Se dispara la acumulación de preventas de Inmobiliaria del Sur (Insur) en el 1T18

ACTIVIDAD

Inmobiliaria Sur es la matriz de un grupo de sociedades cuyas actividades principales son el arrendamiento de inmuebles de uso terciario (70% del GAV) y la promoción residencial, de primera residencia en capitales de provincia y sus áreas metropolitanas y de segunda residencia en localidades costeras consolidadas.
Al servicio de estas actividades y con carácter instrumental desarrolla la actividad de construcción de edificaciones. Fundada en 1945, desarrolla sus actividades en Andalucía y Madrid.
En la actualidad, Inmobiliaria del Sur, S.A. cuenta con más de 65.000 m2 de oficinas, más de 34.000 m2 de locales comerciales y cerca de 1.600 plazas de aparcamientos en alquiler en las principales zonas comerciales de Sevilla y su actividad promotora se ha extendido a otras zonas de Andalucía, principalmente Marbella, Córdoba y Jerez.
Entre sus edificios más significativos destinados a arrendamientos se encuentran el Edificio Insur (Avenida Diego Martínez Barrio), el Edificio Suecia (Parque Tecnológico de la Isla de la Cartuja), El Mirador de Santa Justa (Avenida de Kansas City), el Edificio Capitolio (Avenida de San Franciso Javier), el Edificio Nobel (Avenida de Ramón y Cajal), el Edificio Menara (Avenida de Buhaira) y el ya mencionado Edificio Buenos Aires (Avenida de la República Argentina).

RESULTADOS

Inmobiliaria Sur (Insur) cerró el primer trimestre de 2018 con una cifra de negocio de 15,8 millones de euros, un 22,2% inferior a la cifra del primer trimestre de 2017. La cifra de negocio de la actividad de promoción alcanzó los 4,7 millones, un 62,1% inferior al mismo trimestre del 2017.
La cifra de negocio de la actividad patrimonial aumentó un 20.1% en el primer trimestre, hasta los 3 millones de euros. En el 1T18 se han comercializado un total de 2.330 m2. La tasa de ocupación se mantiene en el 76% a pesar de las nuevas altas.
La cifra de negocio de construcción aumentó un 37.6% hasta los 7 millones de euros.  Por su parte, la actividad de gestión, (gestión y comercialización) alcanzó una cifra de negocio de 1.1 millones de ruso, un 204.8% más que un año atrás.
El EBITDA del grupo alcanzó los 2.5 millones de ruso, un 21.5% inferior a la cifra del 1T17. El beneficio neto cae un 79.3%, hasta los 0.2 millones de euros.
El endeudamiento neto suma 175.3 millones de euros, lo que supone una reducción del 1.3% respecto al registrado al cierre de marzo de 2017.
La ratio loan to value (LTV) se ha reducido al 41.4%, desde el 41.9% del mismo periodo del año anterior, y se modera al  38.4% (desde el 38.9%) ajustado por GAV  y por deuda financiera neta de las sociedades que integran por método de participación.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Las cuentas del primer trimestre de 2018 se ven afectadas por un menor volumen de entregas en comparación con el mismo periodo del año pasado, ya que en este ejercicio se acumulan las entregas en la segunda parte del año.
Al cierre del primer trimestre el total de preventas acumuladas alcanzó los 210.7 millones, máximo histórico, un +158.8% respecto al mismo periodo del año anterior. De esta cifra total de preventas se espera entregar en 2018 una capacidad próxima a los 52.7 millones de euros. Actualmente, el grupo tiene 1.988 viviendas en desarrollo, de las cuales 864 están ya en construcción y 598 comercializadas.
En los últimos meses el grupo ha puesto en marcha una importante reestructuración societaria tras la que Isur será la matriz de un holding titular de dos sociedades cabecera que abarcarán cada una la actividad patrimonial y promoción. Ha separado los dos negocios que centran su actividad: la promoción residencial y el alquiler de edificios, principalmente oficinas. La nueva sociedad, efectiva desde el 1 de enero de 2018, nace con un patrimonio de 44,89 millones de euros.
En base a nuestro análisis fundamental el valor cotiza con descuento frente a sus competidores; PERe 18 veces beneficios estimados 2018 (32v Colonial), PCFe 15.4v  (27v colonial), con margen de crecimiento. Poco generosa vía dividendo. La recomendación es espera a los resultados de los próximos trimestres para confirmar que la compañía recupera cifras en la segunda parte del año.
Somos neutrales con el valor a medio plazo.

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