RESTULTADOS 2020
El resultado consolidado del Grupo Sonae en el ejercicio 2020 recoge los beneficios de tener una cartera de negocio muy diversificada. Así, mientras algunos sectores se han visto duramente afectados por las consecuencias económicas de la pandemia y las medidas de confinamiento, otros registraron una mejor evolución, favoreciendo que el Grupo arroje una evolución positiva.
El volumen de negocio consolidado de Sonae creció un 6,1% en cifras homogéneas hasta 6,8 millones de €, favorecido principalmente por la positiva contribución de Sonae MC y de Worten que compensaron con holgura la evolución de Sona Sierra y Sonae Fashion.
En el 4T20, a pesar de las restricciones implementadas por las autoridades en las regiones en las que opera el Grupo, el volumen de negocio consolidado de Sonae aumentó un 6,6% en cifras homogéneas, hasta los 1,9 millones de €.
El EBITDA subyacente fue de 187 millones de € en el 4T20, -4,6% vs 4T19, lastrado por las restricciones que afectaron principalmente a Sonae Fashion y a Sonae Sierra. En el conjunto de 2020 el EBITDA subyacente fue de 593 millones de €, -1% vs 2019.
El resultado neto al cierre del pasado año fue de 56 millones de €, frente a los 235 millones de un año atrás, penalizado en 2020 por la reducción en 91 millones de € en el valor de las propiedades de inversión de Sonae Sierra y en positivo la revalorización del portfolio de Sonae IM en 39 millones de €.
Por negocios:
- Sonae MC incrementó su facturación un 9,6 con una mayor contribución de las ventas online y el margen operativo se mantuvo sin cambios en un 10,2%.
- Worten, ventas +6,8%, duplicándose las ventas online. El margen operativo se incrementó del 5,2 al 6,4%, impactado en parte por la salida parcial de este negocio de España.
- Sonae Sierra ventas -42,2% por limitaciones de actividad en los centros comerciales y el margen cayó 19,6 puntos porcentuales hasta el 12,2%.
- Sonae IM, facturación -0,8% y el margen operativo se mantuvo negativo (-0,5%), penalizado por las limitaciones de la pandemia en su actividad.
INVERSIÓN
En 2020 el CAPEX de Sonae fue significativamente superior que un año atrás, lo que demuestra la solidez financiera del Grupo. No solo continuó invirtiendo en la mejora de sus propuestas de valor y en la digitalización de sus operaciones, sino que reforzaba su posición en NOS (+7,78% y en Salsa (+50%).
El Cash Flow libre (FCF) fue de 220 millones de €, -24% frente a 2019 debido principalmente a un valor inferior de dividendos recibidos de Zopt (un efecto temporal debido a un problema judicial) y también lastrado por la variación en el portfolio de Sonae Sierra. Sin embargo, la evolución del Cash flow operativo, el de los negocios integrados y consolidados, fue positiva en un +28,9% desde un año atrás.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
La Deuda Neta se reduce en un 4% hasta los 1.103 millones de € reforzando así su estructura de capital.
Al cierre de 2020 el Grupo consiguió mantener las condiciones de financiación con un coste de deuda estable de cerca del 1,2% y el perfil de vencimiento medio se mantiene por encima de 4 años. Desde finales de 2019 Sonae consiguió refinanciar más de 750 millones de líneas de crédito de largo plazo.
La posición de liquidez es amplia y el Grupo no espera tener necesidades de financiación adicional en los próximos 18 meses.
Con estas cifras de balance los múltiplos de solvencia se mueven en niveles controlados, con una DFN/EBITDA de 1,75v en 2020 y Deuda Neta/Patrimonio de 0,45v.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
El Consejo de Administración de Sonae propondrá a la Junta General de Accionistas el pago de un dividendo de 0,0486€/acción, +5% desde el dividendo anterior. Este importe y a precios actuales supone una rentabilidad dividendo-Yield del 6% y un Pay-Out del 85% del resultado consolidado atribuible a los accionistas de Sonae.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Si bien el desempeño en 2020 se vio significativamente afectado por la situación de pandemia mundial, Sonae no debería tener problema para navegar a través de este contexto adverso y reanudar la implementación de su estrategia y regresar a su desempeño reciente lo antes posible. El balance se mantiene fuerte con múltiplos de solvencia en niveles muy controlados, lo que le da capacidad para afrontar nuevas inversiones y crecimiento una vez que se inicie la recuperación económica internacional.
