La competencia aprieta y Vocento le planta cara

Vocento se creó en 2002 con la fusión entre el Grupo Correo y Prensa Española. En la actualidad es un Grupo multimedia, cuya sociedad cabecera es VOCENTO,S.A, dedicado a las diferentes áreas que configuran la actividad en medios de comunicación y con una progresiva diversificación hacia nuevas áreas de negocio.

Se organiza en 5 líneas de actividad: Periódicos, Audiovisual, Clasificados, y Gastronomía y Otros.

-   Periódicos: El Correo, La Verdad, El Diario Vasco, El Norte de Castilla, El Diario Montañés, Ideal, Sur, Las Provincias, El Comercio, Hoy, La Rioja, Imprentas locales, Distribución local (Beralán), Agencia de noticias (Colpisa), Comercializadoras locales, Otras participadas, ABC, Imprenta nacional, XL Semanal, Mujer Hoy, Corazón CZN TVE, Inversión y Finanzas, Mujerhoy.com, Finanzas.com.

-   Autiovisual: TDT Nacional - Net TV, Licencias de radio analógica, Licencias de radio digital, Veralia Distribución, Izen.

-   Clasificados: Pisos.com, Infoempleo, Autocasión

-   Gastronomía y Otros: Madrid Fusión, Gastronomika, Factor Moka.

La cotización de Vocento se estrenó en bolsa en 2006, cotizando en la Bolsa de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia a través del mercado continuo.

RESULTADOS 9M2018

Vocento tuvo unas pérdidas de 1,4 millones de euros en los primeros nueve meses de 2018, un 70,8% inferiores a las pérdidas del mismo periodo de 2017, a pesar de los menores ingresos, lastrados por la caída de la venta de ejemplares.

Entre enero y septiembre, Vocento registró unos ingresos de explotación de 277,5 millones de euros, un 3,6 % menos que un año antes, mientras que el resultado bruto de explotación (ebitda) se elevó un 19,8% hasta los 19,6 millones de euros.

Al descenso de los ingresos contribuyó la caída de un 4,3% de la venta de ejemplares, que fue más pronunciada en ABC (7%), mientras que en prensa regional fue del 3,3%, así como el recorte de los ingresos por venta de publicidad, de un 2,9%, en un difícil entorno publicitario.

Los ingresos se vieron afectados negativamente por los contabilizados en los primeros 9 meses de 2017, con motivo del XV Aniversario de Vocento, ya que sin ese efecto el descenso hubiera sido del 1,3%. De hecho, la compañía ha destacado la caída de los ingresos de publicidad como uno de los factores que contribuyeron a que el ebitda comparable (que excluye resultado por enajenación de inmovilizado en 2018 y 2017) se recortase un 6,9% con respecto a la cifra del pasado año.

Las marcas de Vocento en "offline" presentaron un comportamiento similar del mercado de prensa "offline" con un descenso del 6,7% frente al 6,6 % del mercado, mientras que en "online" experimentaron un incremento del 6,5% frente al 11% del mercado.

Los costes comparables descendieron un 3,2% y por áreas destaca la caída en Audiovisual, del 27,6%, debido a la salida del perímetro de las productoras, y en Periódicos, del 2,8 %, por los menores gastos de personal y de servicios exteriores.

La deuda financiera neta se situó en 37,8 millones y disminuyó un 32,6% respecto al cierre de 2017.

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Como respuesta a la creciente competencia de los grandes operadores globales "online" y para mejorar la rentabilidad en la inversión del anunciante, Vocento ha alcanzado un acuerdo con PRISA para crear una plataforma de publicidad programática para la comercialización conjunta de parte del inventario digital. Nuevo impulso también del modelo de pago ON+ en El Correo.com. En total, el modelo ON+ alcanza 19.000 suscriptores.

 Por otra parte, continúa el desarrollo en Gastronomía: se refuerza la presencia de VOCENTO tras la adquisición de Grupo Gsr y el acuerdo para celebrar en 2019 MF Bogotá.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El EBITDA ha evolucionado muy positivamente en los tres primeros trimestres de 2018. En el primer trimestre conseguía EBITDA positivo, +50% en el primer semestre y 19.589 millones de euros de Resultado de explotación acumulado a septiembre. El resultado neto pasó de -5.38 millones de euros en los tres primeros meses del año a -1.4 millones a septiembre.

Revisamos a la baja nuestra previsión de resultados para el cierre de 2018 y retrasamos hasta el 2019 las cifras positivas en la parte baja de la cuenta de resultados. No está exenta de riesgo, el negocio publicitario continúa con dificultades, por lo que las estimaciones de resultados no tienen la suficiente solidez.

El mercado descuenta 0.55 veces su valor en libros, y paga 7.8x cash flow, con margen de crecimiento. En base a nuestro análisis fundamental somos prudentes y la recomendación es esperar a que su cuenta de resultados consiga consolidar las cifras positivas y de crecimiento.

*Dato dividido entre 1.000