos se ha reducido sustancialmente desde la crisis de COVID-19 y ahora es relativamente baja”, decía el informe Goldman. “Lo mismo ocurre con el crédito más riesgoso, que rinde relativamente poco en comparación con los bonos del Tesoro libres de riesgo. Los inversores no reciben mucha compensación por el riesgo de poseer acciones o créditos de alto rendimiento en comparación con los bonos de menor riesgo”.
Para los inversores, Goldman ve dos fuertes ventajas para los bonos en este mercado.
Primero, los inversionistas de ingresos simplemente pueden obtener mejores ganancias. Los bonos generan pagos fijos y programados que puede planificar. Para muchos inversores que desean generar efectivo a partir de sus carteras, eso es preferible a la naturaleza impredecible de los pagos de dividendos. Ahora pueden obtener esa previsibilidad sin un costo de oportunidad serio.
En segundo lugar, y quizás con mayor consecuencia, Goldman ve esto como un puerto seguro en caso de que se avecine una recesión.
“Las acciones”, indicó Goldman, “y la deuda de alto rendimiento están particularmente expuestas a una desaceleración económica o recesión”.
A menudo, el valor de las acciones durante la volatilidad económica es una cobertura contra la inflación. Los precios de las acciones y los dividendos tienden a moverse cíclicamente con el valor del dinero, por lo que los inversores pueden esperar que los rendimientos combinados de las acciones sigan la inflación hasta cierto punto. Por el contrario, los activos de renta fija tienden a generar rendimientos bajos en relación con la alta inflación. Sin embargo, la mayoría de los analistas esperan que la inflación disminuya en 2023, reduciendo esta protección a la baja a una cartera de acciones.
En cambio, la mayoría de los economistas e inversores ven el principal riesgo en 2023 como una recesión general. En ese entorno, las acciones están particularmente expuestas, mientras que el valor fijo de los bonos tiende a ser una cobertura sólida.
Ha pasado más de una década, pero por primera vez desde que T-Pain encabezó las listas, los inversores de Goldman Sachs están recomendando los bonos como la opción inteligente para los inversores de ingresos.
La línea de fondo
Goldman Sachs espera que los rendimientos de los bonos el próximo año superen los dividendos del mercado de valores por primera vez desde 2009. Esas son noticias particularmente buenas, porque una posible recesión podría hacer que las acciones sean una inversión difícil.
