Hasta ahora, los principales motores que han estado apoyando al oro son: 

• Los bancos centrales de los países emergentes, que buscan diversificar sus reservas de divisas y reducir su dependencia del dólar estadounidense
• La elevada demanda de oro físico (lingotes y monedas) por parte de los países asiáticos
• La elevada demanda de joyas

Sin embargo, desde el pasado verano, la demanda se ha visto espoleada por factores financieros a corto plazo.  En efecto, los tipos de interés reales estadounidenses han caído por debajo del 2%, un umbral en el que resulta atractivo comprar activos sin rentabilidad como el oro. Además, dados los actuales riesgos geopolíticos y económicos, el oro se considera un activo refugio.

Los inversores occidentales, convencidos desde el simposio económico de Jackson Hole de que la Fed iniciará su ciclo de recorte de tipos en septiembre para hacer frente a la desaceleración económica en Estados Unidos, están volviendo a esta clase de activo. Además, y como demuestra el volumen de suscripciones de ETF de oro durante el segundo semestre del año hasta la fecha (27/08/2024), que han alcanzado cerca del equivalente a 2 millones de onzas, el reciente debilitamiento del dólar estadounidense es también un factor de apoyo.  Esta actividad no se registraba desde 2022.

También observamos un renovado interés por las empresas que operan en el sector del oro. De hecho, los productores de metales preciosos son los principales beneficiarios de la subida de los precios del oro. En la actualidad, las empresas están obteniendo muy buenos resultados financieros porque sus costes están controlados y sus precios de venta están subiendo. Como resultado, las empresas están generando márgenes muy elevados o incluso históricos. De hecho, para un precio de venta de 2.500 dólares por onza de oro, los márgenes de las compañías podrían alcanzar el 59% sobre el coste en efectivo y el 45% sobre el coste total sostenido (AISC) de media. En los últimos trimestres, las empresas han generado un cómodo flujo de caja libre y están devolviendo beneficios a los accionistas mediante dividendos o recompra de acciones. Las empresas también están reinvirtiendo este efectivo en la exploración de recursos minerales para aumentar sus reservas o, en algunos casos, para acelerar la construcción de nuevas minas.

La ventaja de invertir en empresas auríferas, especialmente durante los periodos en los que el precio del activo subyacente está subiendo, es que se puede captar el apalancamiento operativo y financiero, así como el crecimiento de su producción y reservas. Para los inversores de estas compañías, también significa aprovechar las primas por fusiones y adquisiciones, algo que la compra de una moneda de oro no puede ofrecer. 

Actualmente, y como suele ocurrir, el oro y el sector del oro no están correlacionados con otros activos financieros. Por lo tanto, pueden ser activos de diversificación eficaces en una asignación global de cartera.

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