Stephan Hofrichter, estratega jefe de Allianz GI, inauguró el evento con una presentación sobre la importancia de identificar y aprovechar las oportunidades en el mercado global. Hofrichter subrayó la relevancia de los rendimientos tanto de la renta variable como de la renta fija en el escenario actual, que se caracteriza por previsibles bajadas de tipos de interés y un entorno macroeconómico de soft landing. Según Hofrichter, esta combinación de factores crea un contexto propicio para la inversión en fondos que integren ambos tipos de activos, permitiendo a los inversores diversificar sus carteras y maximizar sus rendimientos. En su análisis, destacó la necesidad de un enfoque riguroso y meticuloso para detectar las mejores oportunidades en un mercado que está en constante evolución, y señaló que esta estrategia puede ofrecer beneficios en términos de gestión de riesgos y rendimiento ajustado al riesgo.

A continuación, Edward Harrold, director de inversiones de renta fija de Capital Group, ofreció su perspectiva sobre el atractivo actual de los activos de renta fija. Harrold argumentó que el momento es particularmente favorable para los inversores de renta fija, quienes pueden aprovechar las altas rentabilidades que ofrecen las distintas clases de activos dentro de este segmento. Sin embargo, enfatizó la importancia de minimizar la volatilidad y centrarse en estrategias que mantengan una alta calidad crediticia. Harrold explicó que los spreads actuales no compensan adecuadamente el riesgo asociado con activos de baja calidad, por lo que es crucial elegir inversiones con un sólido perfil crediticio. Esta estrategia no solo protege a los inversores contra posibles pérdidas, sino que también optimiza el rendimiento ajustado al riesgo, proporcionando una base más estable y segura para la inversión en renta fija.

Por último, Dries Dury, gestor de renta variable de DPAM, cerró la jornada con una presentación centrada en el segmento de la innovación y la tecnología dentro del mercado de acciones. Dury destacó la creciente importancia de la tecnología en la construcción de carteras de inversión, señalando que este sector ha adquirido una transversalidad cada vez mayor. Según Dury, es prácticamente imposible construir una cartera bien equilibrada sin incluir innovaciones tecnológicas, debido a su impacto generalizado en diversas industrias. Afirmó que las valoraciones en este sector están en niveles históricamente medios, especialmente después de la significativa corrección de mercado ocurrida en 2022. Dury subrayó que los beneficios empresariales en el sector tecnológico respaldan estas valoraciones bursátiles, lo que indica que no estamos ante una burbuja especulativa. En cambio, considera que incluir compañías tecnológicas, o aquellas que se benefician de los avances tecnológicos, es cada vez más esencial para crear una cartera diversificada y resiliente.

El Asset Allocation Summit 2024 proporcionó a los participantes una visión general y profunda de los mercados globales, destacando la importancia de una estrategia de inversión diversificada que combine renta variable y renta fija, la necesidad de mantener una alta calidad crediticia en las inversiones de renta fija, y la creciente relevancia de las innovaciones tecnológicas en la construcción de carteras de inversión. Las perspectivas compartidas por estos expertos no solo nos ofrecieron un marco robusto para navegar en el complejo entorno financiero actual, sino que también subrayan la importancia de una gestión de inversiones bien informada y adaptativa. Este evento nos enriqueció además con el conocimiento de los asistentes y sus preguntas, y también proporcionó herramientas valiosas para la toma de decisiones estratégicas en el ámbito de la inversión, preparando a los inversores para enfrentar los desafíos y aprovechar las oportunidades en el dinámico mercado global.

Los profesionales de la inversión que asistieron al evento, también nos dieron sus opiniones e ideas de inversión, así como su Asset Allocation de cara a este año 2024:

Alberto García, Head of Asset Allocation de ACCI Capital Investments:

"En ACCI nos ayudamos de indicadores propietarios basados en inteligencia artificial los cuales actualmente nos dan señales positivas en renta variable y en la parte de crédito en renta fija. Desde un punto de vista discrecional, apostamos por nuestra principal región en las carteras, USA, donde creemos que estamos en una fase media del ciclo aproximando una etapa de madurez que se caracteriza por, crecimiento moderado, ajustes en el empleo y una inflación normalizándose a un ritmo menor que en los últimos meses de 2023.

Esta visión nos lleva a un escenario en la segunda parte del año de no-landing, en la cual la renta variable proporcionaría retornos positivos, pudiéndose dar periodos de consolidación que aprovecharíamos para aumentar el peso en el activo ya que los beneficios empresariales siguen soportando las valoraciones. Sectorialmente seguimos apostando por la tecnología como posición estructural, esperando que sectores como Materiales o Sanidad pueden obtener buenos retornos ajustados por riesgo. Factorialmente, quality y growth creemos que pueden dar soporte a nuestras carteras.

