Cotización histórica de Indra
Indra es la participación estrella de la SEPI, con un 27,99% de su capital. Hace un año, su valorada a era de 787M€ y a fecha de este informe este porcentaje ya supone 919,5M€, revalorización del 16,8% para la participación del Estado. Es la posición más elevada entre las compañías cotizadas en la cartera del Estado y una participación consistente y absolutamente estratégica y más ahora con el baile de sillas entre Indra y Telefónica impuesto por el Gobierno. Esta participación le facilita tener 3 consejeros dominicales en su Consejo de Administración. Precisamente, el traspaso de presidente entre Indra y Telefónica podría ser el arranque de una posible fusión/integración entre Telefónica Tech y Minsait. Minsait es la división de tecnologías de la información de Indra, y Telefónica Tech la rama tecnológica de Telefónica. Estos dos negocios son competidores en España en ciertos segmentos de cloud, ciber, IoT, big data, etc. No parece descabellado una segregación de cada uno de estos negocios para fusionarlos posteriormente y sacarlos al mercado en conjunto. Por el momento, la salida de Murtra de Indra deja en stand by su plan de venta de Minsait, y la venta parcial de su división tecnológica, el negocio de Pago. ¿Por qué no buscar la venta ahora de la división completa? Habrá que esperar a que la compañía presente su nueva hoja de ruta con su nuevo presidente, Escribano. En concreto, otros frentes pendientes son la compra de Hispasat a Redeia y los retrasos con el blindado 8x8 Dragón. La compra de Hispasat, claramente del interés del Gobierno por su posición tanto en Indra como en Redeia, tropieza con las diferencias en el precio entre comprador y vendedor. Redeia compró Hispasat en 2019 con una valoración de 1.000 millones, una cifra que ahora Indra considera desfasada y parece que está dispuesta a ofrecer en torno a 600 millones por el 89,6% que está en manos de Redeia. Una operación que sin duda será clave para Indra, en un negocio, el espacial, con el que prevé facturar 1.000 millones para 2030. Ardua tarea la de Escribano, tanto por el lado de Minsait como por el lado del negocio satelital. Accede al informe completo de valoración fundamental de Indra.
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Cotización histórica de Redeia
Redeia (REE), también participada por la SEPI con un 20% de su capital, valorado a precios actuales en 1.730M€, frente a los 1.635 M€ de hace un año, esto es, +5,8% para el Estado, que sienta además 3 consejeros externos dominicales en su Consejo de Administración.
De Redeia destaco que es, sin duda, la columna vertebral que tiene que liderar la velocidad en la transformación estructural del sistema energético español. Una tarea compleja, ambiciosa y con un potencial enorme. Por tanto, sin duda es una posiciónestratégica la del Estado, en un negocio estratégico como país. La transición y metamorfosis del sistema energético español no ha hecho más que empezar y el gestor del sistema tiene la responsabilidad de facilitar esa transición y adaptar toda su estructura a los nuevos requerimientos energéticos. El operador tendrá que desarrollar la red a la velocidad que requieren los generadores, además de saber gestionar a tiempo todo el enjambre de permisos que requieren los 80.000 MW que han recibido el visto bueno para su puesta en marcha en una primera fase. Esta tarea, como digo, requerirá de grandes inversiones por parte de Redeia, por lo que no se puede descartar una moderación en el pago de dividendo en próximos ejercicios. Dependerá de la capacidad de crecimiento y generación de flujos del resto de sus negocios para compensar las necesidades de la pata de gestión y transmisión de electricidad del Grupo. La venta de Hispasat ayudará también a financiar inversiones. Accede al informe completo de valoración fundamental de Redeia.
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Cotización histórica de Ebro Foods
La tercera compañía cotizada en cartera de la SEPI es Ebro Foods, con un 10,36% de su capital en manos del brazo inversor del Estado que le otorga un representante dominical en el Consejo de Administración de la compañía. La valoración de esta participación actualmente es de 253M€, frente a los 245M€ de hace un año, +3,26% de ganancia para el Estado.
En el sector alimentación, centrada en la comercialización de marcas y productos de arroz y pasta, Ebro Foods ha tenido que lidiar con malas cosechas debido a la fuerte sequía y la ola de calor, además de restricciones a la exportación en India y precios mínimos para algunos de sus materias primas en India y Pakistan. En el lado positivo, la moderación en costes relevantes para su producción, como la energía o transporte. Está ampliando capacidad para productos con fuerte crecimiento. Se trata de un negocio que se ve favorecido por la apreciación del $ y una compañía muy generosa en cuanto al pago de dividendo, con una rentabilidad dividendo-Yield en torno al 4,2% a cotización actual.
En principio, no parece una inversión estratégica la de la SEPI en Ebro Foods. Accede al informe completo de valoración fundamental de Ebro Food.
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Cotización histórica de Enagás
La SEPI controla un 5% de Enagás, valorada en torno a 156,4M€ actualmente, desde los más de 200 millones de euros de hace un año, -22,5% y el Estado sienta 2 consejeros independientes en su Consejo de Administración.
