En el caso de renta variable podemos tener exposición al Reino Unido. Se puede tener y de hecho nosotros consideramos que todo lo que está sucediendo en el Brexit puede ser una oportunidad de compra en otros tipos de activos incluyendo el Reino Unido. Hay un sector en UK que es evitable, que es el sector inmobiliario. Lo hemos visto como a lo largo del mes de julio ha habido problemas con determinados fondos de inversión de presencia directa en el ladrillo. Hoy por hoy a evitar la inversión directa en el sector inmobiliario británico. En el caso de la bolsa estamos ante unas compañías que son muy globales y que no están tan centradas en la economía doméstica del Reino Unido. Muchas de ellas van a tener que reestructurar algunas partes de sus modelos de negocio por esa agenda política, pero a nivel táctico, incluso a medio plazo, algunas empresas sí podrían estar dentro del algún fondo de renta variable europea o incluso renta variable internacional. Por varios motivos como la debilidad de la libra, que puede ser un catalizador en la mejora de resultados; y luego la rentabilidad por dividendo de muchas de estas compañías que es mucho más atractiva que invertir directamente en el bono. Hay un matiz que es cubrir el riesgo divisa.
Acabamos de asistir a la presentación de resultados de las cotizadas del primer semestre. ¿Se puede aumentar exposición a la renta variable después de ver las cuentas de las compañías? ¿A través de qué fondos?
Hace prácticamente un año asistimos a un gran terremoto bursátil procedente de China. Ahora parece que la situación se ha estabilizado. ¿Se puede incrementar exposición a emergentes y al gigante asiático en particular?
En el caso de los mercados emergentes la respuesta es rotunda: sí. Sí siempre y cuando no seamos un inversor de muy corto plazo y que no seamos un inversor que asumamos el riesgo. Recomendamos estar posicionados en estos instantes para un inversor agresivo o muy agresivo tanto en la parte de deuda como en la parte de renta variable en mercados emergentes. Empieza a haber una cierta estabilización en los datos fundamentales de las economías. No para tirar cohetes, pero cierta estabilización. Hay atisbo de ciertas leves mejoras y eso siempre es riesgo después del sobrecastigo que ha tenido el mercado brasileño. En segundo lugar, las valoraciones. Si hay un mercado barato sigue siendo las bolsas emergentes. Hay que ser muy selectivos. Me apoyaría en gestoras como Aberdeen, Templeton, Fidelity, Vontobel, M&G o Gam… Hay gestoras que tienen productos muy potentes tanto en la parte de bolsa como en la parte de deuda. Si el dólar no se aprecia da cabida a tener algo de mercados emergentes, en versión bolsa y deuda. Luego este tipo de activo estaba muy infraponderado o no había en las carteras de muchas casas de gestión. A poco que empieza uno a normalizarse a cierta posición de neutralidad, los flujos, como hemos visto en parte de la retirada de dinero que se ha dado por ejemplo en el Reino Unido ha ido hacia la deuda y también hacia mercados emergentes. Hay una variable que debemos vigilar: ojo a la evolución del yuan. Durante cierto tiempo las autoridades monetarias de China han conseguido estabilizar el yuan contra el dólar y contra una cesta de divisas internacionales, pero últimamente no. Está de tapado este problema porque tenemos encima de la mesa todo lo que ha pasado con la Fed y con el Brexit, pero no vaya a ser que este problema persista en el tiempo y se agravara y volviéramos a tener una segunda parte de agosto de nuevo con ciertas turbulencias procedentes con China. Con lo cual, China sí, pero en menor medida. Quizá India en estos instantes me gusta mucho más.
Por último… ¿cree que es momento para invertir en fondos monetarios como alternativa a la liquidez?
Sí. Hay dos activos frente a la liquidez que son interesantes. Uno de ellos es la deuda corporativa europea y otro la deuda corporativa norteamericana. Ahora mismo está soportada por los bancos centrales y esto unido a los bajos tipos de interés, que se van a prolongar durante un largo periodo de tiempo creo que va a ser una gran alternativa frente a tener el dinero parado, que creo que es un error. Hay que tener liquidez pero no unas enormes bolsas de liquidez. Si uno compara lo que tiene de rentabilidad de un bono en grandes empresas norteamericanas frente a Europa hay un plus. Con lo cual hay que aprovecharlo. PIMCO por ejemplo tiene productos en ese sentido. En el caso de los monetarios: sí, pero hay una clave muy importante. Tienen que ser productos con comisiones de gestión baratísimas. Un ejemplo es un producto de la gestora Amundi con una comisión de gestión del 0,14%. O productos de Renta 4 o Credit Suisse con comisiones de gestión del 0,20% o del 0,30%. Estos tienen rentabilidades del 0,5%, lo cual es una rentabilidad similar a lo que ofrecían los depósitos a principios de año.