La familia Gallardo refuerzan su posición en Almirall tras sorprender en positivo con sus resultados

ACTIVIDAD

Almirall es una compañía farmacéutica internacional comprometida con la salud, con sede central en Barcelona (España).
Su trabajo se centra en en investigar, desarrollar, producir y comercializar fármacos de I+D propia y de licencia con el propósito de mejorar la salud y el bienestar de las personas.
Las áreas terapéuticas en las que concentra sus recursos de investigación están relacionadas con:
- Asma
- EPOC (Enfermedad Pulmonar Obstructiva Crónica)
- Artritis reumatoide
- Esclerosis múltiple
- Psoriasis
- Dermatología
Sus medicamentos están presentes en más de 70 países, con presencia directa en Europa y América Latina. Para obtener fármacos innovadores que ofrezcan soluciones a diferentes dolencias, Almirall mantiene tres premisas estratégicas básicas:
- Fomentar la I+D como motor de crecimiento
- Potenciar la internacionalización
- Mantener el liderazgo en el mercado español

RESULTADOS

El laboratorio farmacéutico ganó 30,9 millones en el primer trimestre de 2018, un 57,1% más que un año antes. Los ingresos totales retroceden un 4,1%, hasta 202 millones de euros, aunque a tipos de cambio constantes esta caída se limita al 2,8%.
Del total de sus ingresos 189,3 millones de euros proceden de sus ventas netas que apenas bajaron un 0,1%. Incluso crecieron un 1,3% a tipos de cambio constantes gracias a los nuevos lanzamientos y al buen rendimiento del negocio base, y a pesar de la comparativa desfavorecedora respecto al año anterior. Los 12,7 millones restantes se corresponden con otros ingresos, una partida que bajó un 40,3%.
Su resultado bruto de explotación (ebitda) mejoró un 5,4%, hasta 58 millones de euros, pese a la disminución de otros ingresos. A tipos de cambio constantes su ebitda mejoró un 6,1% y
El margen bruto del laboratorio farmacéutico aumentó un 2%, y fue el equivalente al 69% de las ventas. Estos datos reflejan una mejora a tipo de cambio constante en el margen bruto interanual, impulsada por el mix de producto.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Los hermanos Gallardo han alcanzado el 66,64% de la farmacéutica al ejercer una opción de compra que tenían sobre el 8,45% del capital que estaba en manos de Daniel Bravo, que mantiene una participación del 0,25% y continuará siendo vicepresidente de Almirall.
En positivo, la solicitud de su socia AstraZeneca  del registro de comercialización del medicamento Duaklir (bromuro de aclidinio/formoterol 400/12mg).La solicitud de registro se basa en los resultados positivos del estudio de fase III Amplify, que demostraban que Duaklir mejora significativamente la función pulmonar en casos de EPOC estable de moderada a muy grave. La alianza de Almirall y AstraZeneca le ha permitido a la catalana evolucionar en su estrategia respiratoria para maximizar el retorno y el valor de sus activos y capacidades,  mejora su situación financiera y contribuye a su crecimiento.
En negativo, que Almirall ha abandonado el desarrollo del compuesto para la ictiosis después de que la revisión del ensayo en fase II del mismo no cumpliera los criterios de desarrollo internos de la farmacéutica. Por ello, la compañía ha decidido no continuar con el acuerdo de licencia con Patagonia Pharmaceuticals. Por otra parte, el tildrakizumab para la psoriasis está en registro y su aprobación en la UE se espera en el último trimestre del año. El desarrollo de KX2-391 para queratosis actínica, va acorde a lo establecido y todos los pacientes en fase III han completado el tratamiento. Los ensayos clínicos de P3058 (onicomicosis) siguen progresando en Europa y los resultados se esperan en el cuartro trimestre del año. En desarrollo temprano, Almirall asegura que tienen dos programas: ADP12734 para la psoriasis y ADP12778 para la dermatitis atópica.
El negocio de dermatología en Europa continúa su buen rendimiento. Skilarence® , que ha obtenido una respuesta muy positiva a su reciente salida al mercado, continuará con su lanzamiento en otros países clave de Europa en el segundo semestre del año, mientras que el lanzamiento de tildrakizumab se espera para el cuarto trimestre de 2018 o el primero de 2019. La compañía ha anunciado próximos lanzamientos en la Unión Europea en 2018-2019 y destaca el rendimiento importante de las marcas Ciclopoli® y Sativex®, ambas con un crecimiento de doble dígito, y progresos en el pipeline según lo previsto.
En base a nuestro análisis fundamental, cotiza con ratios ajustados frente a sus iguales: PERe 29.4v, frente a un PER de 25.8 para Grifols, 19v de Faes, 27.8v para Lab. Reig Jofre,  y 66v de Rovi; PCFe 12.15v, frente a un ratio sobre Cash Flow de 12.4v para Bayer, 20.8 Faes, 20.6 Grifols, 34 veces Rovi; Yield escaso 1.65%, en un sector poco generoso vía dividendos.
Somos neutrales con el valor a medio plazo.

*Dato dividido entre 1.000

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