ÚLTIMOS RESULTADOS PUBLICADOS DE PANGAEA ONCOLOGY

Pangaea Oncology  cerró 2023 con un crecimiento muy significativo en ingresos, +83,1%, hasta los 7,99 millones de €, apoyado tanto por el crecimiento orgánico como por la consolidación parcial de las sociedades adquiridas en 2023. Importante destacar en este punto, que los resultados incluyen solo la consolidación parcial de las sociedades adquiridas durante el 2023 (IOB desde el 1 de agosto, Pectus desde el 28 de septiembre, y el IBCC desde 15 de diciembre). Con una consolidación de tan solo 4 meses de media de las empresas adquiridas, se han contabilizado el 100% de todos los gastos de M&A, no solo de las adquiridas sino de las analizadas y no adquiridas.

Por divisiones:

  • Los ingresos en gestión asistencial se incrementan un 88,4%, hasta los 7.07 millones de €, con especial crecimiento en segmentos de alto valor añadido: ensayos clínicos (+89,6%) y diagnóstico oncológico (+130%).
  • Los ingresos en servicios a empresas farmacéuticas disminuyen un 9,3%, motivado por la variabilidad normal de la ejecución de los contratos de servicios. La compañía mantiene una cartera de pedidos pendiente de ejecución (4 millones de euros, desde los 3,2 millones de 2022) de más de 4 veces las ventas contabilizadas en el ejercicio 2023.

Aumenta de forma destacable el margen bruto, desde el 59,1% en 2022 al 76,9% a cierre de 2023, gracias al mayor peso relativo de pruebas de valor añadido en la actividad asistencial, aun teniendo en cuenta el menor peso de contratos de servicios.

Por el lado de los gastos, aumentan los no recurrentes derivados de operaciones de M&A durante el 2023. Y refuerzo en estructura de personal derivado de las adquisiciones de IOB, IBCC, y Pectus, y estructura general corporativa para acometer el futuro crecimiento. En este sentido, al final del ejercicio se incrementa en un 140% el número de empleados, hasta los 149, y los gastos de personal aumentan un +57,5%. Se moderan los gastos de I+D+i tanto en términos absolutos (-15,2%), y de menor peso relativo sobre ventas (24% en 2023 contra 53% en 2022).

El EBITDA cierra 2023 en -1,49 millones de euros, desde los -1,27 de 2022, lastrado principalmente por la imputación de gastos de M&A. Necesario aclarar de nuevo que la consolidación de tan solo 4 meses de media de las últimas adquisiciones en la linea de ingresos pero con el 100% de los gastos de M&A contabilizados, el fuerte crecimiento del margen bruto del 59.1% a 76.9%, el EBITDA pasa de -1.27€m a -1.49€m, por lo que las previsiones para el año en curso con consolidación completa son muy optimistas.

Incremento en las amortizaciones de fondo de comercio derivadas de operaciones corporativas. El resultado financiero positivo, de 0,37 millones de euros, desde los -0.12 millones del año anterior. En la parte baja de la cuenta de resultados, la cifra de pérdida neta a cierre de 2023 fue de -4,79 millones de euros, frente a los -2,72 millones que registró de pérdidas un año atrás. Este aumento en los números rojos se debe principalmente a la provisión de Bases Imponibles Negativas, y gastos no recurrentes durante el 2023.

En cuanto a los indicadores de actividad

El número de nuevos pacientes se incrementa un 93,8% hasta los 3.116. Las visitas totales aumentan un 42,7%, gracias al sólido crecimiento orgánico y adicionalmente, por la consolidación parcial de las sociedades adquiridas durante el 2023 (IOB desde el 1 de agosto, Pectus desde el 28 de septiembre, y el IBCC desde 15 de diciembre). En este punto, también la consolidación parcial tiene su efecto, teniendo en cuenta que en 2023 se consolidan tan solo 4 meses de media, en dato pro-forma el crecimiento en nuevos pacientes se estima del entorno del 240% si tenemos en cuenta el incremento pro-forma de ventas.

EECC: Pacientes incluidos en ensayos clínicos se incrementan un 79,6% hasta los 364 (con 175 ensayos clínicos a 31 de diciembre 2023). Ingresos en gestión asistencial se incrementan un 88,4%, con especial crecimiento en segmentos de alto valor añadido: ensayos clínicos (+89,6%) y diagnóstico oncológico (+130%). La actividad quirúrgica se incrementa un 10,8%, motivado principalmente por el inicio de actividad quirúrgica de cáncer de mama por parte del IBCC, actividad de cirugía torácica estable, y peor comportamiento de QTI.

