Este “mañana” no es literal, por supuesto, sino que cada inversor con su horizonte temporal tendrá que situarlo en el futuro más o menos inmediato. Desde un punto de vista fundamental y por tanto, para un horizonte de inversión de largo plazo, que situamos mínimo hasta finales de 2023 y a partir de ahí habrá que revisar estrategia, la foto de “mañana” es la siguiente:
A nivel macro, los tipos se mantendrán al alza todo el año actual y parece que con más robustez de la inicialmente prevista. Ahora un cierre de 2023 con tipos en torno al 6% en USA es una foto más creíble y Europa podría superar el 4%. El Euribor seguirá a la zaga de los tipos de los bancos centrales, es decir, más subidas. En cuanto al crecimiento, es decir, al PIB, no hay foto buena. Si vamos hacia un cierre de 2023 con contracción, malo, y si camino de diciembre de 2023 la economía sigue sin enfriarse, peor.
Por el lado de los resultados empresariales, la foto a fin de este año se espera menos bonita que la de la última nochevieja. Las revisiones en el plano empresarial son a la baja en objetivos de beneficios, al alza en costes y en general una apelación a la prudencia por parte de los directivos y gestores empresariales. En esta foto veo una excepción, un sector que se desmarca y para el que todo apunta que el 2023 va a ser más brillante que el 2022, que ya fue positivo. Se trata de la banca, ese sector que cuando todos sufrimos con subidas de tipos ellos lo celebran. Obviamente esta es una síntesis muy simplona, pero en el fondo sí, la banca mejora su beneficio en momentos de alza de tipos, siempre que el deterioro de la economía no sea muy profundo. Tenemos a la banca española además aguantando el traslado de las mayores tasas de interés a sus depósitos, un “pricing power” podríamos decir que le favorece en el margen de intereses, con una tasas de mora además muy controladas, una rentabilidad sobre fondos propios mejorando y una solvencia, medida por el regulador a través del CET1 en niveles robustos que permiten pagar elevados dividendos y en muchos casos ampliar la remuneración al accionista a través de recompras de acciones propias. Vaya, que el panorama para la banca es bastante atractivo.
La foto para la gran banca española bajo estimación de resultados 2023 y a cotización actual es la siguiente:
| 2023e | PVC | PER | ROE | CET1 | YIELD | Beta | Fuerza | Valoración fundamental |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Unicaja Banco | 0,49 | 8,07 | 6,06% | 13,5% | 2,09% | 1,34 | Muy Fuerte | Positiva |
| 0,54 | 8,98 | 6,0% | 12,8% | 3,01% | 1,44 | Muy Fuerte | Positiva | |
| 0,7 | 7,7 | 9,09% | 12,8% | 3,4% | 1,56 | Fuerte | Positiva | |
| 0,86 | 9,53 | 9,08% | 12,7% | 5,6% | 1,14 | Muy Fuerte | Neutral | |
| 0,88 | 7,63 | 11,48% | 12,54% | 5,77% | 1,56 | Fuerte | Neutral | |
| 1,15 | 9,83 | 11,68% | 12,17% | 4,09% | 1,15 | Muy Fuerte | Neutral | |
| MEDIA | 0,77 | 8,62 | 8,90% | 12,75% | 3,99% | 1,37 | - | - |
2023e Estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado
Con esta foto y por supuesto con un análisis más profundo y detallado de cada entidad, que puede encontrar nuestro usuario en la ficha de cada valor o desde este enlace, nuestra recomendación es positiva para Unicaja, Sabadell y Santander. Estas tres entidades cotizan con un múltiplo sobre VC por debajo de la media sectorial, buena solvencia (CET1) y también tienen buen momentum como muestra el indicador de fuerza. Este indicador y un análisis más amplio desde el punto de vista técnico se muestra en nuestra sección de Indicadores de Fuerza Premium.
Caixabank, BBVA y Bankinter con recomendación neutral bajo criterios fundamentales, es decir, mantener si está en cartera y esperar mejor relación rentabilidad-riesgo para entrar.
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