Los tres valores españoles más grandes por capitalización están incluidos, como era de esperar, en el índice europeo EuroStoxx 50 y se sitúan por valor bursátil en el 10º, 16º y 22º puesto respectivamente.

RATIOS BPA PER CBA PEG PSV PVC YIELD DFN/EBIDA
INDITEX 1.22 22.02 10.37% 2.13 3.04 5.86 3.82% Caja>0
IBERDROLA 0.52 19.07 15.83% 1.20 1.75 1.63 3.75% 3,6x
SANTANDER 0.48 7.31 22.20% 0.33 - 0.56 6.50% -
LVMH 16.41 24.91 15.39% 1.62 3.53 4.97 1.85% 0,54x
SAP 6.50 22.35 100% 0.22 4.92 4.51 1.24% 1,55x
L´OREAL 8.35 30.28 25.31% 1.19 4.48 4.61 1.18% Caja>0
MEDIAS 5.58 20.99 31.52% 1.11 3.54 3.69 3.06% -

Ratios calculados con previsión de resultados (EI) en base a consenso del mercado y cotización al cierre del 25/02/2020

En una primera comparativa general por ratios, destacamos una sobrevaloración de las compañías europeas por valor contable, así como una mayor generosidad vía dividendos de las compañías españolas. También ratio PER más ajustado para los tres valores europeos, que sin embargo se justifica con mayores tasas de crecimiento del BPA esperado, que colocan el ratio Price Earning Gap en niveles moderados.

 

 

Iberdrola, principal productor mundial de energía eólica, conseguía el pasado año un crecimiento del 13% en su beneficio neto, ejercicio en el que cumplió su objetivo de un crecimiento de doble dígito, gracias a las inversiones en sus negocios de energías renovables y redes, donde pretende seguir invirtiendo para registrar un crecimiento de un dígito alto en 2020, sin tener en cuenta las plusvalías por la reciente venta de su participación en Siemens Gamesa. Tras cumplir objetivos Iberdrola ha confirmado que propondrá al consejo de administración un dividendo complementario de 0,232 euros brutos por acción, llevando el total correspondiente a 2019 a los 0,40 euros brutos. Aún con este aumento de la retribución, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de Iberdrola no es destacable frente a la media del Ibex 35, sin embargo, es de las más elevadas entre las compañías de mayor capitalización en el EuroStoxx 50. En una comparativa por múltiplos, Iberdrola estaría sobrevalorada, con el ratio Price Earning Gap (que pone en relación el PER y el crecimiento esperado del BPA) más elevado de las 6 compañías comparadas. También se trata del grupo con un mayor peso de deuda sobre el EBITDA generado. 

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Por su parte Banco Santander, ha decidido apostar por la mejora del rendimiento de todas sus operaciones en todos los continentes y, especialmente, por avanzar aún más rápidamente en la transformación digital. En 2019 registró una corrección del 17% en el Beneficio atribuido, tras registrar un saldo neto de plusvalías y saneamientos de -1.737 millones de euros. La aceleración en la actividad digital, junto con el crecimiento de los ingresos de clientes y la gestión de costes, permitió al banco mantener una de las mejores ratios de eficiencia, del 47%. La calidad crediticia siguió mejorando en el año y la tasa de mora se redujo en 41 puntos básicos en los últimos 12 meses, hasta el 3,32%. El coste del crédito también se mantuvo estable en el 1%. La ratio de capital CET1 aumentó en 35 puntos básicos y se situó en el 11,65% a final de 2019.

El consejo de administración del Santander ha propuesto aumentar el dividendo en efectivo por acción con un segundo y último dividendo con cargo a 2019 de 0,13 euros por acción, sujeto a la aprobación de la junta de accionistas. Tras el primer dividendo de 0,10 euros pagado en noviembre, el dividendo íntegro para 2019 sería de 0,23 euros, de los que 0,20 euros serían en efectivo y 0,03 euros, en formato de dividendo elección, lo que supone un incremento de cerca del 3% del dividendo en efectivo por acción con respecto al de 2018. El porcentaje del beneficio atribuido ordinario del 2019 dedicado a la remuneración de los accionistas (Pay-Out) será del 46,3% y la proporción de dividendo en efectivo será del 89,6%. Con estas cifras, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de la entidad se coloca en niveles muy destacables, 6,5% para 2020, la más elevada entre nuestra selección de hoy. Por múltiplos sobre resultados se trata del valor de nuestro análisis con mayor descuento. Así, el PER es el más bajo de los 6, el ratio PEG también es muy moderado y un importante descuento por valor contable. Además de la ya destacada rentabilidad sobre dividendo-Yield.

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Inditex tiene un año fiscal atípico que cierra en enero, por lo que por el momento no ha presentado cifras del último ejercicio completo. Hasta octubre sorprendía en positivo al no registrar el estancamiento de ventas que se preveía. Además, el Grupo textil se beneficia de la gestión integral de existencias en almacenes y tiendas.

