La situación de la renta variable alemana refleja algunos de los desafíos estructurales de la economía del país, tales como:

• Alta presión fiscal (en comparación con los estándares internacionales).
• Burocracia (aunque, aparte de EE.UU., esto afecta también a muchos países del G7).
• Elevados costes energéticos (especialmente en comparación con EE.UU. y China, aunque los precios en Alemania han vuelto a niveles previos a la guerra de Ucrania y se alinean con la media europea).
• Escasez de mano de obra cualificada (también vinculada a barreras burocráticas).
• Insuficiencia en la inversión, tanto pública como privada.

Algunos de estos problemas, como los que enfrenta el sector automovilístico, también son internos: primero, la transición hacia los vehículos eléctricos llegó tarde, y luego se enfocó en el segmento equivocado.

En general, Alemania necesita una reorientación estructural. Durante años, este país y sus empresas han dependido de los bajos costes energéticos, de China como mercado de exportación y de EE. UU. como garante de seguridad. Sin embargo, la situación actual ha cambiado: Rusia ya no es una fuente segura de energía, China enfrenta dificultades económicas y se ha convertido en competidor en varios sectores industriales, especialmente en el automovilístico, y el gasto en defensa requiere un incremento considerable. Todo esto afecta las perspectivas de crecimiento.

Alemania necesita una transformación clara de su economía. ¡Pero es posible! Hace poco más de 20 años, el país logró una reestructuración exitosa con la "Agenda 2010". Entonces conocida como el "enfermo de Europa", Alemania se transformó en líder exportador mundial. Hoy, además, contamos con una ventaja significativa: la deuda pública es baja, lo que permite margen para financiar estímulos al sector privado.

Valoraciones: Actualmente, la renta variable alemana, al igual que la europea, no presenta un nivel elevado de valoración. En un horizonte de diez años, esperamos rendimientos alineados con la media a largo plazo, a pesar del crecimiento moderado de los beneficios.

Bunds: La deuda pública alemana sigue siendo el pilar central de la deuda pública en euros. Las perspectivas de rendimiento dependerán principalmente de la política monetaria del BCE.