Datos de empleo del viernes pasado en EEUU a la baja, ISM manufacturero que decepcionaba, liquidación del carry trade del yen... ¿A qué achacamos la situación actual que tenemos en el mercado?

Creo que a todas, al margen de, que sobre todo, Wall Street haya subido mucho (un 77.000% NVIDIA desde que hiciera suelo en marzo de 2009). A mediados de julio en Estados Unidos (y con todo el sentido) se habría un hueco a la baja desde un proceso de subida libre, es decir, se iniciaba una corrección del último subtramo, el nacido en abril de este mismo año. La cuestión es que esta corrección está yendo un poco más lejos de lo razonablemente esperado. Ahora, la pregunta que se hacen todos los analistas y la que deben hacerse todos los inversores es: ¿ante qué estamos? Mi impresión es que no estamos ante "el techo" del mercado, sino ante "un techo", es decir nos hemos movido la baja, hemos corregido, para probablemente seguir subiendo. El porqué de ello viene derivado, a mi entender, sobre todo de la gran divergencia del Nasdaq Composite y el SOX de Semiconductores, con el SOX superando cerca de un 30% los altos de enero de 2022 mientras que el Nasdaq Composite no lo hacía debido a los Siete Magníficos de EEUU. Esto se resolvía con el último tramo al alza importante, motivo por el que la divergencia quedaba desecha.

Con lo cual estoy en un proceso de subida libre y esta corrección, más allá de lo desagradable que pueda resultar porque evidentemente no estamos acostumbrados a verlas, no deja de ser desde mi punto de vista más que una corrección. La cuestión es cuánto va a profundizar para anclar un suelo y luego probablemente seguir subiendo. Y esto va a depender sobre todo de si los huecos que se han abierto esta semana se confirman o no en los índices. En el caso de los americanos, tanto en el S&P 500, como el DOW JONES y el NASDAQ la situación es muy pareja, pero si nos vamos a Europa difiere. En las últimas semanas en Europa teníamos un entorno lateral, con un DAX que lo había hecho un poquito mejor y un EURO STOXX que no acompañaba, pero cuyos niveles seguían siendo de lateralidad. La diferencia, a día de hoy, es que el Euro Stoxx ha seguido cayendo y ha cerrado por debajo de 4.800. Por su parte, esta semana el DAX nos ha dejado un hueco a la baja rompiendo zona de soportes. Ya no se puede hablar de lateralidad ni de una corrección en tiempo, sino de una correción en profundidad. Y cuando hablamos de una corrección en profundidad, el problema es hasta dónde llegará y si en las bolsas de Europa el hueco se va a mantener. En este punto, el cierre semanal es la mejor aproximación que tenemos en estos momentos. Estamos todavía en la primera parte de agosto, pero si la vela mensual del DAX respeta la zona clave de los 17.600, probablemente es un mínimo relativo para seguir ascendiendo. Si estoy gestionando una cartera y no puedo esperar a ver ese cierre (aunque lo tenga que tener en cuenta) la primera aproximación que tengo es el cierre en vela diaria. La ruptura se produce en esa zona sombreada en naranja de 17.600. ¿Qué hace el DAX? Volver a esa zona, y ahora nos va a decir si la ruptura es buena o no para, probablemente, seguir cayendo, pero, teniendo en cuenta que es para formar un mínimo relativo dentro de una tendencia alcista de grado mayor. En definitiva, si ese hueco se cierra, y lo hace también el EuroStox y resto de índices europeos, evidentemente, no habría mayor debate en ese sentido. ¿Por qué? Porque la ruptura habría sido, probablemente, un pequeño spike a la baja, como consecuencia de todos los factores macro, carry trade, etc., que hemos tenido.

Por otro lado, también lo ha hecho el sectorial bancario europeo, el SX7E y el SX7R. Ahora, al igual que el DAX, dejan el mismo hueco. Si eso se mantiene, estamos ante una ruptura de soportes, con lo cual entraremos en fase de reacción. El tema es que si el hueco (130,4) se cierra es porque probablemente las bandas de medias móviles han aguantado. Las veces que hemos cotizado por debajo de las bandas (por ejemplo con la presión bajista en 2022) es cuando vinieron las grandes dudas. No sé exactamente lo que va a pasar. Pero todos los bancos domésticos han roto soportes con hueco. Ahora toca ver si ese hueco se cierra y, por supuesto, esperar a que acabe la semana y el mes.

¿Qué hay del Ibex 35?

