Un mal resultado para ambos partidos podría ser el mejor resultado para los inversores, entre otras cosas porque daría a la Reserva Federal una oportunidad clara de controlar la inflación.

Las elecciones de mitad de mandato de EE.UU. no suelen ser benévolas con el partido que preside el país. De las 19 "midterms" celebradas desde la Segunda Guerra Mundial, sólo en 2002 el partido en el poder consiguió ganar tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado. Esto se debió a un efecto patriótico tras los atentados del 11 de septiembre que se tradujo en un éxito electoral. Veinte años después, se libra una guerra muy diferente; esta vez contra la inflación, que hasta hace muy poco parecía que iba a provocar una “marea roja” (avance del Partido Republicano) en Washington.

La caída de los precios de la gasolina, junto con una victoria legislativa clave con la Ley de Reducción de la Inflación y la decisión del Tribunal Supremo de revertir el derecho al aborto, han contribuido a cambiar la tendencia de los demócratas. Mientras que los demócratas podrían mantener el control del Senado, los republicanos avanzan para hacerse con el control (o "dar la vuelta") de la Cámara de Representantes. Los republicanos -también conocidos como GOP (Grand Old Party)- sólo necesitan ganar cinco escaños para lograrlo, un pequeño obstáculo si se tiene en cuenta que el partido del presidente habría perdido 26 escaños de media en las elecciones de mitad de mandato. Esta tarea se ve facilitada por los 31 demócratas que no se presentan a la reelección, mientras que el proceso de "redistribución de distritos", que se lleva a cabo una vez por década, ha redibujado el mapa electoral a favor de los republicanos.

Sin embargo, todo podría cambiar de nuevo antes de que los estadounidenses acudan a las urnas el 8 de noviembre. Por un lado, las recientes acusaciones sobre su candidato al Senado por Georgia han mermado las posibilidades del Partido Republicano en lo que parecía su mejor oportunidad de conseguir un escaño. Por otro lado, sin embargo, la decisión de la OPEP+ de recortar la producción de petróleo amenaza con revertir la caída de los precios de la gasolina que ha ayudado a poner a los demócratas de nuevo en la lucha. Teniendo esto en cuenta, analizamos tres posibles resultados de las elecciones de mitad de mandato y la probable reacción del mercado ante ellos.

Resultado 1: un Congreso dividido

Tal y como están las cosas, este es el resultado más probable. Los pronósticos de Betfair dan a los Republicanos un 80% de probabilidades de hacerse con la Cámara de Representantes. Pero son los menos favorecidos en el Senado, donde los demócratas tienen un 60% de posibilidades de mantener el control. Desde el punto de vista legislativo, esto es problemático. Una Cámara republicana bloquearía los proyectos de ley partidistas presentados por los demócratas. También provocaría una oleada de investigaciones en el Congreso, que consumiría el tiempo y los recursos de la Administración.

Sin embargo, desde la perspectiva del mercado, el bloqueo en el Capitolio favorecería los activos de riesgo. El hecho de verse obligado a llegar a un compromiso sirve para moderar las inclinaciones más extremas de cada partido, lo que proporciona un telón de fondo político más estable para los inversores. Los datos lo corroboran. La renta variable estadounidense ha registrado de media unos beneficios anuales del 12,9% cuando un presidente ha tenido que lidiar con un Congreso dividido. Esto se compara con un aumento más modesto del 6,7% cuando un presidente demócrata ha controlado ambas cámaras.

Aun así, las acciones han caído en el transcurso de la mayoría de los años tras las elecciones de mitad de mandato desde 1958, antes de tocar suelo en octubre. Los factores no políticos han sido a veces la causa principal, a diferencia de la caída del 20% de este año en el S&P 500, y creemos que la renta variable tiene que seguir cayendo. Las expectativas de beneficios siguen siendo excesivamente optimistas, dada nuestra opinión de que la recesión mundial es inminente. Las expectativas de beneficios empresariales deberían ajustarse a medida que nos acercamos a 2023, tras lo cual la renta variable podría empezar a recuperarse.

Resultado 2: Los republicanos arrasan en la Cámara y el Senado

En este escenario, el Partido Republicano se asegura el control de ambas cámaras del Congreso. Se hace con la Cámara de Representantes y se consigue el escaño necesario para obtener la mayoría en el Senado. Este es un resultado menos probable, ya que, aunque los 435 escaños de la Cámara se disputan, sólo 35 de los 100 escaños del Senado están en juego. Y de los 14 que defienden los demócratas, las mejores opciones para los republicanos son Georgia y Nevada, ambas con un resultado desigual. El hecho de que los demócratas se inclinen por arrebatar Pennsylvania es un dolor de cabeza adicional para los republicanos.

