El universo de vehículos financieros está repleto de opciones y los ETFs trajeron un excelente método rentable, transparente y conveniente. Con el tiempo aparecieron nuevas versiones avanzadas, innovadoras y exóticas. ¿Pero qué son los ETFs sintéticos?, se pregunta Prableen Bajpai en Nasdaq.com

Primero determinemos que es lo contrario a un ETF físico o tradicional. Los ETF sintéticos no mantienen valores, pero ingresan en un swap de rendimiento total con instituciones financieras que prometen pagar el rendimiento del índice de referencia al ETF. Las dos estructuras principales utilizadas están financiadas y no financiadas.

Los activos físicos obtienen una puntuación sobre los sintéticos en términos de posesión  de los valores físico, los segundos tienen una ventaja cuando se exponen a activos de difícil acceso. Las ventajas del método sintético se basan en el error de seguimiento sobre los físicos, pero el riesgo de contraparte se suma al asociado al sintético.

Para combatir esto, el swap suscripto está garantizado con una cartera de valores que tiene acceso a la contraparte del swap en caso de que se incumpla su obligación.

Cabe destacar que los valores de la cesta de garantías son generalmente diferentes de los del índice de referencia al que hace referencia el ETF.

“Por lo tanto, el nivel de garantía, el valor de mercado de la canasta de garantías, es importante para proteger a los inversores contra pérdidas en caso de que la contraparte del ETF no cumpla con el contrato de intercambio. Si la calidad crediticia o la liquidez de los activos colaterales es menor que los activos de referencia del ETF, esta diferencia podría plantear riesgos adicionales para los inversores del ETF”, según FEDS Notes. Para minimizar dichos riesgos, los proveedores de ETF y los reguladores imponen restricciones y emiten directrices sobre el valor y la composición de la cesta de sustitución.

Haciendo un poco de historia

Los ETFs sintéticos se introdujeron por primera vez en 2001 en el viejo continente haciéndose muy populares y representando más de 1/3 de los comerciados. Luego hubo una disminución debido a la crisis financiera y la crisis del euro, lo que llevó a la Junta de Estabilidad Financiera y el FMI ha emitir informes de advertencia que plantearon preocupaciones sobre los riesgos de contraparte y de liquidez.

En 2010, el 46% de los activos en ETF de renta variable y el 35% de los activos en ETF de renta fija se mantenían en fondos sintéticos en Europa. Sin embargo, a fines de 2020, el número se había reducido al 17% y al 5%, respectivamente.

En Estados Unidos la historia fue muy distinta, ya que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) restringió el lanzamiento a administradores que ya hayan patrocinados los mismos antes de 2010. Según un informe de Bloomberg, “En todo el universo ETF, solo 1.020 ETF son sintéticos, lo que representa aproximadamente el 11% del universo; de ese número, el 67% se encuentra en EMEA, el 23% en América y el 10% en Asia-Pacífico”.

Esto llevó a un interés renovado por los ETFs sintéticos de renta variable estadounidense domiciliados en Europa gracias al régimen fiscal regulatorio favorable para productos específicos. Según la Sección 871 (m) del Código de Rentas Internas, el uso de ciertos derivados permite el rendimiento total del índice, es decir, libre de retención de impuestos sobre dividendos frente a una retención de impuestos del 15% al 30% para los ETF regulares.

Algunos ETFS sintéticos

En septiembre de 2020, BlackRock lanzó el ETF iShares S&P 500 Swap UCITS. El mismo tiene 919,83 millones de dólares como activos bajo gestión. Además, BlackRock tiene un ETF sintético que rastrea el Nasdaq-100, que se lanzó en 2006 y se conoce como iShares Nasdaq-100 UCITS ETF (EXXT). Algunos de los otros ETF sintéticos populares que rastrean estos índices principales son de Invesco, Amundi, Lyxor y DWS (Xtrackers). En marzo de 2021, Invesco lanzó NASDAQ-100 Swap UCITS ETF.

Cabe destacar que la elección entre ETFs físicos y sintéticos dependerá del activo subyacente, región y leyes fiscales.