Con el inicio de la temporada de resultados del tercer trimestre 2024, los analistas de Wall Street pondrán a prueba las ganancias de 8 billones de dólares en capitalización y avances del 20% del S&P 500 en lo que vamos del año, según Natalia Kniazhevich y Esha Dey en Yahoo Finance.

Pero la marea puede estar cambiando a medida que los analistas recortan sus expectativas para los resultados del tercer trimestre. Se espera que las empresas del S&P 500 informen un aumento del 4.7% en las ganancias trimestrales con respecto al año anterior, según datos compilados por Bloomberg Intelligence. Eso es menor que las proyecciones del 7.9% del 12 de julio, y representaría el aumento más débil en cuatro trimestres, según muestran los datos de BI.

"La temporada de ganancias será más importante de lo normal esta vez", dijo Adam Parker, fundador de Trivariate Research. "Necesitamos datos concretos de las empresas".

“En particular, los inversores están ansiosos por ver si las empresas están posponiendo el gasto, si la demanda se ha desacelerado y si los clientes se están comportando de manera diferente debido al riesgo geopolítico y la incertidumbre macroeconómica”, añadió Parker. "Es exactamente porque están sucediendo muchas cosas en el mundo que las ganancias y las previsiones corporativas serán particularmente importantes ahora".

Los informes de las principales empresas comienzan a llegar esta semana: El jueves se publicarán los resultados de Delta Air Lines y el viernes los de JPMorgan Chase y Wells Fargo.

“Las temporadas de presentación de resultados suelen ser positivas para las acciones”, dijo Binky Chadha, estratega jefe de renta variable y global de Estados Unidos en Deutsche Bank Securities Inc. “Pero el fuerte repunte y el posicionamiento por encima de la media de cara a esta temporada de presentación de resultados apuntan a una reacción moderada del mercado”.

Abundan los obstáculos

Los obstáculos a los que se enfrentan los inversores en este momento no son ningún secreto. Las elecciones presidenciales de Estados Unidos están a solo un mes de distancia, con la demócrata Kamala Harris y el republicano Donald Trump en una carrera reñida y feroz. La Reserva Federal acaba de empezar a reducir las tasas de interés y, aunque hay optimismo sobre un aterrizaje suave de la economía, quedan dudas sobre la rapidez con la que los banqueros centrales reducirán los costes de los préstamos. Y la profundización del conflicto en Oriente Medio está suscitando preocupaciones sobre un nuevo repunte de la inflación, ya que el precio del petróleo West Texas Intermediate subió un 9% la semana pasada, la mayor ganancia semanal desde marzo de 2023.

“La conclusión es que las revisiones y las orientaciones son débiles, lo que indica que persisten las preocupaciones sobre la economía y refleja cierta estacionalidad del año electoral”, dijo Dennis DeBusschere de 22V Research. “Eso está ayudando a que la temporada de informes sea otro evento que despeje la incertidumbre”.

Además, para complicar aún más las cosas, los grandes inversores institucionales tienen poco poder adquisitivo en este momento y las tendencias estacionales del mercado son débiles.

El posicionamiento en los fondos sistemáticos que siguen tendencias ahora está sesgado a la baja, y el posicionamiento en el mercado de opciones muestra que los operadores pueden no estar listos para comprar en cualquier caída. Se espera que los asesores de operaciones con materias primas, o CTAs, vendan acciones estadounidenses incluso si el mercado se mantiene estable el próximo mes, según datos de Goldman Sachs. Y los fondos de control de volatilidad, que compran acciones cuando la volatilidad cae, ya no tienen margen para agregar exposición.

La historia también parece estar del lado de los pesimistas. Desde 1945, cuando el S&P 500 ganó un 20% durante los primeros nueve meses del año, registró un octubre a la baja el 70% del tiempo, según muestran los datos compilados por Bespoke Investment Research. El índice ganó un 21% este año hasta septiembre.

Bajada de los estándares

Aun así, hay motivos para el optimismo, en concreto, una rebaja de los estándares para las proyecciones de beneficios que deja a las empresas más margen para superar las expectativas.

“Las estimaciones se volvieron un poco demasiado optimistas y ahora están volviendo a niveles más realistas”, dijo Ellen Hazen, estratega jefe de mercado de F.L.Putnam Investment Management. “Sin duda será más fácil superar las ganancias porque las estimaciones son ahora más bajas”.

De hecho, hay muchos datos que sugieren que las empresas estadounidenses siguen siendo fundamentalmente resistentes. Un ciclo de fortalecimiento de las ganancias debería seguir compensando las señales económicas obstinadamente débiles, inclinando la balanza de las acciones en una dirección positiva, según Bloomberg Intelligence. “Incluso se espera que las acciones de pequeña capitalización en dificultades, que han quedado rezagadas respecto de sus pares de gran capitalización este año, experimenten una mejora de los márgenes”, escribió Michael Casper de BI.

El informe de empleo del viernes, que mostró que la tasa de desempleo disminuyó inesperadamente, calmó algunas preocupaciones sobre un mercado laboral débil.

Otro factor es el ciclo de flexibilización de la FED, que históricamente ha sido una bendición para las acciones estadounidenses. Desde 1971, el S&P 500 ha registrado un rendimiento anualizado del 15% durante los períodos en los que el banco central redujo las tasas, según muestran los datos compilados por Bloomberg Intelligence.

Esas ganancias han sido incluso más fuertes cuando los ciclos de reducción de tasas se produjeron en períodos no recesivos. En esos casos, las empresas de gran capitalización registraron una rentabilidad anualizada media del 25%, frente al 11% cuando había una recesión, mientras que las de pequeña capitalización ganaron un 20% en períodos no recesivos, frente al 17% cuando había una recesión.

“A menos que los beneficios sean una gran decepción, creo que la Reserva Federal tendrá una mayor influencia sobre los mercados entre ahora y fin de año, simplemente porque los beneficios han sido bastante consistentes”, dijo Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research. “Los inversores esperan que esto continúe”.