¿En qué se está sustentando la mayor resiliencia de las bolsas europeas en este inicio de año?

A finales del año pasado se daba una situación que podía anticipar una posible recuperación de las bolsas europeas a lo largo de este año. Un dato clave era la enorme brecha en las valoraciones entre la renta variable estadounidense y la europea: mientras que el PER de la Bolsa Americana se situaba en 24, el de la Bolsa Europea apenas alcanzaba 12. Claramente, durante el año pasado, el momentum se concentró en la Bolsa Americana, especialmente en el sector tecnológico, impulsado por las denominadas "Magníficas 7". Sin embargo, era evidente que, si surgía un catalizador, este escenario podría revertirse.

Además, las previsiones de crecimiento para 2025 indicaban una cierta convergencia entre ambas economías. Aunque se esperaba que Estados Unidos siguiera creciendo a mayor ritmo, con un consenso que proyectaba un descenso del PIB del 2,7% en 2024 al 2,1% en 2025, en Europa se preveía un leve repunte del 0,8% al 1%. Esta tendencia ha cobrado aún más relevancia con los acontecimientos recientes.

Por otro lado, las incertidumbres en torno a la administración Trump han generado dudas sobre el crecimiento en Estados Unidos debido a sus políticas y medidas económicas. En contraste, Europa parece tomar el camino opuesto. Tras las elecciones en Alemania, se espera un aumento del gasto en defensa e infraestructuras, lo que podría añadir entre 0,3 y 0,4 puntos al PIB europeo.

En este contexto, el mercado ha comenzado a reflejar estos cambios. El sector tecnológico estadounidense ha perdido impulso, acentuado por la amenaza competitiva de China, con casos como DeepSeek, como punta del iceberg. Así, en lo que va de año, la Bolsa Europea ha mostrado un desempeño más sólido, iniciando el año con fuerza y registrando una corrección significativamente menor en comparación con las bolsas americanas, que han sufrido caídas superiores al 10%.

¿Qué potencial veis en las bolsas europeas?

Consideramos que el catalizador que esperábamos ya se está materializando y, previsiblemente, esta tendencia continuará a lo largo del año. Además, creemos que este movimiento se verá reforzado por el denominado "efecto flujo". Actualmente, aunque Europa representa aproximadamente el 20% del MSCI World, estimamos que sigue estando infraponderada en las carteras de los inversores. A medida que este nuevo escenario se consolide, es probable que muchos inversores institucionales comiencen a incrementar su exposición a Europa, corrigiendo así su infraponderación frente a otros mercados

¿En qué consiste el Eurizon Top European Research?

Se trata de un fondo que, partiendo de un tracking error relativamente bajo (2,5) frente a su benchmark, el MSCI Europe, aplica una gestión basada en ideas de inversión. Contamos con un equipo de analistas que presenta sus mejores ideas, pero éstas son sometidas a una metodología rigurosa que selecciona compañías con sólidos flujos de caja, bajos niveles de endeudamiento y ventajas competitivas claras. El objetivo es evitar sesgos en la cartera, ya sea por tamaño, estilo de inversión o ubicación geográfica dentro de Europa.

Filosóficamente, el fondo se basa en el principio de "Quality at a reasonable price", aunque encontrar compañías de alta calidad a precios atractivos no es una tarea sencilla. Esto solo es posible cuando una empresa atraviesa dificultades, ya sean coyunturales o estructurales. La labor del equipo gestor es, precisamente, identificar cuándo un problema es coyuntural y representa una oportunidad de inversión. Un ejemplo reciente se encuentra en el sector del lujo europeo, que ha sido especialmente castigado dentro de la renta variable del continente ya de por sí castigada. Algunas de estas compañías, a pesar de su sólida posición y ventaja competitiva, han sido arrastradas por el movimiento general del mercado. Es en estos escenarios donde buscamos identificar oportunidades de valor.

¿Qué tipo de valores forman parte del fondo y cuáles son los criterios de selección de acciones?

El proceso de selección de compañías sigue, en primer lugar, un criterio cuantitativo, mediante el cual se filtran aproximadamente 300 compañías. A partir de ahí, los analistas aportan sus ideas, y se produce un cruce entre el modelo cuantitativo y el análisis cualitativo para conformar la cartera final, que se compone de entre 70 y 90 valores. El objetivo es construir una cartera lo más líquida posible, dado que el fondo gestiona un patrimonio de alrededor de 2.700 millones de euros; por ello, la selección se centra en compañías grandes y líquidas, que cumplan los criterios previamente mencionados. Además, el fondo mantiene un tracking error máximo de 2,5, lo que permite generar alfa sin alejarse en exceso del índice de referencia, minimizando así el riesgo de gestión y asegurando una rentabilidad alineada con la del mercado

¿Cuál ha sido el rendimiento histórico y cuál es el objetivo de rentabilidad?

El fondo cuenta con un nuevo equipo gestor desde hace cinco años y, desde julio del año pasado, está dirigido por Francesco Sedati. Desde su llegada, el desempeño ha sido extraordinario, logrando una rentabilidad neta 10 puntos superior al MSCI World, de manera consistente. En este período de cinco años, el fondo ha superado su benchmark en un promedio de 200 puntos básicos anuales, consolidando su solidez y efectividad en la gestión. Este desempeño excepcional ha llevado al fondo a obtener una calificación de 5 estrellas, reflejo de su consistencia a lo largo del tiempo. Un ejemplo claro de su resistencia se observó en 2022, un año particularmente difícil para los mercados, en el que muchos fondos experimentaron caídas superiores a las de sus índices de referencia. Actualmente, detectamos una nueva tendencia en el mercado: los clientes institucionales buscan fondos que no asuman un riesgo excesivo frente al mercado. En un contexto donde las caídas del mercado ya representan un desafío, resulta fundamental evitar estrategias que amplifiquen las pérdidas frente al benchmark. Gracias a su tracking error controlado y su capacidad para generar alfa de forma recurrente, este fondo se posiciona como una opción ideal para satisfacer las necesidades actuales de los inversores institucionales, combinando estabilidad y rentabilidad en el largo plazo.