Ya son varios los meses que Repsol lleva en litigios con Argentina. Concretamente, desde que en Abril de 2012 el gobierno de Christina Fernandez de Kirchner decidiera intervenir el 51% de YPF, filial de la petrolera. Hace unos días se ha conocido que tanto el gobierno español y argentino, con la presencia de Repsol, YPF y Pemex, habría alcanzando un principio de acuerdo sobre la indemnización que recibirá la petrolera española por la expropiación. A saber, Repsol exige 8000 millones de euros en tanto que para Argentina son suficientes 3823 millones
. Un acuerdo que, según detalla el Ministerio de Economía argentino, implicará fijar el monto de la compensación y su pago con activos líquidos y que, en caso de ser aceptado, hará desistir de las acciones legales en curso.

Repsol de momento ha aceptado el principio de acuerdo con el objetivo de “logar una solución justa, eficaz y pronta a la controversia”. La intención del ejecutivo es compensar a Repsol con bonos a 10 años por valor de 5000 millones de dólares y que puedan estar en circulación atnes de fin de año. La petrolera podrá venderlos en el mercado, si lo desea, aunque asumiendo el descuento con el que esa deuda se pueda intercambiar. El cupón de los mismos estaría entre el 8,25% y el 8,75% y su periodo de gracia sería entre dos y cuatro años.

Las primeras estimaciones de Ahorro Corporación hablan de que “un descuento en los bonos del 50% reduciría el impacto positivo en valoración hasta los 1,42 euros por acción frente a los 2,84 euros del importe inicial, llevando el precio objetivo a 22,83 euros. El nivel de provisiones aumentaría significativamente desde un nivel bruto mínimo de 1.496 millones”.

Estimación de la evolución del beneficio por acción en Repsol. Fuente: Factset


A falta de que eso ocurra, ¿qué nos dice la cotización de la petrolera? Empecemos. Dice Daniel Pingarrón, estratega de mercados de IG que “hace dos días el mercado cotizaba que Repsol iba a tener una indemnización cero por el tema de YPF. No estaba incorporado que Argentina aceptase pagar por la expropiación de YPF, por lo que es una noticia positiva”. Y es que Repsol se va a topar con 5000 millones en bonos argentinos que, no obstante, son de los de mayor impacto en el mundo. A pesar de que la valoración ha sido inferior a la de Repsol esperaba, el mercado aplaude la noticia.

Gisela Turazzini, cofundadora de BlackBird reconoce que Repsol “siempre ha sido un valor injustamente tratado por el mercado. Durante las últimas décadas, Repsol se ha caracterizado por ser una excelente compañía de refino pero a la vez una compañía con pocas reservas”. Los hallazgos en Brasil le dan a la compañía un valor inmenso que para nada se reconoce en el mercado. Los dos principales argumentos que justifican la debilidad de la petrolera los encontramos en YPF y Sacyr. “Que el máximo accionista sea un inversor apalancado con problemas financieros, es un lastre, puesto que el mercado entiende que en cualquier momento, podríamos asistir a una indiscriminada liquidación de acciones”. Poco a poco el peso de Sacyr en Repsol va menguando, lo que es muy positivo para el valor.



A lo que ha contribuído además el hecho de que los bajistas hayan huído de la petrolera, junto a Inditex, y cuentan con cero posiciones bajistas por primera vez desde julio de 2013.  Sin lugar a dudas, las sobre YPF noticias son buenas, puesto que como decía el precio objetivo de las principales casas de análisis debería de incrementar en 3€ por acción. 

Desde un punto de vista de valoración, la estructura de precios “es impecable y todo ello sin que su industria se vea favorecida por los flujos de capitales, imagínense cuando lo sea”, explica José Luis García, CEO de Enbolsa.net. El ciclo de flujo de capitales hará que tarde o temprano pase por la industria de Petróleo y Gas y será el momento de Repsol, por tanto si me pregunta sobre la evolución lo mejor está por llegar. La industria a la que pertenece REPSOL es petróleo y gas en Europa presenta fortaleza negativa en su indicador de flujos de capitales. ( el dinero premia otras industrias más acordes con el ciclo económico de fase inicial de proceso expansivo. " El sector de los productores de oil and gas esta en la misma situación que la industria a la que pertenece lo que todavía empeora más las cosas, ya que la potencial sectorial es más importante que la industrial a la hora de decidirnos por compañías en las que invertir".  Por otro lado, la petrolera "es una compañía de alta capitalización y de estilo Valor. El dinero en Europa esta en las compañías de mediana capitalización y en las empresas de valor así que la capitalización bursátil  no acompaña". explica García.

Flujo capitales. Fuente: Enbolsa.net


La compañía cotiza a un PER de 12.1 veces, por encima de las 8 veces que ronda, de media, el resto de las compañías del sector. Eso sí, por debajo de de los 19.94 euros que han dibujado los brókers, recogidos por el consenso de Factset, sobre el valor. La mayoría de las estimaciones se muestran neutrales sobre el valor, con un 53% del total, en tanto que las recomendaciones de sobreponderar apenas suponen el 38%.

Principales ratios petroleras del sector. Fuente: Factset


El técnico, deja una compañía que tiene un soporte en los 17.76 euros con una resistencia y objetivo “en el corto plazo en los 20.20 euros”, explica Miguel Méndez, de Big Deal Capital. El valor está dentro de un canal alcista “por lo que no es descartable ver los 21 euros en un corto espacio de tiempo”.  El valor ha ido a cerrar el GAP "que observamos la semana pasada una vez se conoció la noticia y la zona de soporte de los 18,75€ anterior resistencia, se antoja como un punto interesante de compra. Mientras no perdamos los 18€, Repsol cotiza en un movimiento muy apetecible a medida que se vaya avanzando en la resolución de YPF y se confirme el precio definitivo"

Evolución Repsol. Fuente: BlackBird


Más a medio plazo, el valor representa un aspecto técnico presionado por las “medias móviles a 50/100/200 sesiones tras haber alcanzado máximos a 20 euros a principios del mes de noviembre. En este punto, consideramos que podremos observar “correcciones hasta los 17.35 euros que, dependiendo de la configuración técnica en ese momento, podrán representar un punto interesante para tomar posiciones compradoras con objetivo a 20 euros”, explica Graciela Álvarez, de Oreyitrade.