RESULTADOS 1S23

En el primer semestre de 2023 la cifra de negocio de REN suma 456,7 millones de euros, un 20,7% más que en el primer semestre de 2022. El EBITDA de enero a junio suma 264,9 millones, +11,1% vs 1S22 y el Resultado Neto alcanza los 63 millones de euros, cifra que supone mejorar en un 37,5% la de un año atrás.

SOLVENCIA E INVERSIONES

La cifra de Deuda financiera neta a junio para RENE suma 2.339 millones de euros, desde los 2.043,7 millones a cierre de 2022. El vencimiento medio es ahora de 2,6 años, con costes medio del 2,4% y el 71% de su deuda está a tipo fijo.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

El Plan Estratégico 2021-24 de REN se basa en tres pilares fundamentales:

  • Los más elevados estándares ESG
  • Inversiones crecientes para brindar una calidad superior del servicio.
  • Finanzas sólidas y sostenibilidad en los retornos al accionista.

Se ha propuesto impulsar inversiones en Portugal y Chile en un 40%, hasta un CAPEX de 150-175M€ en electricidad,15-20M€ transmisión de Gas y 25M€ en distribución de gas. El objetivo es también multiplicar x2 el crecimiento del capex internacional hasta 10-15M€.

Destinará además un 75% del capex a electricidad en expansión y un 10% a digitalización. REN tiene como objetivo también garantizar la descarbonización del gas en la próxima década y liderar la adopción de H2 aprovechando la experiencia de acoplamiento del sector.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

En su nuevo Plan Estratégico 2021-24, REN ha revisado a la baja su política de retribución al accionista, y ha fijado un dividendo mínimo de 0,154 euros desde los 0,171 euros anteriores. Además, se ha propuesto implementar una política de distribución de dividendos semestral desde finales de 2022. A precios de este informe y con el dividendo mínimo, la rentabilidad sobre dividendo-Yield sigue siendo destacable, del 6,25%.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El nuevo periodo regulatorio dará estabilidad y reducirá riesgo, si bien, el sector está en plena ebullición y el gestor del sistema, REN debería beneficiarse de esta situación, pero tendrá que acometer importantes inversiones para acelerar la transición energética y reducir la dependencia europea de la energía rusa.

Se ve muy favorecida por el incremento de activos regulados y, sobre todo, por las mayores tasas de retribución, ligadas al tipo de interés de las obligaciones del Estado portugués a 10 años. Buenos resultados financieros también con importante moderación de deuda. El proceso de transición energética impulsa su negocio, nuevos proyectos de hidrógeno y gas natural. El mercado internacional muestra dinamismo, pero por el momento, tienen poco peso en el total del Grupo.

En una valoración por ratios sobre estimación de resultados, con BPA estimado para el cierre de 2023 de 0,18€/acción, el mercado paga un PER de 13,6v, con descuento frente a la media de los últimos ejercicios y ajustado frente a las 12,24v que paga el mercado por los resultados de su competidor en la península, Redeia. Por valor contable no hay infravaloración (PVC 1,07v 2023e). En síntesis, no está barata por múltiplos.

En base a nuestra valoración fundamental continuamos neutrales con RENE para un horizonte temporal de inversión de largo plazo. Es un buen activo como inversión bajo criterios de rentabilidad sobre dividendo-Yield.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

REN - Redes Nacionales de Energía (59,3% sobre el total del negocio), es operadora y gestora de concesiones de redes portuguesas de transporte de electricidad. Su negocio se estructura en:

  • ELECTRICIDAD (63,7% del total de negocio): Transporte de electricidad de los productores a los distribuidores finales y consumidores. Gestión de la red de transporte de electricidad (conexión a la red de las instalaciones de los usuarios, mantenimiento de la red, etc.).
  • GAS (34,8%): Transporte de gas natural de los productores a los distribuidores finales y consumidores industriales. Almacenamiento subterráneo de gas natural, recepción, almacenamiento y regasificación de gas natural licuado (GNL). Servicios de construcción y mantenimiento de infraestructuras.

REN está también presente en el negocio de las telecomunicaciones (1,3%), a través de RENTELECOM, que incluye servicios diversificados, pasando por las infraestructuras, servicios de gestión de consultoría.