FUENTE: RENTA 4


Principales cifras:

Los resultados incluyen el negocio de Reino Unido dentro de "Otros", al incorporarse como "operación en discontinuación". En Alemania Eplus consolida desde 4T 14 e Irlanda dejó de incluirse a partir de 3T 14 (En 2T 14, ingresos 129 mln eur y EBITDA 26 mln eur en "Otros"). La venta de torres aportó 9 mln eur al EBITDA de España en 2T 14 y el beneficio neto tuvo un impacto fiscal positivo de 291 mln eur en Brasil. Asimismo, Telefónica ha ajustado el tipo de cambio en Venezuela de 56 a 197 Eur/Bolívar. El impacto en la cuenta de resultados (financieros) alcanzará unos -350 mln eur y de unos +120 mln eur en deuda. También destacamos que Telefónica incluye D+ y GVT (Brasil) a partir de 1 de mayo.

Por regiones, en España
esperamos que la caída de ingresos continúe moderando apoyado por el mejor entorno macro y de mercado y la aportación de D+ y que el margen descienda moderadamente, en Alemana la reestructuración y sinergias deberían comenzar a notarse, en Brasilla incorporación de GVT evitará una caída de ingresos, afectados significativamente por la depreciación del Real (>-20% vs Euro) y en HispAmla devaluación del Bolívar tendrá un impacto significativo, si bien la evolución comercial debería seguir siendo.

Esperamos que la deuda neta se eleve en torno a 3.400 mln eur hasta en torno a 49.000 mln eur, teniendo en cuenta el pago de dividendos, adquisición de D+, pago de la parte en efectivo no suscrita en la ampliación de GVT, y capex, que incluye en torno a -1.400 mln eur por espectro en Alemania y Argentina.

En la conferencia (jueves 14, 14:00 CET) estaremos pendientes de: 1) Evolución de España. Esperamos que mantengan un tono optimista sobre la recuperación, 2) Desarrollo de la integración de GVT en Brasil, 3) Evolución de la reestructuración y sinergias en Alemaniay 4) Perspectivas en LatAm en un escenario de ralentización económica.