Venta de opciones PUT descubiertas, “Naked Put”

Esta estrategia muy simple, consiste en la venta en corto de una PUT sobre un Subyacente sobre el que no se tiene ninguna posición abierta. ¿Cuáles son los objetivos que persigue el inversor?:

  1. El inversor es optimista sobre la evolución del valor y piensa que en ningún momento alcanzará un nivel inferior al precio de ejercicio de la PUT vendida al momento del vencimiento. Ingresará la totalidad de la prima como consecuencia.
  2. El Inversor está definiendo la composición de una cartera estable donde ciertas acciones o índices están seleccionados. Podría comprar directamente los subyacentes, sin embargo, opta por vender opciones PUT (“Naked Put”) sobre los mismos con precios de ejercicio que él considere atractivos como niveles de entrada en el mercado. En caso de que las opciones terminen In-the-Money, las opciones PUT se ejercerán en su contra, pero a los niveles que él deseaba y además mejorados por el cobro de la prima.

En ambas circunstancias, el punto de equilibrio o “break even” estará dado por:

En el primer caso, donde el inversor vende la PUT para cobrar la prima, el riesgo asumido es que el subyacente se comporte muy negativamente al momento de la expiración de la opción. Tal riesgo puede ser controlado limitando la pérdida con una técnica de Trading disciplinada en cuanto a los “Stop Loss”.

En el segundo caso, el inversor ya estaba decidido a invertir en el subyacente, por lo que debe considerarse el caso de un ejercicio en su contra como la entrada en el mercado y además subvencionada por la prima cobrada.

Venta de opciones CALL cubiertas, “Covered CALL”

A través de esta estrategia podremos lograr…

Compra subvencionada

El inversor es moderadamente alcista sobre el valor, y decide comprar el subyacente, vendiendo simultáneamente una opción CALL sobre el mismo a un precio de ejercicio superior al contado y que obviamente limitará su beneficio máximo, a cambio de lo cual mejora su precio de entrada en el subyacente. Veamos un ejemplo con una opción sobre futuros de S&P 500. Es la opción CALL 4,675 sobre el E-mini S&P 500 vencimiento EOM ENE. 2024 (31/01/2024). En ese momento el Futuro de Vencimiento marzo 2024 cotizaba con un precio de 4,568.50. Veamos las pantallas de iBroker:

Si el cliente simultáneamente comprara el futuro y vendiera la CALL, su precio de entrada en mercado mejoraría en la prima recibida. Así:

Precio de entrada subvencionado = Precio de entrada - Prima

Precio de entrada subvencionado = 4,568.5 - 50.25 = 4,518.25

Esto daría los siguientes escenarios posibles a vencimiento de la Opción:

El inversor renuncia a beneficios por encima del precio de ejercicio de la opción, pero en cambio posee un colchón ante la caída del futuro subyacente equivalente al valor de la prima recibida.

Levantando una posición “pillada”

El inversor había comprado el futuro vencimiento Mar. 24 a un precio de 4,670 y el mercado se le volteó rápidamente hasta los niveles actuales (4,568.5 como hemos visto anteriormente). El cliente podría vender la Opción anterior (Vencimiento ENE. 24 y Strike 4,675), cobrando una prima de 50.25, el ingreso de esta prima mejora la posición compradora hasta:

Precio comprado = Precio entrada - Prima 

Precio comprado = 4,670 - 50.25 = 4,619.75

Algunos resultados posibles son:

  1. El futuro continúa bajando, el inversor debería cortar perdidas, deshaciendo la posición larga en el futuro y recomprando la CALL vendida a un precio claramente menor. Aprovecharía el cobro de la Theta diaria hasta el momento de deshacer la posición.
  2. El futuro permanece estable, en 4,580 y la opción vence fuera de dinero en ENE. 24, él recibe toda la prima. Vuelve a vender otra opción Strike 4,675 en condiciones parecidas a la de ENE. 24 (esta vez el vencimiento sería EOM FEB.24). Si la prima recibida fuera, por ejemplo, 48 USD, el nuevo precio promedio de la posición sería:

Posición promedio = 4,619.75 - 48 = 4,571.75

Haciendo que la posición comprada estuviera claramente dentro del dinero ahora. Este “Roll-Over” de la CALL se podría mantener hasta que el cliente decida realizar beneficios.

  1. El futuro sube considerablemente a 4,700. El cliente se ve forzado a vender el futuro a 4,675, realizando un beneficio máximo de:

Beneficio = 4,675 - 4,619.75 = 55.25 ticks → 2,762.50 USD

Esta estrategia es utilizada frecuentemente por los jugadores de opciones para mejorar las posiciones “pilladas”. Los escenarios ideales se dan cuando el subyacente permanece estable o moderadamente alcista, de forma tal que el inversor aproveche íntegramente el valor de la Theta cobrada.

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Los Futuros y las Opciones son instrumentos complejos y presentan un riesgo elevado de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. Los Futuros y las Opciones no cuentan con la protección de saldo negativo y las pérdidas podrían exceder el saldo depositado en su cuenta. Cada inversor debe valorar los riesgos de los instrumentos financieros, así como sus conocimientos del funcionamiento de los mercados antes de realizar operaciones con productos complejos. El presente artículo puede considerarse pieza publicitaria de iBroker