Siemens Gamesa se adelanta a las uvas y está ya en su año fiscal 2019

En 2017, Gamesa Corporación Tecnológica, S.A. y Siemens AG firmaron un acuerdo de fusión por el que GAMESA y el Negocio Eólico de Siemens se fusionaron mediante la absorción de Siemens Wind HoldCo, S.L. (como entidad absorbida) por GAMESA (como entidad absorbente), con disolución sin liquidación de la primera y traspaso en bloque de todos sus activos y pasivos a la segunda.

Además de las operaciones que realiza directamente, Siemens Gamesa encabeza un Grupo de filiales que desarrollan diversas actividades de negocio y que, junto con la Sociedad, integran el Grupo SIEMENS.

SIEMENS GAMESA está especializada en la promoción y el desarrollo de parques eólicos, así como en soluciones de ingeniería, diseño, producción y venta de aerogeneradores. Estas actividades se centran en la promoción, diseño, desarrollo, fabricación y suministro de productos, instalaciones y servicios de tecnología avanzada en el sector de energías renovables.

Sus actividades se dividen en dos segmentos de negocio:

-              Aerogeneradores: ofrece turbinas eólicas para tecnologías de distinto ángulo de paso y velocidad, además de desarrollo, construcción y venta de parques eólicos.

-              Operación y Mantenimiento: se encarga de gestionar, controlar y mantener parques eólicos.

La acción de Siemens Gamesa está admitida a negociación en la Bolsa de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao, y forma parte del Ibex 35.

RESULTADOS año fiscal 2018

Siemens Gamesa ha registrado unas ventas de 9.122 millones al cierre de su año fiscal 2018 (hasta el 31 de octubre), con un Ebit pre PPA, costes de integración y reestructuración de 693 millones y un margen Ebit del 7,6%. Este margen está impactado por una caída de precios de doble dígito en el negocio de aerogeneradores onshore, parcialmente compensado por sinergias y productividad, así como un fuerte desempeño del área de Servicios.

El beneficio neto se sitúa en 70 millones de euros en el ejercicio fiscal 2018, incluyendo el impacto de los costes de reestructuración e integración (176 millones). Asimismo, la posición de caja neta se ha incrementado hasta 615 millones de euros a 30 de septiembre.

Buenos resultados en el cuarto trimestre, con incremento de las ventas hasta los 2.619 millones de euros (+12% a/a), impulsadas por la recuperación del volumen en onshore y una elevada ejecución de proyectos offshore. El margen Ebit se sitúa en el 8.2%1 y el beneficio neto en 25 millones de euros.

Durante el ejercicio 2018, la compañía ha mantenido su fortaleza comercial, con una entrada de pedidos de 11.872 millones (+9% a/a), impulsada por la recuperación de la entrada de pedidos onshore (+30%, hasta 6.682 millones). Por su parte, la intensa actividad en offshore, sobre todo en nuevos mercados, ha situado la entrada de pedidos offshore en 2.795 millones. Durante este periodo, se ha firmado el mayor contrato offshore de Siemens Gamesa: un acuerdo para el suministro de 165 turbinas a Hornsea II, el mayor parque eólico marino del mundo hasta la fecha. Respecto al área de Servicios, la compañía ha cerrado contratos por 2.395 millones durante el año fiscal 2018.

Siemens Gamesa ha alcanzado una cartera de pedidos de 22.800 millones (+10% a/a), lo que aumenta la visibilidad de crecimiento futuro y permite cubrir el 80% de las ventas comprometidas para el ejercicio fiscal 2019.

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Durante el ejercicio 2017/2018 continúa la transición hacia modelos energéticos totalmente competitivos que comenzó en el año 2016 con las primeras subastas en México o España, o con la aprobación de una legislación de incentivos decrecientes en EE. UU. Esta transición que durante su primera fase (2017-18) ha venido acompañada de disrupciones temporales en la demanda de ciertos mercados, y de una presión significativa en los precios de los aerogeneradores, abre sin embargo la puerta al gran potencial de la energía eólica en el largo plazo. Este potencial se apoya principalmente en la creciente competitividad eólica, como se refleja en las subastas celebradas a lo largo del pasado año, donde los precios eólicos baten los precios de energías fósiles convencionales (en México la eólica alcanzó un precio de 19 USD/MWh), y en el claro compromiso que muestran los gobiernos con las energías renovables, que se puso de manifiesto en el Acuerdo de Paris. En su último informe (2018), el Panel Intergubernamental para el Cambio Climático de las Naciones Unidas (IPCC) avisaba de la necesidad de adoptar de forma urgente medidas sin precedentes si queremos contener el aumento de las temperaturas por debajo de los 2 grados centígrados, pero también indicaba que las medidas son posibles y asequibles desde el punto de vista económico, y que están recogidas dentro de los escenarios más ambiciosos del Acuerdo de Paris. Todo ello continúa apoyando por tanto un crecimiento de la contribución eólica al mix energético mundial, desde un 7% en 2016, hasta representar un 14% en 2040, según la Agencia Internacional de la Energía (IEA WEO 2017- “New Policies Scenario”), capturando una inversión total en el periodo 2017-40E de 3,6 billones de dólares según el nuevo escenario 2018 de BNEF (Bloomberg New Energy Finance).

