Los inversores lidiaron contra los anuncios contradictorios de la administración Trump, pero aun así optaron por centrarse en las señales positivas de Washington en el frente de la guerra comercial. Donald Trump anunció que las importaciones chinas de productos tecnológicos quedarían exentas temporalmente de aranceles del 145% y, mientras tanto, se gravarían con un 20%. También dijo que se estaba avanzando en las conversaciones comerciales con Japón, lo que hace esperar que cualquier acuerdo inicial conduzca a compromisos con otros socios comerciales. 

Los mercados de renta variable subieron gracias a este tono más conciliador y recuperaron casi la mitad del terreno perdido desde principios de mes. El ánimo mejoró después de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijera que los aranceles anunciados el 2 de abril eran niveles máximos que unas conversaciones comerciales fructíferas con los países podrían rebajar. Añadió que confiaba en que la administración Trump pudiera tranquilizar a los mercados y evitar una recesión. Aun así, Washington insiste en concesiones muy exigentes. A Europa, por ejemplo, le pide que abandone sus normas agrícolas, que aumente el precio de los medicamentos y que reduzca el IVA. Y como parte de la estrategia de Washington para aislar a China, se está animando a los países asiáticos a renunciar a cualquier asociación económica con Pekín.

A la espera de una mejor visibilidad sobre las políticas reales que Donald Trump pondrá en marcha, Jerome Powell reafirmó el enfoque a la expectativa de la Fed. El banco está aparentemente centrado en detener el desanclaje de las expectativas de inflación. La última encuesta de la Fed de Nueva York volvió a poner de relieve este riesgo. Los datos mostraron que las expectativas de inflación a corto plazo de los estadounidenses habían aumentado significativamente, mientras que las perspectivas económicas se revisaron a la baja de forma acusada. Sin embargo, las ventas al por menor en Estados Unidos enviaron un mensaje más tranquilizador, aunque las cifras se vieron impulsadas por las compras anticipadas de los hogares antes de la entrada en vigor de los aranceles. Está claro que el impacto de la guerra comercial tardará en manifestarse en los datos económicos. Sin embargo, la incertidumbre ya pesa sobre las empresas. La visibilidad ha caído en picado y las carteras de pedidos empiezan a diluirse, como muestran las cifras de ASML. Y algunas empresas están en primera línea de la guerra comercial: Nvidia se anotará 5.500 millones de dólares en pérdidas de activos como consecuencia de la prohibición de exportar sus chips H20 a China. 

El riesgo para la Fed está equilibrado entre inflación y crecimiento. El BCE, sin embargo, se enfrenta a un deterioro de las perspectivas económicas, razón por la cual decidió recortar los tipos 25 puntos básicos, hasta el 2,25%. La medida se vio facilitada por la subida del euro del 4% en el último mes, hasta 1,137 dólares, por lo que el BCE no tuvo que preocuparse demasiado de que la Fed no se moviera. En consecuencia, los tipos de interés europeos siguieron estabilizándose, después de haber borrado casi todo el repunte de las yields tras la decisión de Berlín de apostar por un programa de estímulos.

Por otra parte, la primera estimación del crecimiento del PIB chino fue del 5,4%, mejor que el 5,2% previsto. La subida se debió al aumento de las exportaciones antes de la entrada en vigor de los aranceles, pero también a los programas de estímulo del Gobierno. Las ventas al por menor, por ejemplo, aumentaron un 5,9% tras un incremento del 4% el mes anterior.  

Sin embargo, la actual resistencia china refleja esencialmente el pasado. Es probable que la economía del gigante asiático se vea afectada por la guerra comercial con Estados Unidos, especialmente porque Pekín es el principal objetivo de Donald Trump. Por este motivo, la semana pasada recogimos beneficios y nos volvimos neutrales con respecto a China. También somos prudentes en general con los activos de riesgo y la deuda pública. Preferimos el crédito con grado de inversión.

Renta Variable Europea

Los mercados subieron tras las tranquilizadoras noticias macroeconómicas. Los inversores se sintieron alentados por la suspensión de nuevos aranceles estadounidenses a la importación de productos tecnológicos. También se alegraron de que la Reserva Federal sugiriera que podría prestar apoyo. Los mercados estadounidenses y europeos se recuperaron, pero el dólar siguió bajo presión frente al euro. El presidente Trump pareció adoptar un enfoque más conciliador y dijo que estaba considerando retrasar los aranceles sobre los automóviles para dar tiempo a las empresas a deslocalizar la producción en Estados Unidos.

La temporada de resultados del primer trimestre estuvo en el punto de mira durante la semana. El gigante del lujo LVMH cedió tras una fuerte caída de las ventas, especialmente en EE.UU., ya que la incertidumbre económica mermó la confianza de los consumidores. Las cifras de Hermès reflejaron un crecimiento robusto, pero ligeramente inferior a lo previsto, con contribuciones más débiles de lo esperado de las divisiones de belleza y perfumería. Por el contrario, Brunello Cucinelli mostró resistencia con un aumento equilibrado del 10% en las ventas del primer semestre. Por otra parte, los resultados de Waga Energy en 2024 superaron las estimaciones. Publicis volvió a registrar un primer trimestre tranquilizador y sus previsiones para el primer año se vieron reforzadas por el fuerte impulso de las ventas. Los resultados del primer trimestre de BioMérieux también superaron las expectativas gracias a un fuerte aumento de los ingresos y a un fuerte crecimiento de sus sistemas moleculares. Sin embargo, los pedidos de ASML se situaron por debajo de las expectativas y la noticia empañó las perspectivas del sector tecnológico.

Renta Variable Estadounidense

Los 7 magníficos tuvieron una semana desigual: Apple ganó un 2%, mientras que Microsoft cayó un 2,5% y Amazon cerró el periodo con un descenso del 3,8%. Netflix se disparó un 4,4%, ya que sus directivos esperan alcanzar el billón de dólares de capitalización bursátil y duplicar sus ingresos de aquí a 2030. Meta, el gigante de las redes sociales, se desplomó un 8% debido a un caso judicial antimonopolio. 

En el sector bancario, Goldman Sachs (+1,9%) registró unas excelentes cifras en el primer trimestre, impulsadas por la fortaleza de las operaciones con acciones. Bank of America y Citigroup subieron un 3,6% y un 1,8% después de que ambos mantuvieran sus previsiones anuales. El aumento del endeudamiento de los consumidores contrastó con la reciente caída de los niveles de confianza de los consumidores.

En consumo discrecional, General Motors (+1,1%) y Ford (+2,9%) subieron ante las expectativas de que se suspendan los aranceles al sector automovilístico. Mientras tanto, Pekín agravó las tensiones del mercado al ordenar a las aerolíneas chinas que suspendieran las entregas de Boeing (-2,3%) y prohibir las compras de equipos aeroespaciales estadounidenses. Los resultados de la empresa líder en transporte y logística JB Hunt (-7,2%) fueron decepcionantes y la dirección dio unas orientaciones prudentes.

A pesar de la incertidumbre, algunos sectores se desmarcaron de la tendencia: el energético subió un 3,5%, el sanitario un 1% y el de materiales un 2,7%.