El IBEX 35 también ha roto soportes. Ha pasado en unas jornadas de una situación muy lateral a moverse en 150 puntos. Para un índice que cotiza en la banda de los 11.000, 150 puntos apenas es volatilidad, pero lo que ha pasado con la caída de las dos últimas semanas es que se han roto soportes. El mismo argumento que me vale para el DAX y el Euro Stoxx me tiene que valer para el Ibex: tengo un enorme gap semanal y la cuestión es si lo cierra o no. La ruptura de soportes está clara en la zona de los 10.800. La clave es su profundidad y, lo más importante, no es saber hasta dónde sino hacia dónde. No sé lo que va a hacer el mercado, pero tengo claras las referencias que se han roto al cierre de vela diaria, que no sé si se van a cerrar al cierre de la semana y, por supuesto, al cierre de vela mensual. Es otra gran referencia, porque si no se culmina todo eso me va a dejar mecha, y si me deja una mecha por abajo tengo una tendencia alcista, con lo que el mercado en cuanto pueda va a seguir subiendo. De momento, como no hay una gran divergencia, podemos seguir profundizando, es decir, tenemos la primera referencia en esos gaps semanales pero entendiendo que van a formar ese suelo un poquito más abajo. 

Comentabas que no sabemos si la Fed se ha equivocado y ha llegado tarde a la bajada de tipos... ¿Crees que debería adelantarse a la reunión de septiembre para, sino bajar tipos, calmar ánimos?

Se podría anticipar pero, si lo hiciera, sería una señal muy negativa. Todos los bancos están en subida libre. Nos queda la duda, por ejemplo, en España de Banco Santander, el banco divergente, que no ha superado los máximos de todos los tiempos. Pero lo de verdad preocupante es que siendo el banco divergente rompa soportes y no retome los altos del techo subprime, en la zona de 5,05 - 5,10. La cuestión es que desde el techo subprime, la Reserva Federal empezó (sin saber que era el techo subprime) a bajar tipo de forma muy agresiva, y luego empezaron todos los programas de expansión cuantitativa. Todo lo que sea bajar de forma acelerada tipo de interés, desde mi punto de vista, es malo porque eso significará que probablemente estén viendo algo que a lo mejor ya formaba parte del relato (de recesión) en 2022. Quiero pensar, por mi escenario estrictamente técnico y chartista, que, como no creo que estemos antes un techo, la Fed no lo va a hacer.

En este momento, ¿qué crees que deben hacer los inversores? ¿Dónde deben buscar refugio? Para los que estén fuera, ¿es un buen momento para aprovechar las caídas para comprar... en qué?

Es complicado. Hasta el lateral de las bolsas europeas todo era muy sencillo: comprar, mantener, lo que alcanzara objetivos tomar beneficios, si saltaba algún stop asumirlo... El problema es pasar a modo corrección en profundidad, porque ahí no soy capaz de determinar más allá. Una de las conclusiones a las que he llegado tras mi experiencia es que es mucho mejor analizar con un mercado cerrado, porque llegas a conclusiones claras, sin la vorágine de las idas y venidas. Por ello, desde mi punto de vista, lo que habría que hacer, en primer lugar, es respetar y mantener las estrategias, sean las que sean; si te salta un stop, por ejemplo, no hay que darle más vueltas y simplemente mantener lo que tengas. Es verdad que siempre se puede hacer algún tipo de cobertura, porque casi siempre hay algo que se puede vender (algún producto derivado, por ejemplo).

En este momento concreto, vamos a ver el primer cierre de vela semanal de hoy viernes, porque si todo esto se aborta a lo mejor hay que esperar al próximo lunes. Por ejemplo, dejo un planteamiento: si el hueco semanal en el DAX y resto de índices europeos se cierra, tendremos un alza para, probablemente luego, tener una reacción a la baja y finalmente girar arriba con la tendencia de fondo alcista. ¿Por qué? Porque tengo que hacer esa transición de altos relativos descendentes a mínimos relativos ascendentes. Luego tendría: primero cierre del hueco, luego intento seguir lo que he iniciado y he fallado, y a la superación de la cresta confirmo el giro al alza y me voy con la tendencia de fondo y arreglo la vela mensual. En cualquier caso, hoy lo que tengo es un hueco abierto y habrá que dejar al mercado para ver si se cierra o no y, a partir de ahí, ir viendo. 

Decías que el sector tecnológico en Estados Unidos lo que es la banca en Europa, decías también ahora mismo que la banca de España, sobre todo sigue estando fuerte por estos tipos de interés también. ¿Seguemos confiando en estos sectores?

Salvo que se cierre la vela mensual, no lo sé. Por ejemplo, si tengo una gran divergencia Santander y BBVA, con un Santander que se ha quedado en los altos de la crisis subprime y un BBVA que se ha sido de lejos, lo que no quiero con esa divergencia es que me rompa soportes (y estamos hablando de soportes y resistencias de grado mayor). Es decir, si tengo una resistencia que viene desde finales de septiembre de 2007 que va a necesitar una vela mensual, hay que ir un poco. Entonces, lo que no quiero es, primero, que esa divergencia se confirme y, segundo, que rompa soportes. ¿Qué le tengo que exigir a Banco Santander? Que no me rompa soportes en convergencia con BBVA. Esa zona, en principio, Santander lo ha hecho al cierre de vela diaria, ya veremos si semanal, y veremos si lo concluye al cierre de vela mensual. Porque si, por ejemplo, no se acaba confirmando todo eso y Santander se da la vuelta y converge con BBVA, la que se "lía" al alza es importante.