¿Cómo has visto este arranque de 2025 y qué podemos esperar del mercado para lo que resta de año?

Este 2025 ha sido un año en el que las cotizaciones han arrancado de manera dispar; sobre todo ha ido bien Europa, porque el Banco Central Europeo (BCE) ha sido bajando tipos de interés a diferencia de la Reserva Federal, que los ha mantenido en un nivel significativamente más elevado. Además, las perspectivas de final de guerra de Ucrania ayudan más a las economías europeas, que dependen más del comercio con esa región. Las compañías europeas se habían quedado un poco más rezagadas en valoraciones y han recuperado sobre todo ante la expectativa de cambio electoral en Alemania. 

Trump, China, aranceles, inflación... ¿estáis positivos en el ciclo?

No estamos negativos. Pensamos que con los cambios geopolíticos y con los cambios en la política van a tener más relevancia las políticas a favor de la economía y de la empresa. El único aspecto negativo va a ser la amenaza de aranceles, pero esto veremos cuánto se implementa y cuánto no. Pero pensamos que lo positivo, las rebajas fiscales y toda la economía pro-empesa, ayudará mucho más. 

La gran duda... ¿Mejor renta fija o renta variable?

Mejor renta variable; en renta fija se va a acabar perdiendo poder adquisitivo, sobre todo por la inflación. Pensamos que el mayor gasto en defensa que van a llevar a cabo los países europeos se va a monetizar en gran parte, es decir, van a acabar pagando lo que tenga el dinero en cuenta o en activos de renta fija con baja rentabilidad. Hay algunas excepciones como pueden ser los bonos argentinos, que pagan rentabilidades en torno al 12%. Evidentemente en ese tipo de activos que ya han hecho una consolidación fiscal y que la economía va mejor, sí que hay valor, pero son más la excepción y donde es más la norma que vaya bien es en renta variable. 

Diriges Avantage Fund, un fondo de largo recorrido, que ha logrado una rentabilidad anualizada del 15% en los últimos cinco años. ¿Cómo se hace?

Nosotros utilizamos tres criterios de inversión. El primero es la alineación de intereses entre directivos y accionistas; segundo, que tengan un excelente modelo de negocio, es decir que tengan menos una ventaja competitiva sostenible en el tiempo; y por último que coticen a un precio razonable. Son estos tres criterios de inversión los que nos hacen seleccionar las compañías y los resultados de la selección de años anteriores se traduce en estos resultados. 

¿Puedes explicarnos un poco de la filosofía de inversión del Avantage Fund (sesgo, sectores, geografía, tamaño...)?

Nosotros seleccionamos por estos tres criterios y elegimos las compañías una a una. La exposición en compañías según tamaño, capitalización, sector o país, es una consecuencia de las oportunidades ‘una a una’ que hemos ido encontrando. Históricamente ha estado más invertido en países desarrollados, en Europa o Estados Unidos. El peso en España es relevante porque las oportunidades que conocemos aquí son relevantes, aunque muy alejadas de las más grandes de las del Ibex. Pero el enfoque no es de asset allocation por ningún tipo de prejuicio de ningún tipo de compañía, sino negocio a negocio, compañía a compañía, y por los tres criterios de inversión antes mencionados. 

¿Cuántas compañías tiene en estos momentos el fondo y cuál ha sido la última incorporación? 

En el fondo hay actualmente 44 compañías en cartera, y siempre ha estado entre 40 y 50 para que haya una diversificación suficiente pero no excesiva. La última incorporación de enero es Tempus, una compañía norteamericana que se dedica a la medicina de la de precisión y ayuda a sus clientes a mejorar el diagnóstico en áreas como la oncología, radiología y cardiología. Cada vez está desarrollando más capacidades para ayudar a sus clientes. Está creciendo de una manera muy rápida: en el último año ha crecido más de un 30% y en los últimos cinco años ha multiplicado por cinco sus ingresos. Además, su fundador y CEO es el principal accionista, con más de un 30% del capital, con lo cual los intereses los vemos alineados con los de los accionistas. En resumen, es una compañía pequeña relativamente a otras comparada con las capitalizaciones que hay en EEUU, y que pensamos que tiene mucho potencial de crecimiento. 

¿Cuáles es la ‘joya de la corona’ del fondo?

La que más pesa en cartera actualmente y está normalmente entre las primeras inversiones es Renta 4 Banco, que pesa en torno a un 4,2% del patrimonio de Avantage Fund. Es una empresa en la que su principal directivo es su fundador y también tiene casi un 40% del capital, es decir, que los intereses están alineados. Además, tiene un modelo de negocio excepcional, puesto que realiza una estrategia de ‘category killer’ en su sector: es un banco especializado en inversiones y ofrece la gama más amplia a unos precios muy competitivos. ‘Category killer’ es, por ejemplo, la estrategia de Leroy Merlin en bricolaje, que es difícil competir con ellos por toda la gama que tiene y los precios, que pueden ser más baratos pero no es sencillo. Aquí la forma de concebirlo es que Renta 4 es un marketplace con forma de banco. Al final tiene muchos clientes que van al banco atraídos por esa amplia gama de productos de inversión y luego lleva ahí a muchos proveedores de productos de inversión para que compitan entre ellos por dar servicio a sus clientes. En fondos, no se dedica solo a fondos propios sino que tiene fondos de terceros y fondos propios asesorados por terceros, como es el caso de Avantage Fund (aquí destacó que nosotros somos absolutamente independientes).

Analizándoles como colaboradores vimos que hay un excelente modelo de negocio y decidimos participar, explicando todas las virtudes. Lleva más de 10 años en la cartera del fondo, ha dado a los partícipes más de un 150% de rentabilidad, tanto por revalorización como por dividendos, mucho más que ninguno de los otros bancos cotizados españoles. Como decía, tiene un modelo de negocio mucho más claro que otros: lo que hace es abrirse a todo tipo de producto de inversión para que sus clientes tengan acceso a las mejores oportunidades de inversión bien sean fondos, acciones, ETF, salidas a bolsa de compañías pequeñas. Al final en corporate finance muchas veces se contrata los equipos, pero en el caso de Renta 4 se contrata a la plataforma, al ecosistema, porque si tú eres una empresa y quieres salir a bolsa y quieres darte a conocer entre un mundo de inversores, la verdad que Renta 4 te lo pone sencillo. Además une oferta y demanda. Los clientes de Renta 4 al final tienen una gama muchísimo más amplia donde elegir que la mayoría entidades financieras. Esto en España, donde tienen un recorrido brutal, mientras que en muchos países de Latinoamérica también están tratando de replicar este modelo con lo cual el crecimiento que se puede esperar es muy elevado.

Posicionamiento en tecnológica. ¿Va a estallar la burbuja de la IA?

La inteligencia artificial es una tecnología fundamental a futuro, y lo que vemos es que hay compañías que se están beneficiando de ella, que ya están ingresando mucho gracias a la inteligencia artificial. Un claro ejemplo es NVIDIA. Otras muchas están invirtiendo mucho y en algunos casos no van a recuperar jamás lo invertido, porque esto es una carrera competitiva. Como tal, se están realizando inversiones enormes en compañías cotizadas y en compañías no cotizadas que muchas saldrán mal. Y cuando sale mal, generalmente provoca caídas de las cotizaciones o perdidas que generan problemas. Pero bueno, se digieren en el siguiente ciclo económico