La diversificación y amplio abanico de negocios que conforman el Grupo Sonae le facilitan soportar una situación de estrés económico como la actual sin deterioros significativos. Muy atractiva su participación en el operador NOS.
En una valoración por ratios y bajo una previsión para el cierre de 2021 de BPA 0.058€/acción, el mercado descuenta 13,6 veces beneficios, prácticamente en línea con la media histórica del valor que ronda las 12,7v. Si ajustamos el múltiplo PER con el crecimiento esperado del BPA (+108,9%) el ratio PEG resulta muy atractivo, 0,13v y recoge el potencial del valor. Las rentabilidades tanto sobre cifra de negocio, como sobre patrimonio neto y capitalización mejoran en 2021e desde 2020.
En positivo, una rentabilidad sobre dividendo-Yield muy destacable >6% que protege al valor.
En base a nuestra valoración fundamental somos neutrales con el valor a medio plazo, con perspectiva positiva a largo (mantener si está en cartera). La incertidumbre es elevada, pero la compañía tiene músculo financiero suficiente como para hacer frente a la situación de crisis sanitaria y salir reforzada. Sin duda algunos de sus negocios se verán más impactados que otros, pero a nivel Grupo su balance está preparado para formar parte de la recuperación.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
SONAE es una multinacional que gestiona una cartera diversificada de negocios en las áreas de retail, servicios financieros, tecnología, centros comerciales y telecomunicaciones.
- Sonae S & F: Sport Zone, Berg Outdoor, Berg Cycles y Deeply (equipo y ropa deportiva), MO (vestuario, calzado y accesorios), Zippy (ropa, calzado y accesorios de bebé y niño), Losan (especializada en el negocio al por mayor de ropa de niños, con una fuerte presencia internacional) y Salsa (jeans, ropa y accesorios).
- Sonae MC es líder del mercado nacional, en el comercio minorista, con un conjunto de formatos distintos: Continente (hipermercados), Continente Modelo y Continente Buen día (supermercados de conveniencia). Mi Super (tiendas de proximidad en formato franchising), Buen Bocado, Bagga (cafeterías y restaurantes), Go Natural (supermercados y restaurantes saludables), Make Notes, Note! (librería / papelería), ZU (productos y servicios para perros y gatos), Well's (salud, bienestar y óptica) y el Dr. Well (clínicas de medicina dental y medicina estética).
- Worten: electrodomésticos, electrónica de consumo y entretenimiento.
- Worten Mobile abarca las telecomunicaciones móviles.
- Sonae Retail Properties, creada en 2009, gestiona el patrimonio inmobiliario al por menor.
- Sonae IM: telecomunicaciones y ciberseguridad.
- Sonae Sierra: inmobiliaria.
- NOS: telecomunicaciones.
El capital social, íntegramente suscrito y realizado, está representado por 2.000.000.000 de acciones ordinarias, con el valor nominal de 1 euro cada uno.
Accionistas significativos:
| Efanor Investimentos | 52,90% |
| Free-float | 36,33% |
| Banco BPI | 4,80% |
| Criteria Caixa | 2,00% |
| Invesco Limited | 1,99% |
| Norges Bank | 1,98% |
Índices en los que cotiza:
- PSI ALL-SHARE
- NEXT 150
- PSI 20
- PSI 20 Ex Banks
- PSI CONSUMER SERV.
- IBERIAN INDEZ
- NEXT 150
Estructura corporativa
- Sonae MC 100% Consolidación completa
- Sonae Sierra 70% Consolidación completa
- NOS 31% Método de equivalencia patrimonial
- Worten 100% Consolidación completa
- ISRG 30% Método de equivalencia patrimonial
- Sonae Fashion 100% Consolidación completa
- Sonae FS 100% Consolidación completa
- Sonae IM 90% Consolidación completa