Principales conclusiones

• Los datos de empleo de EE.UU., publicados el viernes, han reanimado las esperanzas de recortes de tipos.
• Cabe destacar que la encuesta ISM de servicios de EE.UU., que se sigue muy de cerca, fue débil en el componente de empleo. 
• El mercado prevé dos bajadas de tipos en EE.UU. de aquí a finales de año. 
• Antes de eso, esta semana hay un obstáculo en forma de datos sobre la inflación. 
• En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra se reúne esta semana y se espera que reduzca sus previsiones de inflación. 
• En Europa, el BCE ha prometido una bajada de tipos en junio.

Comentario

El pesimismo sobre las perspectivas de recortes de los tipos de interés en EE.UU. no ha dejado de crecer a medida que se desarrollaba 2024. Pero el viernes pasado se produjo un gran cambio, que reavivó las esperanzas de que la Reserva Federal pudiera realizar recortes significativos. Los datos de empleo de EE.UU. fueron débiles en general. Y lo que es más importante, la encuesta de servicios ISM de EE.UU., que se sigue muy de cerca, también fue débil, sobre todo en el componente de empleo.

El fuerte crecimiento económico de EE.UU., liderado por el consumo, ha quitado presión a la Reserva Federal para que recorte los tipos, especialmente ante las decepcionantes noticias sobre la inflación. Tras los débiles datos del viernes, el mercado ha aumentado de uno a dos el número de recortes de tipos de interés previstos para finales de año. Muy lejos de los 6 recortes que se preveían el día de Año Nuevo, hace tan sólo unos meses, pero una mejora significativa, al fin y al cabo.

Creemos que hay buenas razones para una ralentización económica en EE.UU.: el consumidor ha estado gastando por encima de sus ingresos. La tasa de ahorro ha caído al 3,2%, muy por debajo de la norma histórica del 5%. Con la ralentización del crecimiento de los ingresos, los consumidores tendrán que recortar gastos. No estamos hablando de recesión, sino de desaceleración. Si (y es un gran "si") esto se traduce en una inflación más lenta, podemos ver a la Reserva Federal iniciando recortes tempranos y continuando un proceso constante de relajación.

El primer gran obstáculo son los datos de inflación que se publicarán esta semana. La fortaleza de los alquileres y el peso absurdamente elevado que tienen en el IPC estadounidense (representan el 36% del índice) son un gran obstáculo para que continúe la desinflación, pero la debilidad en otras áreas podría arrojar una cifra aceptable.

Mientras tanto, el Banco de Inglaterra se reúne esta semana. No bajarán los tipos, pero reducirán su previsión de inflación y es probable que presenten unas perspectivas optimistas. Es posible que otro miembro se una a Swati Dhingra y vote a favor de un recorte. El gran factor que provoca dudas es la perspectiva de que la subida del 10% del salario mínimo, que entró en vigor el mes pasado, provoque un aumento más amplio de la inflación salarial. Sí, el tipo a tres meses subirá, pero eso debería ser algo puntual.

El BCE nos ha prometido un recorte en junio y las perspectivas parecen claras. También ellos pueden ver un repunte temporal del crecimiento salarial, pero la tendencia subyacente es firmemente a la baja.

Como dijimos en nuestro último podcast, el pesimismo sobre los recortes de los tipos de interés probablemente haya tocado techo y podamos esperar un contexto más favorable para los mercados financieros a medida que disminuya la inflación, EE.UU. reanude un aterrizaje suave y el resto de la economía mundial se recupere. Hablé de todo esto con mucho más detalle en mi seminario web, que está disponible en BrightTalk. Si necesita más información, hable con su contacto de CTI.

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