Zardoya Otis: resultados semestrales discretos con caida de exportaciones

ACTIVIDAD

Zardoya Otis es fundamentalmente una compañía de servicios; su actividad consiste principalmente en la venta, instalación, mantenimiento y modernización de ascensores, escaleras mecánicas, salvaescaleras y puertas automáticas y de garaje. Fue la primera empresa del mundo que comenzó a fabricar ascensores en 1853, y también la pionera en construcción de escalera mecánicas en 1900. Actualmente es la empresa más importante del país del sector de ascensores, con un volumen de facturación y beneficios superiores a los de cualquier otra del sector.
Pertenece a la división Otis Elevador del grupo United Technologies Corparation (UTC), dentro de la cual también se encuentran empresas como: Pratt&Whitney (motores y turbinas), Carrier (Calefacción y aire acondicionado), Hamilton Sundstrand (sistemas y componentes aerospaciales) y Chubb (sistemas de seguridad).
 Nace con la fusión de actividades de Schneider Otis, S.A. y Zardoya, S.A. en 1972, y a partir de entonces otras compañías se han ido integrando en la organización, entre las que podemos destacar: Munar y Guitart, S.A. o Eguren, que opera en Bilbao. Más recientemente se ha incorporado la portuguesa Otis Elevadores, Lda, lo que ha convertido a la empresa en líder del mercado ibérico; la barcelonesa auxiliares de la construcción Reunidos, S.A., la valenciana Ascensores Pretor, S.L., y la madrileña Ascensores Express, S.L.
En la actualidad, el grupo Zardoya-Otis cuenta con tres fabricas (Madrid, Mungía Vizcaya- y San Sebastián), y con una red comercial y de asistencia integrada por 322 puntos, en España y Portugal. También dispone de uno de los seis centros de investigación y desarrollo que Otis Elevador Co. tiene en el mundo.

RESULTADOS

El fabricante de ascensores, Zardoya Otis, registró un beneficio neto de 70,3 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 5,7% menos que en el mismo periodo de 2017.
El beneficio bruto de explotación (ebitda) descendió hasta los 101,7 millones de euros, frente a los 107,7 millones de los primeros seis meses del año pasado.
La cifra total de ventas consolidadas alcanzó los 384,5 millones de euros, un 0,6% más que en el primer semestre de 2017.
Las ventas de servicios supusieron el 71,5% del total y alcanzaron los 275,1 millones de euros, un 1,9% más que de enero a junio de 2017. El valor de las ventas nuevas fue de 27,3 millones, el 19,4% más que un año antes, hasta suponer el 7,1% de las ventas totales, frente al 6% del primer semestre del año pasado.
Las exportaciones alcanzaron los 82,1 millones, un 8,1% menos que hace un año, y supusieron el 21,3% de las ventas consolidadas del grupo, frente al 23,4% del primer semestre de 2017.El importe de los contratos de instalaciones recibidos fue de 98,6 millones de euros, un 0,9% menos que un año antes.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

La cifra de beneficios se ha visto penalizada en el primer semestre de 2018 por menores exportaciones e inversiones en el proceso de digitalización. La cartera de pedidos pendiente de ejecutar es de 149,2 millones, el 8,5% más que en junio de 2017.
Por otra parte, la compañía negocia comprar Otis Lliset por 3,9 millones a United Technologies Holding. Otis Andorra, dedicada principalmente al mantenimiento de ascensores en el principado, obtuvo en 2017 unos ingresos de aproximadamente 1,4 millones de euros y cuenta con 12 empleados. La adquisición de Otis Andorra permitiría al grupo de Zardoya Otis incrementar su presencia internacional, expandiendo el negocio en Andorra, considerándose una buena oportunidad de negocio.
En base a nuestro análisis fundamental, somos neutrales con el valor. El BPAe para el cierre del año en curso es de 0.33€ (0.36€/acción para 2019), lo que sitúa el ratio beneficios (PERe) en 24.9v, muy ajustado; teniendo en cuenta el moderado CBA (3.12%) el PEG del valor se mueve en niveles elevados (8v); PCF e también ajustado y sobrevaloración por VC.

*Dato dividido entre 1.000