Al aumento de la incertidumbre política en torno al comercio se unió el aumento de la incertidumbre geopolítica cuando Donald Trump propuso una controvertida solución para la reconstrucción de la Franja de Gaza, destruida en gran parte durante el conflicto entre Israel y Hamás, que actualmente se encuentra en la primera fase de un alto el fuego.

Estados Unidos ha anunciado aranceles del 25% sobre las importaciones procedentes de Canadá y México (excluidas las exportaciones canadienses de energía, que se gravarían con un 10%), junto con aranceles adicionales del 10% sobre China. Los aranceles se iban a aplicar en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, debido a una «emergencia nacional» en torno a la «extraordinaria amenaza que suponen los extranjeros ilegales y las drogas, incluido el mortal fentanilo». Esta ley otorga al presidente poderes para promulgar medidas de este tipo sin tener que consultar al Congreso. Trump también dijo que los aranceles a la UE «definitivamente ocurrirán» y «va a ser muy pronto». Canadá respondió inmediatamente con aranceles del 25% sobre 109.000 millones de dólares de productos estadounidenses, 20.000 millones de los cuales se aplicarían inmediatamente y el resto en tres semanas. El primer ministro canadiense, Justin Trudeau, dijo: «No queremos estar aquí, no pedimos esto... pero no retrocederemos en defender a los canadienses». La presidenta mexicana, Claudia Sheinbaum, también dijo que habría represalias.

Los mercados se mostraron algo escépticos ante la posibilidad de que los aranceles punitivos siguieran adelante, aunque seguimos observando una volatilidad significativa en el dólar canadiense y el peso mexicano. La volatilidad de los mercados de renta variable se mantuvo moderada, con la creencia de que había margen para una rebaja. Tras las llamadas programadas por Trump con Trudeau y Sheinbaum, prevaleció la opinión de que los aranceles se retrasarían para seguir negociando. Tras esas llamadas, los aranceles se retrasaron 30 días. Sheinbaum aceptó enviar 10.000 soldados mexicanos a la frontera entre México y EE.UU., que, según Trump, «se destinarán específicamente a detener el flujo de fentanilo y de migrantes ilegales a nuestro país». Y añadió: «Espero con interés participar en las negociaciones con la presidenta Sheinbaum, en nuestro intento por lograr un “acuerdo” entre nuestros dos países». Trudeau, por su parte, anunció medidas adicionales a un plan fronterizo ya existente de 900 millones de dólares. Trump dijo que el retraso serviría «para ver si se puede estructurar o no un acuerdo económico definitivo con Canadá». Los aranceles se retrasaron al 4 de marzo para permitir un mes de «negociaciones».

Trump ha llevado a Estados Unidos a lo que parecía estar al borde de una gran guerra comercial con dos supuestos aliados económicos, vinculados por el acuerdo comercial USMCA (Estados Unidos, México y Canadá), que sustituyó al TLCAN durante el primer mandato de Trump. Aunque por ahora Estados Unidos ha dado un paso atrás en la imposición de aranceles tan punitivos, está claro que Trump seguirá utilizando este tipo de políticas para presionar a otros países, sin que sus motivaciones estén necesariamente impulsadas por los déficits comerciales, sino más bien por cuestiones como la migración ilegal y el narcotráfico. En conjunto, China, México y Canadá representan alrededor del 40% de las importaciones estadounidenses, por un total de 1,35 billones de dólares. En el primer mandato de Trump, la Administración se centró «solo» en 350.000 millones de dólares de productos chinos. Las medidas de esta semana parecen tener una motivación política, pero sea cual sea el motivo, los aranceles pueden tener graves consecuencias económicas si se aplican (y sigue siendo un «sí»). Tanto México como Canadá envían más de tres cuartas partes de sus exportaciones a Estados Unidos, apuntaladas por el acuerdo comercial firmado por Trump en 2018. Ambos países caerían probablemente en recesión en caso de que se aplicaran los aranceles, mientras que habría un impacto negativo en el crecimiento y la inflación de EE.UU. Sin embargo, esto sería difícil de cuantificar dada la probable mitigación en términos de menor demanda, costes absorbidos por márgenes más bajos y el traslado de la producción de bienes con el tiempo a EE.UU. La pausa significa que los ajustes de las expectativas de crecimiento e inflación también pueden aplazarse, pero la continua incertidumbre pesará en las decisiones de las empresas. Para las empresas que deseen evitar tales consecuencias, continuará el atractivo de trasladar la producción a suelo estadounidense.

