Con el tercer mes del año finiquitado, la incertidumbre e inestabilidad alteran la relajación de los inversores. La volatilidad y el no saber qué va a pasar con los aranceles está provocando impaciencia y corrección en las bolsas, por eso, en el actual panorama financiero, la renta fija se consolida como una opción atractiva para los que buscan estabilidad y rendimientos predecibles.

Desde hace semanas, tenemos un escenario más incierto, con muchas noticias que han generado incertidumbre, desde las relacionadas con Trump hasta los programas europeos de rearmamento y el aumento del gasto en infraestructuras en Alemania, pero lo cierto, es que el objetivo final sigue siendo el mismo.

También, hemos visto volatilidad en los mercados, especialmente en los tipos de interés, que han subido rápidamente, sobre todo en Alemania, algo que no ocurría desde hace mucho tiempo. Y aun así, seguimos sin entrar en recesión y el entorno económico, aunque no brillante, sigue siendo razonable. Por lo que desde Edmond de Rothschild creen que “el ciclo de bajada de tipos continuará, aunque a un ritmo más lento. Las curvas se han empinado y los tipos a corto plazo siguen bajando. En definitiva, aunque el camino sea más incierto, seguimos viendo el mismo destino que antes”.

El cambio del apetito del inversor por la renta fija podría decirse que se dio hace dos años, tras una década de tipos de interés a cero. Desde entonces, los tipos han subido considerablemente y, aunque estaba prevista una bajada gradual, es probable que sea más lenta de lo esperado porque los datos y la volatilidad marcarán los pasos de los bancos centrales. Aún así, Juan Luis Luengo, responsable de selección de fondos de renta fija y mixtos de Santander Private Banking destaca que “los niveles de entrada en renta fija son clave y ahora están en niveles muy atractivos, en algunos casos los más altos en 20 años. Y creemos que es un buen momento para aprovechar estas oportunidades, pese a la volatilidad, ya que la tendencia sigue siendo una bajada gradual de tipos, lo que beneficiará las rentabilidades a futuro”.

Mientras que por su parte, Jesús Borrás, gestor y selector de fondos de Caixabank AM pone el foco en que la gestión táctica de la duración y la asunción de riesgo en distintos tipos de crédito dependerán de la evolución de las curvas. Y cree que “lo importante es que los niveles actuales permiten que la renta fija recupere su papel tradicional en las carteras”.

Deuda subordinada, corporativa y financiera  

Todos los expertos coinciden en que para invertir aquí, es esencial conocer lo que es y cómo se puede hacer. Y desde Edmond de Rothschild, Sebastien Senegas, Head of Spain, Portugal & Latam de la gestora lo explica de forma muy simplificada diferenciando tres niveles principales: la renta variable (o equity), y dos tipos de deuda: senior y junior. Si tienes renta variable de una empresa y va mal, puedes perder todo lo invertido, pero también puedes ganar mucho. En cuanto a la deuda, la senior es la que se paga primero si la empresa tiene problemas, mientras que la deuda junior (o subordinada) se paga después y tiene más riesgo, ya que absorbe pérdidas.

“En nuestro caso, los emisores son generalmente de alta calidad crediticia (Investment Grade), por lo que el riesgo de quiebra es bajo, aunque siempre existe. Además, la rentabilidad de estas deudas es bastante alta en comparación con otras de Investment Grade, lo cual las hace atractivas. Las empresas emiten este tipo de deuda para mejorar su calificación crediticia o reforzar su capital, lo que también explica por qué las emiten a tasas más altas que la deuda normal”.

Los inversores deben tener en cuenta que la deuda híbrida corporativa ofrece una rentabilidad elevada, similar al high yield, pero con un riesgo de emisor investment grade. En general, hay una diferencia de dos notas entre el emisor y la deuda, lo que aumenta el riesgo, pero también la rentabilidad. En la deuda financiera, como los cocos de los bancos, la diferencia de calificación es mayor, pero sigue ofreciendo una rentabilidad atractiva debido al bajo riesgo del emisor, como grandes bancos sistémicos.

La deuda híbrida, situada entre la deuda senior y la renta variable, ofrece una opción intermedia que permite a los inversores diversificar sus carteras. Aquí, Santander Private Banking y Caixabank AM creen que puede ser una opción para quienes buscan más seguridad que el high yield, pero sin llegar a la deuda más conservadora, o para quienes buscan un perfil más defensivo. Además, añaden que hay que tener en cuenta que esta deuda forma parte de los índices, lo que implica que la mayoría de los inversores ya están expuestos a ella al invertir en deuda corporativa o subordinada. Por lo que para quienes deseen un enfoque más especializado, una cartera diferenciada de deuda subordinada podría ser útil, especialmente para inversores más sofisticados o con carteras grandes.

Oportunidades y riesgos

El crédito, o la renta fija, tiene dos componentes: el tipo de interés y el spread de crédito. Pensando en ellos, ahora estamos en momentos de mucha incertidumbre y volatilidad, con los bancos centrales tomando decisiones imprevisibles y todo esto puede afectar a la valoración de este tipo de activo.

