Recientemente hemos publicado un artículo que muestra que los fondos más seguros, retorno absoluto, oro, renta fija.. no sólo han servicio de refugio sino que son los que más han subido este mes, con alguna excepción de algún fondo de RV Brasil o de Alimentación.
Por explicar brevemente los motivos de las caídas, es necesario hablar del carry trade. Una estrategia estrategia de divisas que consiste en endeudarse en una divisa que ofrezca un tipo muy barato y comprar activos en otras divisas que ofrezcan rendimientos más elevados.
Muchos inversores compraban yenes japoneses, que tenían un tipo del 0%, y compraban activos denominados en dólares y euros con unos rendimientos superiores. Cuando EEUU presenta un dato de empleo pero de lo esperado, los inversores prevén que la FED baje tipos de interés más rápido mientras el Banco de Japón anuncia que los subirá de forma más acelerada. Esto hace que los spreads disminuyan mucho con lo que los acreedores pidan a los inversores endeudados en yenes que devuelvan el dinero o apliquen más garantías. Al verse imposibilitados, liquidan las posiciones para devolver el dinero y se genera una venta masiva de activos, denominado Margin Call, y eso supone una cascada de caídas en la bolsa japonesa pero también en otros muchos activos denominados en dólares y en euros. Cuando acaba esa liquidación masiva de activos, rápidamente los mercados vuelven a sus rendimientos previos.
Por eso es importante mantener una estrategia a largo plazo y no dejarse llevar por el ruido del corto plazo. De hecho, gran parte de los activos han tenido unas rentabilidades que han suplido las caídas registradas en el mes de agosto.
A la hora de acercarse a los mercados, muchas veces desconocemos la concentración que tienen los índices y su efecto. Se suele decir que en EEUU el mercado está muy concentrado por el peso que tienen las FAANG, Siete Magníficas…etc per si vemos el peso real de concentración en los índices se aprecia que el S&P 500 no está tan concentrado. Si se compara con el S&P Equal Weight, que le da a todos los valores el mismo peso, a largo plazo éste suele comportaste mejor precisamente por caídas como las que hemos visto este mes de agosto donde el S&P 500 ha caído de forma importante y el Equal Weight ha caído menos.
Del 5 al 19 de agosto, Nivida es el valor que más ha subido pero con ella hay muchos valores que se recuperan de las caídas e incluso llegan a superar las rentabilidades que habían perdido. Además hemos visto un incremento de volatilidad que no habíamos visto desde 1990.
Si nos fijamos en el ranking de las mayores volatilidades históricas, en el número uno está la que hemos tenido en este mes de agosto. . El VIX ha caído más de un 61% y cuando la volatilidad aumenta y luego cae muy bruscamente se puede ver cómo se comporta el S&P 500 en distintos períodos. Después de una caída de la volatilidad como la que hemos experimentado ¿siempre tendremos rendimientos tan buenos? No necesariamente pero nos da una idea de que esa disminución de volatilidad nos puede llevar a un período rentabilidades atractivas. Eso no quita un ápìce los riesgos que vemos en las comodities, con las guerras, elecciones en EEUU, Venezuela, Francia…todavía seguimos viendo muchos riesgos, de softlanding en las economías y muchos riesgos geopolíticos.
También vemos como los resultados están acompañando las buenas previsiones y la inflación se va controlando poco a poco. Los mercados están prácticamente en máximos tras haberlos perdido en agosto, las rentabilidades no tiene por qué caer de forma abrupta. De hecho, la fuerte caída de la volatilidad nos puede llevar a ser algo más positivos ya recuperar la posición en cartera con más exposición a renta variable, sobre todo si no lo hemos hecho aprovechando las caídas.
¿Qué tipo de activos se comportan mejor? A pesar de las caídas hay activos que lo están haciendo muy bien como el Bitcoin, el oro, compañías growth americanas, Large Caps, Nasdaq, US Value, Midcap, Emergentes… Con lo que aprovechar los momentos de extrema volatilidad y caídas de los mercados para incrementar posición en renta variable y multiplicar el rendimiento que obtenemos sin perder de vista que esto es una carrera de largo plazo.
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