La agencia de calificación Moody's Ratings ha anunciado la mejora de la calificación de la familia corporativa (CFR) de Almirall a largo plazo a 'Ba2' desde 'Ba3', manteniendo una perspectiva positiva.
Este cambio se basa en la proyección de un sólido crecimiento de los ingresos de Almirall, estimando un aumento cercano al 10% anual entre 2024 y 2025. Además, se ha elevado la calificación de probabilidad de impago ('PDR') a 'Ba2-PD' desde 'Ba3-PD', así como la calificación de los bonos sénior no garantizados respaldados por 300 millones de euros con vencimiento en 2026, que ahora es 'Ba2' en lugar de 'Ba3'.
Sigue en directo la cotización de Almirall
La mejora en la calificación CFR refleja la confianza de Moody's en el potencial de crecimiento de los ingresos de Almirall en los próximos años. Este crecimiento estará respaldado por el lanzamiento de su nuevo fármaco, Ebglyss (lebrikizumab), y por un mayor desempeño en las ventas de su cartera dermatológica actual. Se espera que la compañía alcance indicadores crediticios acordes con una calificación 'Ba2' en los próximos 12-18 meses.
Moody's también destaca el historial positivo de Almirall en la ejecución de su cambio estratégico hacia una compañía farmacéutica especializada en dermatología. La agencia reconoce la buena visibilidad de los ingresos futuros de la empresa y la sólida generación de flujo de caja operativo, sin enfrentar vencimientos importantes de patentes en el horizonte cercano.
Moody's proyecta un crecimiento anual de alrededor del 10% en los ingresos de Almirall para el período 2024-2025. Este crecimiento se sustenta en el aumento continuo de las ventas de Ebglyss, con previsiones de ingresos superiores a los 100 millones de euros en 2025, y de medicamentos dermatológicos existentes como Ilumetri, que experimentó un crecimiento del 25% en el primer semestre de 2024, alcanzando ventas por 187 millones de euros en los últimos 12 meses hasta junio de 2024.
Aunque se espera que el margen Ebitda ajustado por Moody's se debilite en 2024 debido a las inversiones en el lanzamiento de Ebglyss, se proyecta una mejora a partir de 2025, alcanzando cerca del 20% a medida que las ventas de Ebglyss aumenten. Asimismo, se prevé que el apalancamiento ajustado por Moody's de Almirall disminuya a alrededor de 2,5 veces en 2024 y hacia 2,0 veces en 2025, con un aumento en el flujo de caja de operaciones/deuda que situará a la compañía de manera sólida en la categoría de calificación 'Ba2'.
El flujo de caja libre (FCF) de 2024 se verá afectado por pagos de hitos "inusualmente" grandes de aproximadamente 120 millones de euros, según Moody's. No obstante, se espera que la compañía genere un FCF positivo (antes de cualquier gasto vinculado a licencias/adquisiciones) de alrededor de 40 millones de euros en 2025.