Los resultados 1T 13 han cumplido previsiones de ingresos (R4 y consenso) y han incumplido las de EBITDA. El mayor gasto financiero de lo previsto también llevó al grupo a incumplir nuestras estimaciones y las de consenso en resultado antes de impuestos y neto. 

Ingresos: 12.232 mln eur (+0,7% vs R4e, +0,4% vs consenso y -13,5% vs 1T 13), EBITDA: 3.929 mln eur (-1,6% vs R4e, -1% vs consenso y -14% vs 1T 13), EBIT: 1.838 mln eur (-2,7% vs R4e, +1,6% vs consenso y -11% vs 1T 13) con depreciación & amortización: 2.092 mln eur, beneficio antes impuestos: 1.037 mln eur (-6,5% vs R4e, -6,2% vs consenso y -26% vs 1T 13) tras gastos financieros -800 mln eur (vs -780 mln eur R4e) y beneficio neto: 692 mln eur (-1,7% vs R4e, -8% vs consenso y -23% vs 1T 13) debido a que la tasa fiscal (30%) fuera inferior a lo previsto (R4e 32%) y a pesar de que los resultados a socios externos fueran mayores de lo esperado: -37 mln eur vs -50 mln eur R4e. El BPA: 0,15 eur cumple nuestras previsiones (vs 0,20 eur consenso y desde 0,20 eur en 1T 13).

Telefónica ha reducido -2.657 mln eur en deuda neta desde 4T 13 y se sitúa en 42.724 mln eur (2,3x EBITDA 14e y cumpliendo con el objetivo 14e). Esta reducción incluye el cobro por la venta del negocio de República Checa (+1.960 mln eur ya cobrados), emisión obligaciones perpetuas subordinadas (+1.750 mln eur, considerado capital), impacto divisa (-1.056 mln eur, principalmente el Bolívar Venezolano) y desconsolidación (-520 mln eur). Teniendo en cuenta las operaciones fuera de cierre (venta O2 Irlanda), la deuda neta bajaría adicionalmente hasta 41.944 mln eur.

En cuanto a la guía 2014, recordamos que era bastante cauta: crecimiento ingresos positivo (-0,1% en 1T 14), margen EBITDA -1 pp vs 2013 (-0,4 pp en 1T 14), Capex/ventas 15,5%/16% (11,5% en 1T 14) y deuda financiera neta < 43.000 mln eur (42.724 mnl eur en 1T 14). Por tanto, en 1T 14 estarían cumpliendo sus objetivos 2014e.

No esperamos impacto en cotización. Valoramos favorablemente que Telefónica continúe reduciendo deuda (ya cumpliendo con el objetivo 2014e y con descenso adicional tras operaciones fuera de cierre de trimestre) y que en 1T 14 esté cumpliendo con la guía (cauta) de 2014e. Conferencia hoy 14:00 CET.

Recomendación: Mantener.


Por Iván San Félix Carbajo
Analista financiero de Renta 4 Banco