China, Europa y el conflicto en Oriente Medio

China celebró la festividad del Año Nuevo Lunar  a finales de enero, por lo que su respuesta ha sido moderada. Del mismo modo, los mercados de renta variable chinos no registraron una gran volatilidad. A la vuelta de las vacaciones, la respuesta del Gobierno se intensificó. El portavoz del Ministerio de Asuntos Exteriores, Lin Jian, señaló su «decidida oposición» a los aranceles estadounidenses sobre las exportaciones chinas y pidió «un diálogo y unas consultas justas y mutuamente respetuosas». China también respondió con aranceles adicionales sobre productos estadounidenses, junto con investigaciones antimonopolio más agresivas sobre algunos de los mayores nombres tecnológicos estadounidenses, como Alphabet y Apple. Los aranceles de represalia de China comenzaron el 10 de febrero. Según la Casa Blanca, Trump tiene previsto hablar con el presidente chino, Xi Jinping, así que veremos si hay margen para el acercamiento.

Por si la incertidumbre comercial no fuera suficiente, Trump también generó cierta incertidumbre geopolítica tras su reunión con el primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, al afirmar en una rueda de prensa que Estados Unidos «tomará el control» de la Franja de Gaza y que los palestinos del enclave serán «reasentados». La reconstrucción de la región, donde el 70% de los edificios han sido destruidos durante el conflicto entre Israel y Hamás, es una tarea ingente. Sin embargo, el desplazamiento forzoso de palestinos no sólo vulnera la legislación internacional, sino que se aleja mucho de la opinión política habitual de los aliados occidentales, que desde hace tiempo apoyan una solución de dos Estados para el conflicto entre Israel y Palestina. La medida también ha sido rechazada por Arabia Saudí, que señaló que «no establecerá relaciones diplomáticas con Israel» sin un Estado palestino. 

Después de todo esto, escribir sobre la reunión del Banco de Inglaterra que tuvo lugar la semana pasada, parece una bienvenida dosis de normalidad. Como se esperaba, el Comité de Política Monetaria recortó los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 4,5%. El Comité de Política Monetaria votó en dos ocasiones a favor de un recorte de 50 puntos básicos. El Banco también recortó sus previsiones de crecimiento para 2025 hasta el 0,75%, frente al 1,5% previsto en noviembre, y aumentó sus previsiones de inflación. Ahora esperan que el IPC alcance el 3,7% en el tercer trimestre del año, gracias a la subida de los precios de la energía. A pesar de que se espera un repunte de la inflación en los próximos meses, el gobernador, Andrew Bailey, lo describió como un «bache en el camino», argumentando que esperan «poder recortar aún más los tipos bancarios a medida que continúe el proceso de desinflación» y que «juzgarán reunión por reunión hasta dónde y con qué rapidez». Bailey rechazó la idea de que el Reino Unido se encuentre en un periodo de «estanflación», afirmando que esperan que el PIB repunte a partir de mediados de año. En cualquier caso, con la economía a punto de experimentar un crecimiento significativamente más lento y una inflación que se mantiene muy por encima del objetivo, la vida no va a ser más fácil para el canciller a corto plazo, y es probable que la “Office for Budget Responsabaility” también haga recortes significativos en su previsión de crecimiento del 2% para el Reino Unido en 2025.

No es sencillo sacar conclusiones del ruido arancelario y geopolítico. Trump 2.0 está cumpliendo las promesas de campaña, con acciones decisivas y amenazas contra amigos y enemigos tanto económicos como políticos. Sacar lecciones del primer mandato de Trump es importante: a menudo es mejor esperar y ver qué pasa en lugar de tomarse sus comentarios al pie de la letra y tomar decisiones de inversión rápidas basándose en ellos. Las acciones de Trump el pasado fin de semana llevaron inmediatamente a los líderes a la mesa y él verá esto como una «victoria».  Pero Canadá y México en realidad han hecho concesiones muy limitadas para convencer a Trump de retrasar los aranceles, y la forma en que se desarrolle el próximo mes determinará si nos encontramos al borde una vez más. Este episodio da peso al argumento de que Trump está utilizando los aranceles, sobre sus aliados económicos al menos, más para negociar que para aumentar los ingresos. Podría decirse que es una historia diferente en lo que respecta a China.