Hemos comenzado 2009 y no con muy buen pie. Ahora se confirma lo que muchas casas de análisis y gobiernos había previsto pero ¿qué escenario se plantea para el resto del año?
Creemos que la deuda corporativa europea batirá al efectivo y a la deuda pública este año. 2009 será un año de recesión y volatilidad, asistiremos a infinidad de titulares preocupantes, y muchas empresas no podrán atender sus obligaciones de pago. Sin embargo, conforme avance el año, los inversores se sentirán atraídos por la deuda corporativa a medida que las tasas de interés del efectivo caigan frente a las rentabilidades ofrecidas por la renta fija privada y vaya existiendo mayor claridad sobre qué empresas pueden sobrevivir a la recesión.
Entre las principales apuestas de este año: Renta fija corporativa. ¿Por qué cree que es el momento?
Creemos que los gobiernos y los bancos centrales están mucho más decididos a reactivar el crecimiento que en la década de 1930 y evitarán una depresión. Aunque consideramos que los impagos aumentarán, los bonos emitidos por empresas que sobrevivirán a la recesión están actualmente muy baratos y ofrecen excelentes oportunidades.
Tipos de interés que se acercan a cero en la mayoría de los países de la Eurozona ¿cómo incide éste dato en éste tipo de inversión?
Como resultado de la bajada de los tipos de interés, las rentabilidades de los bonos de los gobiernos han caído, de tal forma que la rentabilidad del bono alemán a 2 años es ahora del 1,45% y la de los bonos a diez años del 3%. Se espera que el BCE recorte de nuevo los tipos de interés y los mantenga bajos durante algún tiempo, por lo que prevemos unas rentabilidades aún más bajas en los títulos de deuda pública. Sin embargo, en el momento en el que hablamos la rentabilidad del Merrill Lynch EMU Corporate Bond Index era del 6,7%. Esto ilustra claramente por qué los inversores están valorando los bonos corporativos como una inversión atractiva.
-¿Qué escenario se planea para éste tipo de deuda?
El entorno económico sigue siendo muy difícil y las empresas están teniendo muchos problemas para financiar sus operaciones y casi tantos para vender sus productos. Esperamos que este difícil entorno continúe durante todo el 2009. Conforme avance el año, esperamos que aumente el número de inversores que se sentirán atraídos por la deuda, a medida que las tasas de interés del efectivo caigan y vaya estando más claro qué empresas sobrevivirán a una recesión y cuáles no.
¿Nota que se reabre el mercado de renta corporativa?
La recuperación de los mercados de bonos corporativos puede haber empezado ya, dado que algunos bonos senior de bancos han visto como sus diferenciales de crédito tocaban techo el año pasado. Creemos que las mejores oportunidades se encuentran en el mercado de nuevas emisiones y a lo largo de 2009 el mercado de nuevas emisiones debería ofrecer oportunidades extremadamente atractivas para comprar bonos de empresas de telecomunicaciones, servicios públicos y no cíclicas.
¿Por qué hemos visto en los últimos meses unos spreads tan irracionales ¿ Cree que seguirán aumentando a lo largo de 2009?
Los diferenciales de crédito se han ampliado considerablemente en los mercados de bonos corporativos desde mediados de 2007 y eso se aceleró durante el tercer y cuarto trimestre de 2008 debido al agravamiento de la crisis bancaria, que causó un alto grado de incertidumbre en los mercados financieros. Muchos inversores que sobreponderaban bonos corporativos necesitaban reducir su exposición y los hedge funds se vieron obligados a liquidar posiciones para satisfacer pasivos y salidas de fondos, lo que elevó aún más los diferenciales de crédito. Los diferenciales de crédito podrían ampliarse aún más en 2009, pero es más probable que veamos en ellos más dispersión. Así, los diferenciales de bonos corporativos se estrecharán en empresas fuertes y se ampliarán en empresas más vulnerables a la recesión.
¿En qué tipo de compañías está invertido el fondo?
Nuestra idea es invertir en bonos emitidos por empresas que, en nuestra opinión, sobrevivirán a una recesión. Intentamos comprar esos bonos a los mejores precios posibles. Por lo tanto, sobreponderamos empresas no cíclicas concretas, bonos senior emitidos por bancos que sean "campeones nacionales" o que cuenten con el respaldo del gobierno, y títulos de gobiernos extranjeros y títulos de entidades semipúblicas. Nuestro objetivo es evitar tener bonos emitidos por empresas relacionadas con mercados muy cíclicos, ya que muchas empresas no sobrevivirán a una recesión prolongada.
¿Cual es el plazo de inversión del fondo?
Hemos posicionado el fondo hoy para lo que creemos que será el consenso durante los próximos 6 a 12 meses.
