Sonae es una multinacional que gestiona una cartera diversificada de negocios en las áreas de retail, servicios financieros, tecnología, centros comerciales y telecomunicaciones.
La compañía portuguesa que cotiza en el PSI-20, registró de enero a septiembre de 2020 un implso en su facturación del 10,0%, hasta los 3.769M €. Los efectos del aprovisionamiento al inicio del período, junto con la reducción del consumo fuera de casa, contribuyeron a un aumento del 7,1% en las ventas en el perímetro comparable de tiendas. En los últimos meses, el crecimiento de las ventas ha tendido a niveles más regulares, penalizado por un verano más débil (reflejando el impacto del COVID-19 en el turismo en Portugal). No obstante, y en un contexto de inflación de alimentos decreciente respecto al trimestre anterior (2,3% en el tercer trimestre de 2020), Sonae MC continuó observando una demanda creciente en el negocio de alimentos, creciendo por encima de la media del mercado y reforzando la su posición de liderazgo, respaldada por una percepción de marca reforzada.
Creció la facturación en todos los formatos de alimentación de Sonae MC, beneficiándose del buen comportamiento tanto de los hipermercados como de los supermercados Continente, así como del alto crecimiento del negocio líder en e-commerce (tanto en pedidos como en clientes y de ventas). La Compañía se adaptó rápidamente a esta aceleración de la demanda online, ampliando su capacidad y ofreciendo nuevas opciones de entrega a los clientes, entre otras iniciativas. Sonae MC también registró un aumento sustancial en las ventas de productos básicos y frescos.
Después de un primer semestre desafiante (con cierre forzado de tiendas y reducción temporal del tráfico), los Negocios de Nuevos Crecimientos continuaron recuperándose en el 3T20, aunque presentando desempeños mixtos. Cabe destacar la positiva evolución comercial de los formatos Salud y Bienestar (reflejando la importancia creciente de este segmento en el contexto de crisis). Por otro lado, los formatos de restauración de la Compañía aún se están recuperando de los impactos del confinamiento y los comportamientos de consumo más cautelosos que siguieron.
El margen de EBITDA subyacente se mantuvo en línea con el año anterior en 9.9%, reflejando un efecto combinado de mayores volúmenes de ventas y costes operativos incrementales asociados con la crisis de COVID-19.
El resultado neto consolidado fue ligeramente superior al año anterior en el trimestre, a pesar de los efectos no recurrentes desfavorables y el impacto negativo de Covid-19 en el desempeño operativo de los distintos negocio
En los primeros nueve meses de 2020, el Free Cash flow de Sonae MC aumentó + 92M €, en comparación con el mismo periodo del año, de 35M € a 127M €. El Cash flow positivo de las actividades operativas resultó en una tasa de conversión de efectivo del 65.0%.
INVERSIÓN
Sonae ha mantenido un enfoque prudente en las inversiones de capital teniendo en cuenta el escenario adverso actual, con una inversión bruta inferior a 138M €, destinada a la renovación de un conjunto seleccionado de tiendas y otras inversiones de modernización (92M €), así como a la apertura nuevas unidades (45M €).
El programa de inversiones de la Compañía incluyó la apertura de +57 tiendas propias, sumando cerca de +18 mil m2 de venta, así como la renovación de 6 locales de alimentación. Otros proyectos relevantes incluyeron inversiones en la modernización continua de las infraestructuras de almacenamiento y
logística y desarrollo de capacidades digitales.
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SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
El balance se mantuvo bien financiado, con una mejora en los ratios de apalancamiento y autonomía, apoyado en una menor deuda financiera neta, proporcionando una mejor posición de tesorería.
La deuda financiera neta se sitúa en 538 millones de euros, un descenso de -108 millones de euros respecto al mismo período del año anterior. La deuda neta total en relación con el EBITDA subyacente a finales de septiembre de 2020 fue de 3,0x.
Adicionalmente, en los últimos nueve meses, Sonae MC también ha mejorado su posición de liquidez, aumentando las líneas de crédito disponibles en condiciones de financiamiento muy atractivas (incluida la exitosa emisión de un préstamo de bonos de 50M € en el 3T20), y reduciendo significativamente sus necesidades financieras futuras.
