Rovi pone en duda el pago de dividendo

ACTIVIDAD

Laboratorios Rovi es una compañía farmacéutica especializada española, plenamente integrada y dedicada a la investigación, desarrollo, fabricación bajo licencia y comercialización de pequeñas moléculas y especialidades biológicas. La Compañía cuenta con una cartera diversificada de productos que viene comercializando en España a través de un equipo de ventas especializado, dedicado a visitar a los médicos especialistas, hospitales y farmacias. La cartera de ROVI, con 30 productos comercializados principales, está centrada en estos momentos en su producto destacado, la Bemiparina, una heparina de segunda generación de bajo peso molecular desarrollada a nivel interno.
La cartera de productos de ROVI, en fase de investigación y desarrollo, se centra principalmente en la expansión de aplicaciones, indicaciones y mecanismos de acción alternativos de los productos derivados heparínicos y otros glucosaminoglicanos y en el desarrollo de nuevos sistemas de liberación controlada basados en la tecnología ISMTM con el objeto de obtener nuevos productos farmacéuticos que permitan la administración periódica de fármacos sujetos a administraciones diarias en tratamientos crónicos o prolongados. ROVI fabrica el principio activo Bemiparina para sus principales productos patentados y para los productos farmacéuticos inyectables desarrollados por su propio equipo de investigadores, y utiliza sus capacidades de llenado y envasado para ofrecer una amplia gama de servicios de fabricación para terceros para algunas de las principales compañías farmacéuticas internacionales, principalmente en el área de las jeringas precargadas.
Adicionalmente, ROVI ofrece servicios de fabricación y empaquetado para terceros de comprimidos, utilizando la más avanzada tecnología en la fabricación de formas orales, Roller Compaction.
Las acciones de la compañía están admitidas a negociación en la Bolsa de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia y su cotización es a través del mercado continuo.

RESULTADOS 1S2018

Laboratorios Rovi gana 7,5 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 52% menos que un año atrás, debido a gastos en I+D y el impacto de los gastos no recurrentes. Los ingresos operativos subieron el 5,4%, hasta 146,3 millones, apoyados en el buen comportamiento de Bemiparina (anticoagulante).
Descontados los gastos en I+D en ambos ejercicios y el impacto de los gastos no recurrentes en 2018, el beneficio neto crece el 17%, hasta los 28,4 millones.
El resultado bruto de explotación (ebitda) bajó el 44% y se situó en 13,3 millones de euros, afectado por un gasto no recurrente de 2,6 millones de euros, 1,5 de ellos relacionados con el estudio y análisis de potenciales operaciones corporativas. Los otros 1,1 millones están vinculados a una modificación sustancial en las condiciones de trabajo de los empleados de Frosst Ibérica (compensación por la eliminación del servicio de comedor).
Las ventas del negocio de especialidades farmacéuticas repuntaron el 14%, hasta 123,2 millones, en tanto que las correspondientes a fabricación para terceros disminuyeron el 25% y sumaron 23 millones, lastradas por el descenso del segmento de inyectables. Sólo por Bemiparina, la heparina de bajo peso molecular de Rovi para el tratamiento de trombosis, la farmacéutica facturó 48,3 millones de euros, el 13% más que en el primer semestre de 2017. Las ventas de Rovi fuera de España ascendieron a 42,6 millones de euros, el 5% más que un año antes.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Rovi se mantiene optimista en cuanto a su crecimiento a pesar de una nueva caída en el gasto sanitario desde el 6 % al 5,8 % del producto interior bruto (PIB), y la estimación de QuintilesIMS, que apunta a una tasa de crecimiento de entre el 1% y el 4% hasta 2021. Concretamente, las previsiones de Rovi apuntan para el cierre de 2018, una tasa de crecimiento de sus ingresos operativos de entre el 0% y el 10%, con un rango de entre 20 y 30 millones en las ventas de biosimilar de enoxaparina. Para finales de 2018, se prevé un descenso moderado de las ventas de fabricación a terceros.
Pero Rovi necesita fondos y se plantea realizar una ampliación de capital con cargo a aportaciones dinerarias mediante la emisión de nuevas acciones ordinarias con un valor nominal de 0,06 euros por acción y con exclusión de los derechos de suscripción preferente de los accionistas existentes.
El consejo de administración ha acordado por otra parte, plantearse ajustar o incluso suspender la política actual de reparto de dividendos, sujeta a la aprobación de los accionistas, si fuese necesario para mantener la estrategia de crecimiento de la sociedad. Rovi ha explicado que los fondos serán utilizados para financiar parcialmente la fase III de los ensayos clínicos de su medicamento para la esquizofrenia Doria y otros gastos relacionados con este medicamento hasta su comercialización, en el caso de que se aprobada. Además, se utilizarán para financiar, en su totalidad o en parte, los ensayos clínicos de la fase I de Letrozol ISM, para apoyar la comercialización en curso de su biosimilar de enoxaparina Becat. Se espera que las necesidades totales de financiación para la plataforma ISM sean de aproximadamente 150 millones de euros hasta 2021.  Rovi espera financiar esta investigación y desarrollo y las necesidades adicionales de capital circulante a través de la generación internas de flujos de caja y la capacidad de endeudamiento existente, además de mencionada ampliación de capital.
En síntesis, ampliación con dilución del valor de los títulos, rebaja o cancelación completa de dividendo, más endeudamiento para continuar financiando su negocio. En base a nuestro análisis fundamental, el valor cotiza muy ajustado. Ratios sobre estimación de resultados elevados en una comparativa sectorial. PERe de Rovi supera las 67v, frente a 32v de Almirall, 10.2v Bayer, 19.7v Faes, 15.5v Grifols y 27.1 Laboratorios Reig Jofre; PCF de 16.8v Almirall, 6.4v Bayer, 6.16v Faes y 11.8v Grifols; Sobrevalorada por VC (PVC4v) y una rentabilidad sobre dividendo que desaparece frente a un 4% de Prim, 2.8% de Faes y 2.1% de Bayer. No vemos potencial, al margen.

*Dato dividido entre 1.000