Dicho esto, el Partido Republicano ha recuperado recientemente el terreno perdido, lo que, si se mantiene, podría darles tanto la Cámara de Representantes como el Senado. El control aparente del Congreso, sin embargo, no les permitiría aprobar proyectos de ley partidistas. Dicha legislación sería vetada por el presidente, cuya decisión sólo puede ser anulada por una "supermayoría" de dos tercios en ambas cámaras. Incluso una exitosa victoria de los republicanos que desbancara a los 14 diputados demócratas y mantuviera a los 21 propios les dejaría con tres menos.

Por lo tanto, en este escenario, que debería ser favorable a la renta variable, cabe esperar poca actividad legislativa. Pero los republicanos también podrían adoptar un enfoque más duro para controlar la disciplina fiscal. Esto podría dar lugar a un enfrentamiento similar al que se produjo en 2011, cuando Biden (entonces vicepresidente) tuvo que llegar a un acuerdo de última hora con los líderes del Partido Republicano para evitar el impago federal de Estados Unidos. A continuación, se produjo la primera rebaja de la calificación crediticia del país. La combinación de ambos hechos penalizó al S&P 500 con una caída de casi un 20%.

Resultado 3: los demócratas mantienen el statu quo

En 2017, el profesor de política Matthew Goodwin prometió comerse su libro si los laboristas conseguían más del 38% de los votos en las elecciones generales de ese año en el Reino Unido. Ganaron el 40%. Y cumplió su palabra ingiriendo su libro en directo en Sky News. A principios de este año, podría haber sido tentador hacer una promesa similar acerca de que los demócratas mantuvieran su triunfo. Pero ahora se encuentran en una posición en la que podrían conseguir lo que antes era una quimera.

Los demócratas se envalentonarían para seguir adelante con la agenda del presidente. La subida de los tipos máximos del impuesto de sociedades, de la renta y de las plusvalías estaría sobre la mesa. También lo estaría el endurecimiento de la regulación en áreas como la banca y la sanidad. Los sectores afectados podrían verse sometidos a una presión inicial de ventas. Y aunque los activos de riesgo, en general, podrían beneficiarse de una postura fiscal más relajada, los inversores tendrían que sopesar las posibles implicaciones para la política monetaria.

Sin embargo, esto dependerá en gran medida del grado de éxito que puedan tener los demócratas. El partido ha tenido dificultades para hacer realidad las ambiciones del presidente, dado su débil control actual tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado. Este ha sido especialmente problemático en el Senado, donde los demócratas centristas Joe Manchin y Kyrsten Sinema se han opuesto a algunas de las reformas más liberales. A menos que el partido pueda conseguir más escaños en ambas cámaras, seguirá enfrentándose a los mismos retos que en los dos últimos años.

Las elecciones de mitad de mandato son importantes para los mercados

Desde el punto de vista de la renta variable, el resultado óptimo sería el de una situación de bloqueo en el Capitolio. Sin embargo, históricamente las acciones han tenido un buen comportamiento independientemente de la composición del Congreso. El factor que más influirá en el sentimiento durante los próximos dos años será la medida en que la Reserva Federal (Fed) tenga que subir los tipos de interés para controlar la inflación. Y eso dependerá en parte de qué partido, si es que hay alguno, salga vencedor en las elecciones de mitad de mandato.

Una presencia demócrata significativa probablemente perseguiría políticas que, en última instancia, serían estimulantes, lo que obligaría a mantener los tipos más altos durante más tiempo. Mientras que un Congreso más dividido aumenta la probabilidad de parálisis política, dando a la Reserva Federal una carrera sin obstáculos para ajustar la política. Y es probable que la legislación sea prácticamente inexistente bajo un triunfo republicano en el Congreso, aunque con el riesgo de otro estancamiento fiscal.

Las elecciones de mitad de mandato también servirán como prueba de fuego para Donald Trump y sus posibilidades de volver a ocupar la Casa Blanca. Aunque no ha confirmado explícitamente que se presentará en 2024, tiene un 25% de posibilidades de ganar, según Betfair. Los mercados vivieron cuatro años salvajes durante su presidencia, caracterizados por tensiones geopolíticas y repetidos ataques a la Fed. Sin embargo, el S&P 500 obtuvo una impresionante rentabilidad anualizada del 13,7% durante ese periodo.

Queda por ver cuál será el resultado, ya que aún queda mucho por hacer. Pero, al fin y al cabo, un mal resultado en estas elecciones de mitad de mandato para ambos partidos sería un buen resultado para los inversores.