GESTIÓN DE SU CARTERA
Durante el 1S20, Sonae Sierra creó Sierra Prime, una empresa conjunta líder en el sector inmobiliario minorista con APG, Allianz y Elo, y Sonae Fashion anunciaron la adquisición del 50% restante de Salsa;
Sonae reforzó su posición en NOS y anunció el acuerdo para disolver la sociedad en ZOPT, y NOS concluyó la venta de NOS Towering a Cellnex con un trámite total de 550 M € (de los cuales, aproximadamente 375 M € ya recibidos en septiembre).
Arctic Wolf, líder en operaciones de ciberseguridad, después de recaudar USD200 M en una Serie E con una valoración de USD1.3 mil millones, se convirtió en el segundo unicornio en la cartera de inversiones de Sonae IM. resultando en una plusvalía registrada en patrimonio de casi 29 M €.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
La compañía aprobó el pago de 0.0463€/acción a cuenta de resultados de 2019, (92.600.000€). Con este importe el Pay-Out de Sonae para 2019 se coloca en el 43% y la rentabilidad sobre dividendo-Yield a precios actuales es de un destacable 7%.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Si bien el desempeño en 2020 se está viendo significativamente afectado por esta situación, Sonae no debería tener problema para navegar a través de este contexto adverso y reanudar la implementación de su estrategia y regresar a su desempeño reciente lo antes posible.
En una valoración por ratios y bajo una previsión para el cierre de 2020 de BPA 0.05€/acción, el mercado descuenta 12,82 veces beneficios, ajustado frente a la media histórica del valor. Las rentabilidades tanto sobre cifra de negocio como sobre patrimonio neto y capitalización se reducen para 2020e y 2021e.
En positivo, una rentabilidad sobre dividendo-Yield muy destacable >7,5% que protege al valor.
En base a nuestra valoración fundamental somos neutrales con el valor a medio/largo plazo. La incertidumbre es elevada, pero la compañía tiene músculo financiero suficiente como para hacer frente a la situación de crisis sanitaria y salir reforzada. Sin duda algunos de sus negocios se verán más impactados que otros, pero a nivel Grupo su balance está preparado para formar parte de la recuperación
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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
SONAE es una multinacional que gestiona una cartera diversificada de negocios en las áreas de retail, servicios financieros, tecnología, centros comerciales y telecomunicaciones.
- Sonae S & F: Sport Zone, Berg Outdoor, Berg Cycles y Deeply (equipo y ropa deportiva), MO (vestuario, calzado y accesorios), Zippy (ropa, calzado y accesorios de bebé y niño), Losan (especializada en el negocio al por mayor de ropa de niños, con una fuerte presencia internacional) y Salsa (jeans, ropa y accesorios).
- Sonae MC es líder del mercado nacional, en el comercio minorista, con un conjunto de formatos distintos: Continente (hipermercados), Continente Modelo y Continente Buen día (supermercados de conveniencia). Mi Super (tiendas de proximidad en formato franchising), Buen Bocado, Bagga (cafeterías y restaurantes), Go Natural (supermercados y restaurantes saludables), Make Notes, Note! (librería / papelería), ZU (productos y servicios para perros y gatos), Well's (salud, bienestar y óptica) y el Dr. Well (clínicas de medicina dental y medicina estética).
- Worten: electrodomésticos, electrónica de consumo y entretenimiento.
- Worten Mobile abarca las telecomunicaciones móviles.
- Sonae Retail Properties, creada en 2009, gestiona el patrimonio inmobiliario al por menor.
- Sonae IM: telecomunicaciones y ciberseguridad.
- Sonae Sierra: inmobiliaria.
- NOS: telecomunicaciones.
El capital social, íntegramente suscrito y realizado, está representado por 2.000.000.000 de acciones ordinarias, con el valor nominal de 1 euro cada uno.
Accionistas significativos:
| Efanor Investimentos | 52,85% |
| Free-float | 36,38% |
| Bpifrance Participations | 4,80% |
| Criteria Caixa | 2,00% |
| Invesco Limited | 1,99% |
| Norges Bank | 1,98% |
Índices en los que cotiza:
- PSI ALL-SHARE
- NEXT 150
- PSI 20
- PSI 20 EX Banks
- PSI CONSUMER SERV.
Estructura corporativa
- Sonae MC 100% Consolidación completa
- Sonae Sierra 70% Consolidación completa
- NOS 23% Método de equivalencia patrimonial
- Worten 100% Consolidación completa
- ISRG 30% Método de equivalencia patrimonial
- Sonae Fashion 100% Consolidación completa
- Sonae FS 100% Consolidación completa
- Sonae IM 90% Consolidación completa