De cara al evento, se esperaba que los banqueros centrales -la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Inglaterra- insistieran en que la inflación sigue siendo demasiado alta, lo que significa que aún no han terminado de subir los tipos, en línea con sus últimos comunicados. El mensaje del panel de Sintra estuvo en general en línea con las expectativas. El presidente Powell se mostró bastante equilibrado en cuanto a su postura de línea dura, haciendo hincapié en que los tipos no han estado en territorio restrictivo durante mucho tiempo, lo que significa que la transmisión de una política más restrictiva aún está por llegar.

Al mismo tiempo, también reconoció algunos signos de suavización en una serie de indicadores del mercado laboral, pero subrayó que los riesgos de no hacer lo suficiente para controlar la inflación siguen siendo algo mayores que los riesgos de hacer demasiado, aunque cada vez están más equilibrados. Señaló que la Reserva Federal no ha descartado la posibilidad de adoptar medidas en reuniones consecutivas.

La presidenta Lagarde mantuvo sus mensajes en consonancia con sus observaciones iniciales tanto en esta conferencia como en la previa conferencia de prensa del BCE de junio, subrayando que el banco tiene más terreno que cubrir al tiempo que mantiene su enfoque dependiente de los datos, reunión por reunión. Señaló que una subida en julio es muy probable, pero se negó a dar más orientación.

La atención se centró más en los gobernadores Bailey y Ueda en vísperas del evento, con los participantes en el mercado esperando obtener más claridad sobre el pensamiento actual de sus respectivos bancos centrales, dada la situación atípica del Banco de Japón en términos (in)acción política en relación con otros bancos centrales y a la luz de la sorpresiva subida de 50 puntos básicos del Banco de Inglaterra la semana pasada. Ueda se aferró a la postura relativamente moderada del Banco de Japón haciendo hincapié en que, a pesar de que algunos indicadores de inflación se sitúan por encima del objetivo, sus medidas subyacentes se mantienen por debajo del 2% y el crecimiento salarial sigue siendo demasiado bajo para ser coherente con el objetivo de inflación. Tal y como esperábamos, Ueda hizo hincapié en que los responsables políticos se centran en lo que pueda ocurrir con la inflación en 2024, buscando una mayor confianza en que no vuelva a situarse por debajo del objetivo antes de decidir cambiar su postura política.

El Gobernador Bailey subrayó que la inflación subyacente del Reino Unido sigue siendo persistente debido a la rigidez del mercado laboral, que se explica principalmente por la dinámica relacionada con la pandemia. También señaló que el mecanismo de transmisión de la política monetaria es posiblemente más lento de lo que solía ser debido al cambio estructural del mercado hipotecario del Reino Unido, lo que significa que hay incertidumbre sobre el calendario y la magnitud de la transmisión de la política.

De cara al futuro, como los bancos centrales de los mercados desarrollados (MD) siguen sintiendo el persistente calor de la inflación, esperamos que su retórica siga siendo de línea dura, enviando el mensaje de que los tipos no sólo subirán más, sino que se mantendrán en esos niveles restrictivos durante algún tiempo. Dado que los responsables políticos se centran en los indicadores rezagados de inflación y desempleo, y teniendo en cuenta los largos desfases del mecanismo de transmisión, creemos que ya hay suficiente endurecimiento en el sistema como para empujar a las economías a la recesión en los próximos meses. Esto, en particular, contrasta con las expectativas de los banqueros centrales y del consenso: Powell, Lagarde y Bailey afirmaron en el panel de Sintra que el riesgo de recesión persiste, pero que no es su hipótesis de base.

A medida que los tipos suban aún más, en nuestra opinión el camino hacia un posible aterrizaje suave se está volviendo extremadamente estrecho y por lo tanto poco probable. Dependiendo de la naturaleza de esas recesiones, y especialmente de cómo se comporten los sistemas financieros en ese entorno, algunos bancos centrales -si no todos- podrían tener que recurrir a una rápida corrección del rumbo y recortar los tipos antes y más rápido de lo que esperan actualmente. Pero por el momento, la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Inglaterra están en el bando de "más alto durante más tiempo".