En su año fiscal 2018/19 el dividendo total pagado por Inditex suma 0,88 euros por acción, un incremento del 17% y sitúa la rentabilidad sobre dividendo-yield a precios actuales en el 3.82%, inferior a la media del Ibex 35 pero entre las más elevadas de nuestras 6 compañías analizadas hoy. El resto de múltiplos muestran sobrevaloración. El PER supera la media de nuestra selección, ratio Price Earning Gap también ajustado y sobrevaloración por valor contable. En positivo que no tiene deuda, sino caja neta positiva que le permitirá aumentar inversiones sin aumentar riesgo y continuar con su expansión. Se trata por tanto de una compañía madura, con ratios ajustados, pero con margen de mejora dada su capacidad de generación de caja y el crecimiento esperado en el beneficio.

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En Europa, la mayor compañía por capitalización dentro del índice EuroStoxx 50, LVMH,  Moët Hennessy Louis Vuitton, es un grupo francés, propietario de 75 casas de moda, belleza y lujo. Su principal accionista es el Groupe Arnault con el 47,16% del capital. Ha presentado las cifras de resultados correspondientes al cierre de 2019, año en el que registró ingresos por importe de 53.700 millones de euros, un 15% más y el beneficio operativo mejoró un 15%. Como principales riesgos de su negocio, una cada vez más elevada dependencia del área de moda y complementos (Louis Vuitton). También geográficamente tiene una alta dependencia de una región concreta, la economía china, por lo que si se produce una ralentización en el crecimiento de esta región el grupo se verá claramente afectado. Las consecuencias del coronavirus en la economía asiática tendrán impacto directo en las cuentas del grupo.

En cuanto a la remuneración al accionista, LVMH propondrá en la próxima junta un dividendo de 6,80 € por acción, un aumento del 13%. El 10 de diciembre del año pasado se pagó un dividendo a cuenta de 2,20 € por acción. El saldo de 4,60 € se pagará el 23 de abril de 2020. Así, la rentabilidad sobre dividendo-yield a precios actuales para LVMH se sitúa en el 1.85%, muy modesta frente a la media del selectivo europeo y frente a las 3 compañías de mayor capitalización en España. El múltiplo PER de LVMH es ajustado, superior a la media y no justificado por el CBA, con lo que el ratio PEG supera también la media y muestra sobrevaloración.

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En segunda posición por valor de mercado, una compañía tecnológica, SAP. Se trata de una empresa con sede en Alemania que ofrece software de aplicaciones empresariales. La Compañía opera a través de tres segmentos: Aplicaciones, Tecnología y Servicios, y se dedica a la venta de licencias de software, suscripciones a sus aplicaciones en la nube y servicios relacionados, principalmente servicios de soporte y varios servicios profesionales. El pasado año consiguió crecimiento de ventas del 12% pero no se trasladó al beneficio operativo que retrocedió un 21%.

Su política de retribución al accionista consiste en repartir el 40% del beneficio después de impuestos y se ha propuesto que el dividendo a cuenta de 2019 y pagadero en 2020 se incremente en un 5% a € 1.58 por acción. Con estas cifras, y a precios actuales, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de SAP se mantiene en niveles muy bajos, 1,24%. En el caso de SAP, cotiza con un ratio PER elevado pero el mercado anticipa un CBA del 100%, con lo que estaría totalmente avalado y por tanto el ratio PEG se coloca en niveles muy moderados, (el más bajo de las 6 compañías) recogiendo la infravaloración del mercado. Deuda controlada y potencial por tanto vía crecimiento.

Por último, L'Oreal, con una capitalización de 140.600 millones de € es la tercera compañía por capitalización bursátil en el selectivo EuroStoxx 50. Se trata de una empresa de cosméticos con sede en Francia. La compañía posee una amplia gama de marcas organizadas en cuatro divisiones: productos de consumo, L'Oreal Luxe, productos profesionales y cosméticos activos. Ofrece una amplia gama de productos agrupados en seis segmentos comerciales: cuidado de la piel, maquillaje, cuidado del cabello, coloración del cabello, fragancias y otros. La compañía posee tiendas y sitios web de comercio electrónico. Está activa a nivel mundial.

En 2019 consiguió resultados muy positivos, con impulso en ventas del 8% y crecimiento del beneficio por acción del 9.3%, hasta los 4.356,9 millones de €. El cash flow operativo se incrementó un 29.8%. El beneficio operativo + 12,7% a 5.547 millones de euros, y representa el 18,6% de las ventas.

En cuanto a la remuneración al accionista, su Consejo de Administración propondrá a la Junta General de Accionistas de abril de 2020 un dividendo de 4,25 euros por acción, un aumento de + 10,4% en comparación con el dividendo pagado en 2019. El dividendo se pagará el 30 de abril de 2020 (fecha ex dividendo 28 de abril de 2020 a las 0:00 a.m., hora de París). Con estas cifras de DPA la rentabilidad sobre dividendo-Yield de L´Oreal se coloca en 1,71%, comparativamente moderada frente a las compañías españolas de nuestra selección. Por múltiplos, L´Oreal es la que cotiza con un PER más ajustado, un modesto CBA y por tanto ratio PEG también ajustado. Múltiplos elevados por ventas y por valor en libros. Acción cara frente a sus comparables por tamaño en el mercado europeo y en el español.