Dentro de los continuos compromisos con las fuentes renovables y la celebración de nuevas subastas, cabe destacar dentro de año fiscal 2018:

-              Aumento del objetivo renovable en la Unión Europea hasta un 32% en 2030 (desde un 27% anterior) con la posibilidad de revisar este objetivo al alza en 2023.

-              Dentro de Europa, Suiza ha decidido eliminar progresivamente su capacidad nuclear y aumentar su capacidad renovable, dentro de su Estrategia Energética 2050.

-              En América Latina se ha convocado y adjudicado una nueva subasta A-6 en Brasil. Se han presentado proyectos eólicos por una capacidad total de 27 GW y se han adjudicado 1.251 MW a 48 proyectos a un precio medio de 90,45 BRL/MWh. En Argentina se ha pospuesto la tercera ronda renovable (RenovAr 3) de octubre 2018 al segundo trimestre del año natural 2019. En México se ha presentado el plan eléctrico nacional para el periodo 2018-2032, que prevé la instalación de 67 GW de capacidad adicional con un 55% procedente de fuentes limpias.

-              Tras la normalización del mercado en Sudáfrica con la firma de PPAs para los proyectos adjudicados en 2015, el ministerio de energía ha publicado el borrador del Plan Integral de Recursos (IRP) en el que se marcan nuevos objetivos para las energías renovables, entre los que se encuentran 8,1 GW de capacidad eólica adicional para el 2030.

-              En EE. UU. el estado de California ha aprobado una ley que requiere que el 100% de la electricidad vendida en el Estado sea de origen renovable para 2045.

-              Cierre progresivo de la capacidad nuclear e instalación de 25 GW de capacidad renovable y 10 GW de gas hasta 2028 en Taiwán.

-              En India se celebra la sexta subasta del gobierno central (SECI VI que reemplaza a la cancelada SECI V) con capacidad de 1.200 MW. Desde la introducción del sistema de subastas en la India, el gobierno central ha llevado a cabo 5 subastas con un volumen total adjudicado de 7.200 MW, los gobiernos de los estados de Tamil Nadu, Gujarat y Maharastra, han subastado 1,5 GW y la compañía eléctrica central NTPC ha adjudicado 1.200 MW.

-              Finalmente hay que destacar la decisión de China de introducir el sistema de subasta para reemplazar el mecanismo de tarifas actual para proyectos eólicos de gran escala. Especialmente significativos son los compromisos y subastas en el mercado Offshore, que señalan a un potencial a largo plazo superior al esperado hace un año, tras el avance visto en los nuevos mercados:

- El acuerdo de Francia de rebajar los precios de los proyectos Offshore adjudicados durante el 2012-2014: desde 180 €/MWh - 200 €/MWh hasta 150 €/MWh, desbloquea su ejecución.

-              En EE. UU. el conjunto de compromisos de distintos estados americanos (Massachusetts, Nueva York, Nueva Jersey y Maryland) asciende a un total de 11 GW en 2030-2035.

-              Taiwán con un objetivo de 5,5 GW en 2025 y que ha adjudicado 3,8 GW de capacidad durante FY 18 a siete promotores con fecha de puesta en marcha entre 2020 y 2025.

-              Turquía ha lanzado una subasta Offshore con 1,2 GW de capacidad que se espera celebre durante la segunda mitad del año natural 2018.

-              Asimismo, el gobierno indio está considerando un objetivo Offshore de 30 GW para 2030, con un primer tramo de 1 GW abierto a propuestas. Todo ello apoya el potencial a largo plazo, pero también la demanda en el plazo más inmediato (2018-2025) donde se espera un crecimiento de dígito único en Onshore y de doble dígito en el mercado Offshore.

PREVISIONES

Siemens Gamesa presentó las cuentas de su año fiscal 2017/2018 cumpliendo con éxito sus estimaciones (ventas de 9.000-9.600 millones de euros), margen Ebit del 7-8%, capital circulante entre -3% y 3% de las ventas y capex de 500 millones), sentando las bases para su crecimiento rentable.

Tras alcanzar los objetivos del primer año, el Grupo ha comenzado la siguiente fase del programa corporativo L3AD2020, centrada en maximizar las economías de escala y crear las bases para una rentabilidad sostenible, después de conseguir mejoras productivas de 800 millones, que incluyen sinergias de 175 millones. La compañía ha establecido las guías para el año fiscal 2019: ventas de 10.000-11.000 millones de euros y margen Ebit de 7-8,5% en línea para alcanzar los objetivos de 2020.

La fortaleza comercial permite al grupo terminar su año fiscal 2018 con una cartera de 22.801 millones de euros, un 10% superior a la cartera de comienzo del ejercicio y una cobertura de ventas de un 80% sobre el punto medio de las guías comunicadas para 2019 (10.000- 11.000 M€) y, en consecuencia, una mayor visibilidad sobre el crecimiento previsto para el nuevo año.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En síntesis, buenas perspectivas para el negocio, además la presión en los precios llevará a una probable consolidación del sector en los próximos años y Siemens-Gamesa está bien posicionada. Ratios sobre estimación de resultados con margen de mejora: PERe 33v, PCFe 24.3v y el mercado paga 1.3 veces su valor en libros. No está exenta de riesgo. Somos positivos con el valor a medio plazo.

*Dato dividido entre 1.000