Enagás gestiona, sin duda, un negocio estratégico, muy pendiente de la transición energética y del corredor del hidrógeno verde en Europa. Continúa con su ejecución del Plan Estratégico 2022-30, cuyos ejes principales son la Seguridad de suministro e inversiones, con el foco en España y Europa; Avances en la transición energética y en el calendario del hidrógeno e Implementación del plan de eficiencia y control de gastos operativos y financieros.
Por otra parte, Enagás tiene en marcha un nuevo ciclo inversor dentro de su plan estratégico para el periodo 2022-2030. Este ciclo inversor podría ascender a 4.755 millones de euros hasta 2030, si se incluyen los proyectos de interconexiones del "Plan RepowerUE". En ese momento, estos proyectos estaban en fase de propuesta y aprobación. Es sin duda una compañía clave en un negocio estratégico para resolver la problemática de suministro de gas y por tanto parece claro que se trata de una inversión estratégica la de la SEPI. Accede al informe completo de valoración fundamental de Enagás.
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Cotización histórica de Airbus
Airbus también tiene a la SEPI en su accionariado, si bien, con una participación menos relevante y sin representación en el Consejo. En este caso, el Estado tiene un 4.12% del capital del Grupo aeronáutico europeo, porcentaje que supone 5.332M€ actualmente, desde los 4.895M€ de hace un año, +8,93%. Aspectos relevantes del negocio de Airbus, una muy buena capacidad comercial con cifra récord, pero que contrasta con una capacidad industrial y de producción y entrega limitada, debido principalmente a las dificultades de sus subcontratas como los fabricantes de motores. Sería positivo que aumentase esta capacidad y ritmo de producción, aunque a medio plazo parece complicado. La participación de la SEPI en Airbus, combinada con la de Indra, Hispasat e IAG se muestra interesante y estratégica.
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Cotización histórica de IAG
El 2.52% del accionariado de IAG está en manos de la SEPI, con una valoración de 477M€, frente a los 212,4 millones de euros en enero de 2024, nada menos que ganancias del 124,5% para la participación del Estado en esta compañía.
Las líneas de actuación, inversiones y guías financieras que se ha marcado IAG en su plan estratégico son interesantes, ambiciosas y al mismo tiempo prudentes. En síntesis y señalando los principales catalizadores para IAG, una demanda fuerte, una flota más eficiente en consumo de combustible, reducción de deuda, unido a menor coste de nueva deuda por aumento de rating y precio del combustible moderado. Los riesgos a vigilar, un entorno geopolítico inestable, fortaleza del USD, retrasos en la entrega de aviones y falta de mano de obra que podría provocar mayor inflación salarial y más fortaleza en negociaciones para los sindicatos. La parte negativa, el giro que tendrá que dar en estrategia tras la cancelación de la compra de Air Europa. Una fusión con mucho sentido estratégico que le hubiera llevado a crear un gran hub intercontinental en Madrid. El crecimiento tendrá que llegar ahora de forma orgánica, algo que no debería resultar complejo dadas las condiciones sectoriales actuales, fortaleza de la demanda y control de costes.
La participación del Estado como decimos, modesta por el momento por lo que no debería producirse ningún tipo de injerencia política en su gestión. Accede al informe completo de valoración fundamental de IAG
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Cotización histórica de Telefónica
Y llegamos a la protagonista de esta semana, la participación de Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) en Telefónica, del 10%, valorada en algo más de 2.190 millones de euros a precios actuales y 2.160 millones de euros hace un año. Es por tanto la SEPI su accionista mayoritario, junto con la operadora saudí STC, que pertenece en un 64% al fondo soberano saudí (Public Investment Fund, PIF) y CriteriaCaixa. Esta participación le ha facilitado al Gobierno modificar a su antojo la cúpula de la compañía, designando a Marc Murtra como nuevo presidente de Telefónica en sustitución de José María Álvarez-Pallete. Se trata por tanto de una decisión claramente intervencionista y que no agrada al mercado. Ahora será necesario revisar el plan estratégico y tomar nuevas decisiones en una compañía que lleva años estancada en cuanto a su negocio. Los desafíos estructurales no son pocos, y el primero y más relevante, la deuda que limita su potencial de crecimiento, seguido de márgenes deprimidos, necesidad de consolidación sectorial y de cambios y agilidad regulatoria. Habrá que ver cuál es la propuesta de Murtra para esta nueva etapa de Telefónica, la tarea no es fácil y no sabemos por el momento hasta qué punto el puesto “a dedo” en la presidencia tendrá condicionantes a la hora de la toma de decisiones. Accede al informe completo de valoración fundamental de Telefónica
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Señalar que el Estado tiene otras vías para participar de compañías cotizadas, como es el caso de Enaire, empresa pública que tiene el 51% de AENA y 5 consejeros dominicales en la compañía.
En el caso de Caixabank es el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) el instrumento a través del cual se articula la participación del Estado en la entidad financiera. El Estado controla un 16,11% de Caixabank como herencia de la rescatada Bankia. Según el acuerdo con Bruselas, la fecha límite para la salida de la entidad está prevista para diciembre de 2025, si bien se ha prorrogado varias veces ante el difícil entorno de los mercados en los últimos años.