Un entorno maco que . . .

  • Apunta a un crecimiento global discreto pero positivo. Pero con diferencias regionales, ya que mientras el PIB de la zona euro lleva dos trimestres consecutivos de caídas (derivado principalmente de la debilidad en Alemania), en EE.UU. y China se observa crecimiento
  • JPMorgan reduce sus expectativas de recesión, pero no la descarta
  • El consumo sigue fuerte, tirando del gasto de las familias, que ha crecido 4%
  • Con un nivel de apalancamiento de los hogares bajo comparado a otros ciclos similares
  • Inflación más controlada en EE.UU., especialmente la de bienes (sin alimentos ni energía), y el Eurozona aún queda recorrido y por tanto es de esperar mayores subidas de tipos que en EE.UU.
  • En cuanto a tipos, terreno restrictivo pero en China será laxa

Entre los riesgos a los que hacen mención es una menor intensión de inversión en Capex por parte de las compañías, así como el sector inmobiliario

Comportamiento de mercados muy favorable en 1S2023

En lo que va del 2022 destaca el comportamiento de los mercados de renta variable de mercados desarrollados, alcanzando rentabilidades del 12,9% en euros, donde la contribución de cada uno de los dos trimestres ha sido parecida. En cuanto a la renta variable de los mercados emergentes, a pesar del fuerte impulso de los primeros meses del año, en el segundo trimestre sufrieron de una "decepción" cuando se observó que las fuertes expectativas que existían en cuanto a la reapertura de China no se materializaron, fruto de una falta de confianza por parte de los consumidores que siguen siendo cautos ante el tambaleante mercado inmobiliario.

Por el lado de la renta fija, los inversores han apostado por algo más de riesgo, con lo que ha sido el HY y la deuda emergente los ganadores en el primer semestre, mientras que la deuda gubernamental ha caído. Llama la atención que mientras las materias primas alcanzaron rentabilidad del 23,7%, hasta junio caían cerca del 10%.

Ante unos mercados con una clara mejora, especialmente en aquellos mercados que fueron fuertemente penalizados en 2022, especialmente la renta variable. Mientras que en la renta fija la recuperación si que fue significativa al inicio del año, aunque en las últimas semanas ha estado mucho más cautelosa y a la espera de los datos de inflación de los EE.UU., que como conocimos fueron favorables.

Un ejemplo claro de esto es el MSCI World Growth, que hasta el 3T22 registró una caída cercana al 30%, desde el 30 de septiembre de 2022 hasta ahora ha logrado no solo revertir la caída sino incluso alcanzar rentabilidades positivas de ese mismo calibre:

Posicionamiento de carteras

  • Más constructivos con renta variable, especialmente Japón y Reino Unido apoyado en valoraciones y además ajuste de estimaciones de analistas

  • En renta fija, preferencia de EE.UU. sobre Europa y en crédito de alta calidad
  • En la gestora han observado apetito hacia fondos globales, donde JPMorgan tiene 3 estrategias que van de menos a más tracking error:
    • JPMorgan IF Global Select Equity, que alcanza una rentabilidad al cierre del semestre del 12,79% y se posiciona en primer cuartil. Un fondo que consistentemente supera al MSCI ACWI y a la media de su categoría

  • JPMorgan Funds Global Focus Fund: que logra una rentabilidad en el periodo del 12,3%, y que casi todos los años está en primer cuartil

  • Y el JPMorgan IF Global Dividend: un 5 estrellas de Morningstar y con una rentabilidad del 6,8%, consistentemente superior a la media de su categoría y también posicionado entre el primero y segundo cuartil: