Actualmente vemos cuatro temas estructurales a largo plazo en renta fija:
En primer lugar los tipos de interés van a seguir bajos durante un buen tiempo
El segundo tema estructural es la crisis europea, que es institucional, donde pensamos vamos a tener dificultades para resolver mientras no exista un mecanismo de resolución de crisis financieras que no pase por los gobiernos individuales de cada banco. Además, mientras no tengamos un mecanismo de transferencias fiscales en Europa, entre la parte más productiva y la menos productiva, vamos a tener procesos dolorosísimos de reformas estructurales, donde, como en el caso de España, hemos visto que el coste social es muy alto, y por tanto, la presión para que el BCE haga algo para comprar tiempo es cada vez más importante.
El tercer tema es el
El último tema estructural que nos parece importante es la transición de la economía china manufacturera y exportadora a una economía basada en la demanda doméstica. Ello tiene consecuencias respecto a la demanda de materias primas del resto del mundo emergente. Así que muchos de estos países emergentes van a tener problemas de competitividad en sus exportaciones de materias primas. En muchos, casos, como hemos visto los últimos dos años, afecta negativamente a las tasas de crecimiento y van a tratar de depreciar sus monedas para ganar competitividad.
Principalmente estamos viendo valor en deuda emergente en moneda local en algunos países donde los bancos centrales han sido muy activos en subir los tipos de interés para defender sus monedas. También nos parece interesante la deuda de países emergentes que son importadores de petróleo, cuyos precios están bajando sustancialmente. También encontramos valor en determinada deuda subordinada de los bancos europeos, donde ha habido mucha regulación para que mejore la situación de endeudamiento. Además en tipos de interés vemos más valor en la parte larga de la curva de rentabilidades a vencimiento de la deuda de EEUU y Europa -donde los próximos meses, si aumenta la deflación, los tipos de interés a largo plazo tenderán a bajar-.