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SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Pangaea cierra 2023 con una cifra de deuda de 1,91 millones de euros, gracias a que la mayoría de las transacciones de M&A las ha financiado con autocartera. Mantiene por tanto un balance solvente y robusto.  Tiene en marcha una ampliación de capital por la que emitirá 6,09 millones de acciones nuevas y lo hará a 0,02€/acción de valor nominal más prima de 1,60€/título, lo que lleva el importe de la ampliación a los 9,88 millones de euros.

EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO DE PANGAEA

En los últimos dos ejercicios, Pangaea ha fundado el International Breast Cancer Center, ha entrado en el capital del Quenet Torrent Institute, ha integrado el IOB (antiguo Instituto Oncológico Baselga, referencia en la oncología privada a nivel nacional), ha firmado la gestión del servicio de neumología médica del HGC (Hospital General de Catalunya) y ha comprado Pectus (posicionado en neumología).

Todo esto unido a su importante actividad de I+D, centrada en técnicas de biopsia líquida y detección precoz del cáncer, que a futuro será una de las palancas claves de crecimiento y valoración.

De 2022 a 2024 por tanto la compañía se ha triplicado y su principal objetivo ahora es optimizar el modelo y extraer el máximo número de sinergias derivadas de las diferentes líneas de actuación clínica e ingresos. Sobre una base de más de 5.000 nuevos pacientes oncológicos al año y 60.000 visitas totales, las sinergias (en términos de actividad quirúrgica, ensayos clínicos y diagnóstico molecular, liderados por los principales exponentes de la oncología privada en España) son evidentes.

OBJETIVOS 2024

Las principales líneas de actuación de Pangaea se sintetizan en integrar y consolidar las empresas recientemente adquiridas, maximizando las sinergias de prescripción de pruebas cruzadas de alto valor añadido (diagnóstico, cirugía, ensayos clínicos, contratos farma).

Busca también incrementar la cartera contractual con clientes farmacéuticos, acuerdos de distribución de pruebas diagnósticas, y nuevos acuerdos con compañías de diagnóstico. Potencial SPV ligado al Laboratorio (inc. I+D y modelos de IA/Big Data). Racionalización de inversiones en I+D+i (y reducción paulatina en la ratio I+D+i sobre ventas), focalizadas principalmente en nuevas herramientas de diagnóstico en Biopsia Líquida financiadas con programas de las AAPP, y en generación de nuevos modelos de Biomarcadores (In Vitro) para la generación de nuevos contratos con la industria farmacéutica, y modelos basados en Biopsia Líquida para la Detección Precoz en Cáncer. Posicionamiento de Next Generation Sequencing (NGS, paneles multigénicos) como herramienta principal de Biopsia Líquida y Técnicas de Detección Precoz. Mantenimiento de la estrategia de crecimiento inorgánico, tanto en la división asistencial, como en la de prestación de servicios a empresas farmacéuticas.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE PANGAEA ONCOLOGY

El potencial de negocio de Pangaea Oncology es incuestionable, en un momento en el que busca focalizarse en alcanzar una mayor dimensión y posicionamiento en otras regiones de España. En 2024 la compañía será 3 veces superior a la de 2022 y en 2025 aflorarán previsiblemente por completo las sinergias de todas las líneas de valor añadido clínico.

Pangaea seguirá creando valor también con la interconexión entre áreas de negocio. Muy positivo el acuerdo con NG Oncology, bajo la dirección del eminente Dr. Joaquim Bellmunt, para integrarse al Instituto Oncológico Dr. Rosell en el Hospital Universitario Sagrat Cor. Este acuerdo, con vigencia hasta 2027, marca el inicio de una colaboración estratégica que fortalecerá la presencia de Pangaea Oncology en el ámbito de la investigación y tratamiento del cáncer. La incorporación del Dr. Bellmunt al Comité Científico y la contribución estimada de más de 1.500 pacientes al proyecto refuerzan la posición de Pangaea Oncology como referente en el campo oncológico. Un acuerdo alineado con la estrategia de Pangaea Oncology de integrar a los principales grupos oncológicos de alta excelencia médico-científica en su perímetro de actividad.

Con la ampliación de capital que tiene en marcha por 9,88 millones de euros la compañía aumentará músculo financiero para centrarse en aflorar valor tecnológico, (detección precoz del cáncer, contratos industria, capacidad lab,…).

Por el momento, con beneficio neto y cash Flow negativo, una valoración por múltiplos carece de consistencia. No se espera EBITDA positivo hasta 2026.

En una valoración fundamental reiteramos recomendación positiva para los títulos de Pangaea Oncology con horizonte temporal de largo plazo. Los inversores en las empresas negociadas en el segmento BME Growth deben ser conscientes de que asumen un riesgo mayor que el que supone la inversión en empresas que cotizan en la Bolsa.