En la Renta Fija, vemos que es el año del carry, donde la normalización de política monetaria, ha llevado a los activos de deuda a niveles de rentabilidad muy atractivas, penalizando hasta ahora las apuestas más sensibles a tipos. En nuestro escenario de una moderación de inflación paulatina, permanecemos neutrales en duración con el objetivo de tácticamente aumentarla o disminuirla basados en niveles de soporte y resistencia, ya que vemos los tipos moviéndose en rango y con riesgo de titular. A nivel activo, el crédito, a pesar de una valoración exigente, tiene un colchón importante ante subida de tipos y diferenciales por lo que forma parte de nuestras carteras. Renta fija gubernamental y bonos corporativos de mayor calidad crediticia al tener mayor duración tendrán un papel importante cuando haya más claridad sobre la evolución de la inflación".

Bernat Raventos, especialista en inversiones de Sabadell Urquijo Banca Privada:

"A pesar de ver una elevada concentración en los retornos de la renta variable, sobre todo en Estados Unidos,  el momentum de mercado sigue siendo positivo, los beneficios empresariales han sorprendido al alza y los principales indicadores de actividad económica continúan mejorando. Con ello, optamos por una ponderación neutral en renta variable, favoreciendo aquellos sectores de crecimiento y calidad.

En cuanto a la renta fija, favorecemos el grado de inversión y la deuda gubernamental en los tramos medios de la curva, posicionándonos así para los esperados recortes de tipos de interés con algo menos de volatilidad".

Jorge Bellas, Gestor de activos de Renta 4:

"Para el segundo semestre del año, adoptamos un enfoque de cautela debido al fuerte repunte del mercado en los últimos ocho meses, especialmente en EE. UU. Consideramos esencial mantener una cartera bien diversificada para evitar la concentración excesiva en los índices.

En renta fija, nos enfocamos en el tramo corto de la curva y planeamos aumentar la duración de manera lenta y progresiva a medida que tengamos mayor visibilidad sobre la bajada de tipos de interés por parte de los Bancos Centrales. Nuestra estrategia de mantener la duración baja ha demostrado ser efectiva hasta el momento, ayudándonos a mitigar los riesgos asociados a posibles fluctuaciones en las tasas de interés.

En renta variable, mantenemos unos niveles neutrales, según cada perfil, con un sesgo defensivo. Desde el punto de vista sectorial tenemos exposición a grandes empresas tecnológica. El buen desempeño reciente se justifica por resultados sólidos y mejoras en los márgenes. Sin embargo, preferimos evitar una concentración excesiva en estas compañías. Por ello, incrementamos nuestra exposición en fondos globales con sesgo Income y Value, anticipando una rotación del mercado hacia sectores como la sanidad, el consumo básico y la energía. Este último además no solo tiene valoraciones atractivas, sino que también ofrece una protección adicional frente a posibles incrementos en las tensiones geopolíticas".

Victoria Torre, Responsable de Oferta Digital de Self Bank:

"De cara al segundo semestre del año, nuestros expertos consideran que seguirá manteniéndose el apetito por el riesgo, si bien los mercados deberían estar atentos de algunas variables.

Una de ellas parece ampliamente aceptada, la evolución de los tipos de interés; los inversores son conscientes de que los próximos movimientos de los bancos centrales será uno de los aspectos determinantes en la evolución de los mercados.  En cambio, creemos que los riesgos geopolíticos se están minusvalorando y, en este sentido, no puede olvidarse que podrían derivar, en un escenario adverso, en correcciones bursátiles, por lo que mantenemos la neutralidad en renta variable.

En el escenario central, y salvo que se materialice alguno que dichos grandes riesgos geopolíticos, se espera un crecimiento moderado de la economía, lo que daría como resultado unas bolsas correctamente valoradas (sin obviar que en algunos sectores sí podría haber una cierta sobrevaloración). De este modo, la mejor rentabilidad-riesgo podría estar en la renta fija de calidad con vencimientos intermedios, mientras que en renta variable apostaríamos por una cartera diversificada y con el foco puesto en las megatendencias.

