¿Por qué es importante tener una exposición global en un momento como el actual?
Para el momento actual, con un mercado más maduro en el que, por fin, la inflación parece que se ha atacado y con bajadas de tipos de interés, creemos que es importante una exposición de renta variable global porque todavía vemos una serie de variables que no se terminan de despejar. Así, todavía tenemos ese último tramo de la inflación subyacente pendiente de cómo llega a esa media del 2 - 2,3%, tenemos el mercado laboral que ya está empezando a verse afectado de cierta forma y tenemos a China generando bastante volatilidad. Toda una serie de variables que nos hacen pensar que lo más importante en el momento actual es la diversificación a través de renta variable global. Nosotros desde Fidelity, de hecho, hemos bajado un poco el riesgo de las carteras precisamente por todas esas variables que aún no están despejadas y recomendamos renta variable global.
Geopolítica, política, bajadas de tipos...¿Cuál es el principal riesgo que estáis monitorizando actualmente a nivel global?
Tendemos a decir que el mayor riesgo es el que es imposible de predecir, y lo veíamos hace unos años con el Covid, con la guerra Rusia-Ucrania... Por ello, estamos constantemente monitorizando las distintas variables para ver el impacto que puedan tener en los mercados. A corto plazo, un cambio de tipos, inflación, mercado laboral... son factores que hay que monitorizar muy cerca, pero quizá de aquí a cierre de año lo más importante sea el riesgo de las elecciones americanas. Llevamos un año electoral enorme, donde más del 50% de la población mundial ha salido a votar, y hemos visto la volatilidad que esto ha generado, principalmente en Europa. Es imposible predecir lo que va a pasar en Estados Unidos a primeros de noviembre. Hay una polaridad enorme entre demócratas y republicanos, por lo que estamos monitorizando el impacto de un resultado u otro para ver cómo puede afectar a nuestras tesis de inversión; eso sería más a corto plazo. A largo plazo, las claves están en esa última carrera por la inflación, ver si realmente el mercado laboral baja mucho más o no y, por supuesto, qué pasa con el consumo y con China.
¿En qué consiste el FF World Fund? ¿Cuál es el estilo de inversión?
El Fidelity World Fund es nuestro fondo global de renta variable más core. Es un fondo que, por lo general, no tiene un sesgo hacia ningún valor ni ningún sector. El equipo gestor se alimenta de las mejores ideas de nuestros analistas, de todo el equipo de research de inversión, de búsqueda de compañías desde un punto de vista fundamental, el famosos stock picking de Fidelity. Buscamos las mejores ideas basándonos en tres pilares. El primero es una cesta de compañías que están en reestructuración, compañías que se definen como un estilo más válue y que en un momento dado al mercado les ha dejado de gustar. Son empresas que han pasado por un momento de reestructuración o de cambio donde nosotros pensamos que el riesgo de caída es mínimo pero el riesgo de subida es alto; un ejemplo es Toyota. Luego tenemos otra cesta de compañías denominadas "compañías de calidad", es decir, que son empresas fuertes cuya rentabilidad viene principalmente por los flujos de caja y el crecimiento sostenible que son capaces de generar. Son compañías más core y que aguantan especialmente bien mercados bajistas; un ejemplo es Mastercard. Y un tercer pilar son las compañías puramente growth, de crecimiento, que son negocios únicos capaces de crecer de forma interna por sí solas, fuertes también en el mercado; como por ejemplo Microsoft. De esta forma, conseguimos una cartera global muy diversificada en la que no pesa más un estilo que otro, ya que tenemos un poquito de value, tenemos calidad (que es el core de la cartera) y tenemos también growth, con lo cual lo que se busca con este fondo es que pueda hacerlo muy bien en cualquier entorno de mercado.
Según la última ficha del fondo, entre las principales posiciones están Microsoft, Alphabet o Amazon, tres gigantes tecnológicos que son los que más peso tienen en las bolsas. ¿Cómo evitan el riesgo de concentración que tienen actualmente los índices con estos valores?
