En un entorno caracterizado por la caída de los precios de la energía, Audax ha presentado unos resultados del primer semestre de 2024 en línea con las expectativas del mercado, destacando por una significativa mejora en los márgenes. El análisis de LightHouse subraya tanto los desafíos como las fortalezas de la compañía, que ha logrado sobreponerse a un difícil contexto de mercado con un desempeño robusto a nivel operativo.

Los ingresos de Audax en el 1S24 alcanzaron los 883,5 millones de euros, lo que supone una caída del 27,5% en comparación con los 1.219,2 millones de euros registrados en el mismo periodo de 2023. Esta disminución es atribuida principalmente a la fuerte caída de los precios de la energía en los mercados donde opera la compañía, con descensos del 40,7% para la electricidad y del 34,7% para el gas. En particular, en España y Portugal los ingresos cayeron un 25,7%, situándose en 285,9 millones de euros, mientras que en el resto de Europa la disminución fue del 28,2%, con ingresos de 596,8 millones de euros.

Pese a este retroceso en las ventas, la compañía ha logrado compensar parcialmente esta caída con un mayor volumen de suministro energético, lo que ha permitido mitigar el impacto negativo de la debilidad de los precios.

Uno de los puntos más destacados del análisis de Lighthouse es la notable mejora en el margen bruto de Audax, que aumentó en 5 puntos porcentuales con respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando el 13,7% (frente al 8,7% en 1S23). Este incremento en los márgenes ha sido posible gracias a las medidas de eficiencia operativa implementadas por la compañía.

En España y Portugal, el margen bruto se incrementó un 6,2%, alcanzando los 49,8 millones de euros, lo que supone un margen del 17,4% sobre ventas, una mejora de 5,3 puntos porcentuales. En el resto de Europa, el margen bruto creció un 19,8%, hasta los 71,3 millones de euros, con un margen del 12% sobre ventas.

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El EBITDA consolidado de Audax en el 1S24 ascendió a 61,5 millones de euros, un 27,6% más que en el mismo periodo de 2023, cuando alcanzó los 48,2 millones de euros. Este aumento ha sido impulsado principalmente por el desempeño en Europa, donde el EBITDA creció un 32,7%, situándose en 40,9 millones de euros, destacando especialmente los resultados en Países Bajos, con un EBITDA de 25,2 millones de euros (+53,7%).

El crecimiento en Países Bajos ha sido impulsado por un fuerte aumento en la cartera de clientes (+31,4%) y en el volumen de energía gestionada (+48%), lo que demuestra la solidez de la compañía en uno de sus mercados clave.

Audax cerró el primer semestre de 2024 con una deuda neta de 279,5 millones de euros, lo que representa un incremento del 15,9% con respecto a 2023. Sin embargo, la compañía se mantiene en la senda de reducción de deuda, con una previsión de cerrar el año con 208,6 millones de euros, continuando así la tendencia de ejercicios anteriores.

A pesar de un entorno de precios de la energía desfavorable, Audax ha logrado desmarcarse del mercado con una clara mejora en márgenes y un sólido crecimiento en EBITDA, especialmente en el mercado europeo. Esto ha permitido que la acción de Audax registre un crecimiento del 43,1% en lo que va de año, superando al Ibex35 (+21,7%) y al sector (+36,2%).

Las estimaciones para el cierre de 2024 apuntan a un EBITDA de 110,9 millones de euros, con una cotización que reflejaría un FCF Yield del 5,0%, por encima de sus principales comparables. Sin embargo, su múltiplo EV/EBITDA de 10,2x sitúa a la compañía por encima de la media del sector (7,9x), lo que indica un cierto nivel de sobrevaloración que los inversores deberán tener en cuenta.