Mercado con mucha volatilidad y un comienzo de 2025 de mucho movimiento, ¿cómo lo valoráis?

Sobre todo creemos que se está debiendo a un ajuste de expectativas tanto respecto al crecimiento de Estados Unidos y su economía como de las valoraciones tan exigentes que tenía su bolsa, especialmente el sector tecnológico. Entra dentro de lo normal, lo que cabía esperar después de unas subidas tan fuertes en los últimos meses y lo más notable está siendo, claramente, la rotación que está habiendo a otros mercados europeos y asiáticos y también la rotación dentro de los sectores. 

Sí que parece ser una corrección técnica que debería tocar suelo dentro de poco.

¿Habéis cambiado vuestra estrategia de cara a este año con todo lo que se nos plantea?

No. Entra dentro de nuestro escenario base, estaba dentro de las previsiones, así que lo estamos viendo como una oportunidad para hacer algunos ajustes en la estrategia. El repunte tan fuerte de las curvas en Europa da una oportunidad para incrementar duración, para salir ya definitivamente de los saldos que quedaron activos monetarios en bonos de corto plazo.

Y en el caso de Estados Unidos donde hemos tenido una estrategia de infraponderación, pues estamos esperando a que pueda estar cerca del suelo para incrementar posiciones.

¿Cuáles son los sectores que creéis que despuntarán en el 2025?

Creemos que hay que buscar una combinación entre sectores que tengan un crecimiento estructural, mucha visibilidad en el crecimiento de beneficios en este año y el que viene, que puedan estar relativamente aislados de todas las tensiones geopolíticas o de la imposición de aranceles y con valoraciones razonables. Y en ese sentido, el sector de farmacia y salud es el que mejor cuadra; es en donde tenemos ahora mismo la mayor convicción en cuanto a la oportunidad de inversión. Las valoraciones se han relajado mucho, especialmente, entre los dos gigantes farmacéuticos del sector.

Y aparte de esto, creemos que en infraestructuras también hay una combinación muy atractiva de crecimiento visible, de favorecerse de esta bajada progresiva de los tipos de interés. Así que utilities eléctricas, pero también otras compañías de infraestructuras creemos que ofrecen una oportunidad.

¿Es posible ofrecer a los inversores rentabilidades garantizadas por encima del 5% en estos momentos?

No, garantizadas no, pero sí que vemos una oportunidad en los bonos corporativos con grado de inversión, los bonos de alta solvencia en Europa. La tier media que están ofreciendo está alrededor del 3,2%, pero nuestra previsión es que el BCE va a seguir bajando los tipos, que la curva alemana se acaba relajando. Por lo tanto, una pequeña ganancia en precio y el retorno total en los próximos 12 meses sí que podría estar rondando el 4%.

¿Qué perspectivas tenéis para este 2025?

Unas bolsas que acaben todavía algo por encima de los niveles actuales, donde la mitad del retorno que quede pues vendrá probablemente por el lado de los dividendos. Un comportamiento ya más parejo de Europa, Estados Unidos y Asia. Vemos algunos mercados asiáticos tomando el relevo, Japón creemos que es otra de las grandes oportunidades que se ha quedado rezagada. Y con una rentabilidad-riesgo entre renta fija y renta variable que se ha equilibrado después de la última corrección bursátil. Por lo tanto, una estrategia que debería tender hacia una neutralidad en términos de exposición.