Renta 4: Los resultados de BBVA impactados por la divisa, sobreponderar

Los resultados de 2015 se han situado en línea en margen de intereses y margen bruto frente a las estimaciones de consenso. En términos de margen neto la entidad ha superado en un 1% lo esperado mientras que el beneficio neto ha estado un 7% por encima.

03-02-2016, 08:45:00

Renta 4. Departamento de análisis

Estabilidad del rendimiento del margen de intereses en 4T15 vs 3T15 en todas las áreas, excluyendo el efecto de Venezuela en América del Sur. Un impacto de Venezuela que explica la caída a nivel Grupo del MI/ATM pero que se logra compensar con el incremento de los volúmenes.

Buena lectura de los niveles de capital, después de mostrar un CET 1 "fully loaded" en 9M15 por debajo del 10%, han finalizado el año en el 10,3%.

La conferencia de resultados que será a las 9:30. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Destacamos:

Márgenes:a tipos de cambio constantes se ve una evolución interanual de las principales líneas de la cuenta de resultados con crecimientos de doble dígito (margen de intereses +21,5%, margen bruto +15,7%, margen neto +15,6% y beneficio neto +48%). Pero también se ve un crecimiento sólido de la cuenta de resultados sin Venezuela y con Turquía en continuidad (margen de intereses +13,5%, margen bruto +10,2%, margen neto +8,5% y beneficio neto +4,5%). A nivel Grupo el MI/ATM en niveles del 2,32% (vs 2,41% 9M15), rentabilidad que se sitúa en 2,3% sin Venezuela (vs 2,37% en 9M15). La evolución trimestral de la cuenta de resultados muestra cierto deterioro del margen de intereses (-1,7% 4T15/3T15) que se ve compensado con el incremento de las comisiones netas (+3%) y mayor aportación de dividendos y ROF (7% sobre el margen bruto).
Negocio: el crédito a la clientela aumenta +17,7% i.a en 2015 apoyado por crecimientos en todas las áreas geográficas y la incorporación de CatalunyaCaixa. Los depósitos a la clientela crecen +22% i.a en 9M15 (+18% en 9M15).

Solvencia y Liquidez: CET 1 Basilea III "phase in" se sitúa en el 12,1% (vs 11,7% 9M15) y en términos de "fully loaded" en el 10,3% (vs 9,8% en 9M15).

Calidad crediticia: la morosidad se sitúa en el 5,4% (vs 5,6% en 9M15). Se mantiene la caída trimestral del saldo de dudosos aunque más moderada (-1,5% 4T15/3T15 y -5% 3T15/2T15 homogéneo). La tasa de cobertura se mantiene en el 74% (vs 74% en 9M15 y 64% en 2014).