¿Cómo esperan que sea 2020 cuando se habla de renta variable?

Desde Ibercaja tenemos una visión constructiva para 2020 en renta variable viendo que es activo más atractivo en el que estar por tres motivo: 1) vemos una estabilización en las dinámicas de crecimiento económico sobre todo por menor incertidumbre geopolítica… 2) Entorno estable en niveles de inflación y es lo que llevará a que las políticas monetarias de los bancos centrales se mantengan en niveles acomodaticios. En este entorno, es importante que 3) vemos un crecimiento de beneficios que no vimos en 2019. Y para 2020 esperamos entre un 7-10% de crecimiento de beneficios. Estos tres factores deberían soportar a la renta variable.

Sí vemos que las rentabilidades para 2020 deberían ser más ajustadas que lo que hemos tenido en 2019, que fue un año de expectativa pero sin crecimiento de beneficios y en 2020 deberíamos ver un ejercicio de confirmar el crecimiento.

¿Cree que los inversores se han recuperado con las subidas de 2019 o todavía hay gran parte fuera de la renta variable?

Lo que hemos visto a lo largo de 2019 a pesar del excelente comportamiento de los mercados de RV es que el inversor particular y parte del institucional ha estado fuera de mercado. Utilizamos un índice que elabora BoFA que es un índice global de apetito por el riesgo y todo el ejercicio estaba por debajo de sus medias históricas lo que implicaba que el inversor estaba fuera. Lo que hemos visto es que en las últimas semanas el apetito por el riesgo se ha incrementado pero quizás del perfil más institucional. Creemos que el retail no ha participado del todo en esta subida.

 ¿Qué mercados cree que lo harán mejor en próximos meses?

Nosotros las carteras que elaboramos son globales y buscamos crecimiento. Si buscamos sectores de crecimiento en una fase más madura del ciclo con crecimientos económicos or debajo del potencial estamos posicionados en EEUU, por ahí hay sectores que ofrecen crecimiento; en Europa si se confirma la recuperación del ciclo de manufacturas puede reducir el diferencial que mantiene con respecto a EEUU, por lo tanto también alguna parte cíclica la veríamos atractiva en la región, y hay dos áreas que cotizan a ratios atractivos, como son emergentes y Japón.

¿Qué es lo esencial que tiene que tener en cuenta un inversor a la hora de construir una cartera en una fase de ciclo como la actual?

Buscar el crecimiento siempre que el inversor tenga en cuenta su perfil, horizonte temporal y buscar diversificación. El año pasado parecía fácil con los índices subiendo más de un 20% pero hay mucha dispersión por sectores. Tenemos sectores en Europa que han crecido más de un 30%, como tecnología o consumo, y sectores que se han quedado planos, como el sector financiero o de telecos. Por lo tanto, la diversificación es un mantra que recomendamos a los inversores.

¿Cuál es el activo que sí o sí tiene que formar parte de las carteras?

Siendo coherente con lo que hemos dicho, tiene que haber diversificación pero el activo que ahora mismo creemos que tiene más valor es la renta variable. Por lo tanto, dependiendo del perfil inversor tendríamos que tener renta variable en el porcentaje adecuado a su perfil.

¿Alguno que deje fuera porque no merece la pena asumir el riesgo que conlleva en un momento como el actual?

En este contexto estamos infraponderados en deuda pública Investment grade a largo plazo. En este contexto de recuperación de dinámicas de crecimiento deberíamos ver un repunte en la parte larga de la curva de tipos por lo que esa parte no la estaríamos jugando sino que nos centraríamos en la parte corta o media. La parte de high yield es un segmento interesante inclinándonos más por el europeo que da algunos puntos básicos más de rentabilidad que el estadounidense pero con un perfil de compañías con menores tasas de impago.

Dentro de la asignación de activos para cada perfil de inversor, ¿qué peso le dais a la sostenibilidad?

Es un factor que siempre tenemos en cuenta. La incorporación de criterios no financieros al análisis de inversión siempre lo tenemos pero no incorporado con un peso específico. Tenemos idea de lanzar algún producto novedoso pero no hay peso específico.

Entrevista realizada el 23 de enero