InterContinental Hotels cotiza con descuento frente a sus iguales

La cartera de marcas hoteleras de InterContinental Hotels Group es muy amplia, e incluye a Six Senses, Regent, InterContinental, Vignette, Kimpton, EVEN Hotels, HUALUXE, Holiday Inn, Holiday Inn Express, Holiday Inn Club Vacations, entre otros y su programa de fidelización IHG One Rewards.

SUS CIFRAS

Al cierre del primer trimestre de 2022, el RevPAR de este Grupo hotelero aumentó un 61% en comparación con 2021 y alcanzó el 82% del nivel de 2019. En cuanto al repunte del RevPar por regiones, es EMEAA en donde ha conseguido registrar la mayor tasa de crecimiento, +118,7%, en Las Americas el RevPar mejora en un 57,6%, mientras que en China se contrae el RevPar en un 7,4%. También repunte en la tarifa media diaria del +27% vs 2021 y en línea con 2019. En síntesis, Las Américas y EMEAA experimentaron una mejora secuencial del comercio en febrero y marzo después de un enero desafiante, mientras que el negocio en China en el primer trimestre se vio todavía afectado por las restricciones de viaje localizadas por su política de COVID cero.

ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO

La compañía mantiene un enfoque estratégico de fortalecer y expandir su cartera de marcas lo que continúa impulsando su crecimiento. En 2021 abrió 291 hoteles y tiene más del 4% de participación global en suministro de habitaciones en toda la industria, frente al 3,7% de su competidor Accor, 3,9% de Wyndham, 5,3% de Hilton y 7,2% de Marriott.

En el 1T22 firmaba 17 mil habitaciones en su cartera de desarrollo, +15% vs 2021. Así, su cartera global aumentó a 278 mil habitaciones, +2,4% interanual. De los 120 hoteles firmados, destaca el crecimiento en Las Américas, multiplicando casi por dos sus firmas, de 39 a 73. Las marcas de lujo y estilo de vida ahora representan alrededor del 20% de todas las firmas.

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

InterContinentalHotel Group se mueve en un negocio que fue duramente impactado por las restricciones impuestas durante la pandemia y la limitación a la movilidad. Superada ya esta etapa, con la movilidad prácticamente recuperada al 100% a nivel internacional, los desafíos para el sector vienen por el lado de los costes. Una inflación disparada y la posible entrada en recesión en varias de las principales economías del mundo significa que la tan esperada recuperación en el negocio de viajes, al desaparecer las restricciones relacionadas con Covid, podría verse fuertemente diluida. La factura de la inflación restará brillo a las cuentas de estas compañías en la medida en que no sean capaces de repercutir en sus tarifas los mayores costes.

Con medio camino ya recorrido de 2022, IHG está registrando una fuerte recuperación en el sector de la hostelería a medida que se reanudan gradualmente los viajes de ocio y de negocios después de la pandemia. Por el momento, el RevPar repunta, la ocupación también y, por tanto, el poder de fijación de nuevas tarifas más elevadas se afianza para este Grupo que, además, está muy bien posicionado sectorialmente y con un plan estratégico muy bien enfocado hacia el crecimiento y la innovación tecnológica.

Por el lado del balance, mantiene una buena robustez en su solvencia, con un ratio DFN/EBITDA controlado, en 3v al cierre de 2021 e inferior a 2v bajo estimaciones para 2022, frente a múltiplos de solvencia más ajustados para sus competidores, como Accor, en 3,6v, WithBread en 4,55v o Melía Hotels que supera las 8v. Esta fortaleza de balance permitirá a IHG afrontar su crecimiento sin tensiones de deuda pese a la subida de tipos, además de dar consistencia y estabilidad al pago del dividendo. Precisamente el dividendo final a cuenta de 2021 asciende a 85,9 centavos por acción. Esta retribución lleva la rentabilidad sobre dividendo-Yield a precios de este informe al 1,6% para InterContinental Hotel, de las más elevadas frente a competidores como Accor, WithBread, TUI o Melía Hotels International.

En una valoración por múltiplos sobre resultados estimados para 2022e, el mercado descuenta un PER de 24,5v para IHG, inferior a la media de sus competidores (38,25v). Ajustado este múltiplo por el crecimiento del BPA estimado, el ratio PEG, en 0,33v muestra clara infravaloración de sus títulos.

^{2022e y 2023e, ratios calculados con la cotización al cierre del 08/06/22 y estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado.}

En base a una valoración fundamental, la recomendación es positiva para IHG con horizonte temporal de largo plazo.

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