A modo de resumen, estos serían los pilares de nuestra estrategia para el 2S2024:

Cierta sobreponderación de Europa frente a EEUU, derivado del peso en ciertos sectores que nuestros expertos consideran más adecuados en el momento actual (financieras, petroleras…). Los problemas derivados de la transición energética nos invitan a pensar que los precios del crudo seguirán en niveles elevados, a la vez que seguirán necesitándose importantes inversiones en fuentes renovables e infraestructuras; por ello, nuestros expertos sobreponderan en la actualidad Energía y Utilities.

Siendo conscientes de la relevancia de Tecnología, que seguirá creciendo de la mano de la Inteligencia Artificial, mantenemos preferencia por sectores más atractivos desde el punto de vista de las valoraciones, como Salud.

Cautela en emergentes, y preferencia por Japón dentro de Asia, por la competitividad de su divisa y las atractivas condiciones de financiación.

En renta fija, preferimos bonos corporativos con grado de inversión y los préstamos senior, mientras que seguimos cautos en high yield y deuda de mercados emergentes".

Miguel Uceda, Director de Inversiones de Welzia Management:

"Creemos que en los últimos tiempos las valoraciones de unas pocas compañías en EEUU están siendo demasiado elevadas, que hay muchas expectativas puestas en la revolución de la IA (Inteligencia Artificial) y que en algún momento habrá una decepción sobre la temática. El problema es que las principales beneficiadas, las “7 magníficas” están alcanzando una sobreponderación tal en el mercado, que el riesgo de concentración en los índices es muy fuerte. Seguimos apostando por tanto a que ese hueco entre S&P 500 y el resto del mundo se cerrará, pero también entre el S&P 500 y muchas otras compañías de calidad en el propio EEUU, que se están quedando bastante paradas, mientras que el índice sube sin freno. Seguimos viendo potencial en otras beneficiarias de la irrupción tecnológica, pero en China, donde las valoraciones son mucho más atractivas.

En Europa, creemos que podemos tener un buen recorrido, y que las elecciones solo son un ruido, que debemos obviar, y así apostamos por incluir algo de compañías de baja capitalización en la zona euro. En renta fija, pensamos que la curva americana se positivizará, por lo que nos mantenemos en la parte corta de la curva. Creemos además que Moody’s le bajará el rating Aaa al Tesoro estadounidense en los próximos meses y esto generará volatilidad en el mercado. Y en general, no evitamos el crédito, donde pensamos que podemos tener un buen retorno, riesgo.

Es cierto que los spreads se han reducido mucho, pero el tipo total sigue siendo muy atractivo en términos históricos y, como hemos visto en estas últimas semanas, las ampliaciones de spreads se compensan con caídas en la curva base, por lo que la volatilidad se reduce bastante. Nos gustan los AT1, seguimos pensando que ofrecen una yield muy fuerte en un contexto positivo para la banca. Y consideramos que le oro está caro, en términos comparativos con los tipos reales, debería de haber sufrido y no nos gusta a estos niveles cercanos a los 2.400 dólares/onza".

Samuel Pérez, Analista de Fondos de Inversión de Tressis:

"Nuestra asignación de activos de cara a la segunda parte del año va a ser muy parecida al que hemos mantenido durante gran parte del año. En términos de clases de activos, nos mantenemos en nuestros niveles neutrales de exposición a renta variable y algo infraponderados en deuda. El motivo es que los inversores han sido demasiado optimistas en cuanto a las bajadas de tipos de interés, escenario que chocaba con nuestra visión de unas economías resistentes y una inflación más pegajosa de lo previsto inicialmente. Como consecuencia de ello, mantenemos una parte de la cartera en vehículos monetarios a la espera de que aparezcan oportunidades para aumentar la duración.

En ese sentido, nos mantenemos en un perfil intermedio, entre 3 y 5 años, con un peso equiponderado entre crédito corporativo y deuda pública. En el caso de la renta variable, preferimos aquellas economías más dinámicas, como es el caso de la estadounidense, así como tratamos de aprovechar tácticamente el buen hacer de los parqués chinos al haber incorporado un vehículo asiático".

Miguel Macho, Director de Inversiones de Indosuez WM:

"Nuestra visión de la segunda parte del año sigue siendo moderandamente positiva. Estamos en un entorno de bajada de tipos (de mayor o menor cuantía, pero bajada de tipos), crecimiento económico dispar (dependiendo de cada zona geográfica, pero crecimiento) y de inflación a la baja (aunque sea mas despacio de lo estimado). Por ello somos positivos en renta variable con una ligera sobreponderación en Estados Unidos, neutralidad en Europa y visión positiva para los emergentes globales con sesgo a Asia.

En renta fija preferimos duraciones cortas/medias pero con exposiciones a emisores de calidad (deuda pública y crédito Investment Grade)".

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