Aquí, Sebastien Senegas, Head of Spain, Portugal & Latam de Edmond de Rothschild señala que “aunque la subida de tipos afecta, la duración de los instrumentos se mantiene controlada (3-4 años), por lo que el impacto no es tan grande. Además, con las curvas de tipos empinadas, se cree que aún hay potencial de bajada, haciendo de este un buen momento para invertir en este segmento”. Y concluye afirmando que “a pesar de los efectos de los tipos, los altos cupones pueden amortiguar el impacto, y si el riesgo de quiebra no aumenta, es un buen momento para entrar en este tipo de inversiones”.

Al final, es crucial contar con expertos, tanto en gestión de activos complejos como en temas legales, ya que cada emisión tiene particularidades únicas. Los expertos guiarán a la hora de invertir y aquí desde Edmond de Rothschild lo tienen claro. Sebastien Senegas habla que en cuanto a sectores, “se invierte principalmente en bancos, pero también en aseguradoras, que ofrecen un perfil de riesgo más bajo”. Además, afirma que se busca diversificación sectorial y geográfica, con presencia en sectores como energía, utilities, inmobiliario, consumo, entre otros. La deuda híbrida corporativa ha ganado terreno en EEUU gracias a la armonización de decisiones de agencias de rating. Y finalmente, confirma que “todos los fondos ahora incorporan criterios ESG en su proceso de inversión”.

En cuanto a los riesgos, pasan por que no se cumpla la hoja de ruta establecida. Y en este sentido, Juan Luis Luengo comunica que “aunque no es el escenario más probable, lo más preocupante sería que la guerra comercial se intensifique y nos lleve a una recesión más dura, especialmente si esta viene acompañada de inflación. En ese caso, los bancos centrales estarían en una posición complicada para equilibrar el crecimiento. Sin embargo, si eso ocurre y hay bajadas de tipos, sería favorable para la renta fija de alta calidad”.

Estrategia y criterios de selección

En los últimos 10 años, el mercado ha crecido, especialmente con la entrada de EEUU, lo que ha ampliado las opciones para diversificar aún más.

Es fundamental entender la estrategia de cada fondo, ya sea centrado en subordinadas financieras o híbridos corporativos. Al seleccionar un fondo, además de los criterios generales de crédito, desde Caixabank AM aseguran que “es clave considerar la experiencia y especialización de la gestora en este segmento específico, dada la complejidad regulatoria y las particularidades de las emisiones”. Y consideran que la experiencia del equipo es un valor añadido importante en este tipo de inversiones.

Mientras que desde Santander Private Banking, Juan Luis Luengo dice que se fija en tres aspectos clave: “primero, un buen equipo de analistas de crédito para evaluar el riesgo de quiebra; segundo, la experiencia del gestor en este tipo de activos, que tienen particularidades técnicas importantes; y tercero, un buen equipo legal, ya que los folletos de emisión suelen ser complejos y con mucha letra pequeña”.

El éxito está acompañado de una buena estrategia, y en este sentido y en estos activos concretos, desde Edmond de Rothschild buscan diversificar las estructuras de capital para reducir el riesgo, tanto entre bancos y aseguradoras como en la deuda híbrida corporativa.

Evolución y futuro

La renta fija está volviendo a la normalidad, ofreciendo rentabilidad y ayudando a reducir riesgos en las carteras, especialmente si la inflación está por debajo del 3%. 

Por eso se espera que tenga más peso en el futuro, ya que ahora hay más diversificación en las carteras que antes. Juan Luis Luengo asegura que la deuda híbrida, que ha sido principalmente europea, sigue creciendo y se está globalizando, especialmente después de cambios en las agencias de rating, que hacen más atractiva su emisión en EEUU. Y afirma que “la clave es diversificar no solo entre renta fija y variable, sino también dentro de la renta fija, eligiendo segmentos de mayor calidad y menor duración. El mejor enfoque para implementar esto es a través de fondos, especialmente aquellos especializados en estos activos”.

Al final, los expertos opinan que en renta fija, es clave adaptarse a un entorno más normal, alejándonos de los tipos ultrabajos, y entender bien el papel estratégico de la renta fija en las carteras. La deuda híbrida, en particular, es un segmento en crecimiento que está ganando peso y cada vez más se incorpora en los índices. Debido a su complejidad, es importante informarse bien y trabajar con especialistas. Además, es esencial explicar adecuadamente a los inversores los riesgos y oportunidades, y tener paciencia, ya que, aunque puede haber volatilidad, a largo plazo los resultados suelen ser positivos.

La renta fija continúa siendo una opción sólida para inversores que buscan estabilidad y rendimientos predecibles. Es esencial evaluar las condiciones del mercado y las características específicas de cada instrumento para alinear las inversiones con los objetivos financieros individuales.

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