Es un fondo gestionado puramente por stock picking, es decir, buscamos compañía a compañía y metemos en cartera aquellas que nos gustan. Efectivamente tenemos compañías como Microsoft, Alphabet o Amazon, pero por ejemplo Nvidia lo tenemos prácticamente infraponderado, y además no tenemos ninguna exposición a Netflix, Tesla, Meta o Apple. De hecho, en el conjunto del sector de la tecnología el fondo está infraponderado en torno a un -2% frente a índice; estamos infraponderados más en la parte de tecnología de comunicación y le estamos dando más importancia a la parte de semiconductores, al e-consulting y a todo lo que son los sistemas de hardware o equipos de tecnología que creemos que también deberían de funcionar bastante bien. Por ello, evitamos esa concentración o ese riesgo a las 7 Magníficas con una diversificación muy alta dentro del sector de la tecnología.
Fuera del sector tecnológico ¿nos podrías decir algún valor en que esté invertido el gestor?
Estamos infraponderados en tecnología, ya que tenemos en torno a un 21 vs un 24 del índice. Es un fondo que lo que busca es la diversificación, por lo que tenemos unas apuestas importantes en sectores como sanidad, que es más core y defensivo y que te da esa parte de calidad; en este sentido, tenemos valores como Astrazeneca o Insulet. Otro sector que tenemos y que nos gusta es el financiero, un poco más cíclico, y aquí tenemos compañías como pueden ser JPMorgan Chase o Mastercard. Y, por último, destacar un último sector en la parte de consumo donde también tenemos una sobreponderación de un 13 vs 10 y una compañía que tenemos en cartera sería Amazon.
El fondo bate al MSCI ACWI en tres y cinco años. En el YTD también ¿tiene algún objetivo de rentabilidad?
Objetivo numérico como tal no tenemos. Lo que buscamos con el fondo al ser una cartera global y diversificada es un crecimiento de capital en el largo plazo, un crecimiento que sea constante. Es imposible estar siempre en el primer cuartil pero lo que no es difícil es mantenerse de forma constante en cuanto a rentabilidad. Lo que sí que aporta el fondo, al ser de gestión activa, es esa exposición sectorial y geográfica tanto por la parte positiva como por la parte negativa, es decir, que en la parte sectorial hay exposición a ciertos sectores que lo han hecho muy bien como por ejemplo el financiero o utilities, pero casi cuenta más los sectores o la exposición sectorial que tenemos en la parte negativa, es decir, que estamos infraponderados frente a índice por ejemplo en energía o servicios de comunicación, por lo que tener una exposición menor que la que tiene el índice nos ha sumado también rentabilidad. Lo mismo a nivel geográfico, al tener menos exposición a las 7 Magníficas, el fondo está infraponderado en Estados Unidos y en tecnología, y eso nos ha hecho que el fondo haya sufrido en cierta forma, pero también el hecho de estar positivos en regiones como Europa o Japón nos aporta valor. Es una estrategia de gestión activa que lo que busca es una rentabilidad a largo plazo de forma muy diversificada.
Es un fondo Artículo 8, según SFDR. ¿qué papel juega la sostenibilidad en la selección de acciones?
Efectivamente, la sostenibilidad juega un papel importante. Es un fondo artículo 8 y esto significa que como mínimo el 50% de las acciones que tenemos en cartera tienen que ser sostenibles. Nosotros medimos la sostenibilidad a través de dos ratings: uno externo que es el MSCI y otro interno que es el de Fidelity. El MSCI es un poco para igualarnos al resto del mercado donde esas compañías tienen que tener como mínimo un rating de A, B o C, que son el rating interno de MSCI donde consideran que una compañía es sostenible. Mientras, el de Fidelity es lo mismo pero sería hasta la D. Lo que miramos no es tanto la foto actual de cada compañía (como hacen los ratings externos), sino que miramos internamente la trayectoria positiva, es decir, qué está haciendo esta compañía para ser sostenible en el largo plazo desde un punto de vista de medio ambiente, social y de gobernanza. A partir de ahí, nos fijamos en qué actividades están haciendo, acompañamos a las compañías en el engagement, les ayudamos a esas prácticas sostenibles... y es realmente lo que pesa en el fondo, el hecho de que como mínimo el 50% de la cartera tiene que estar en compañías sostenibles desde un punto de vista de trayectoria positiva en este sentido.