¿Habrá relevo en el ranking de ganadores y perdedores del Ibex 35?

Hoy vamos a detener nuestro análisis en el tiempo y vamos a revisar las perspectivas a futuro de aquellos valores del Ibex 35 que cerraron 2019 con las mayores ganancias y también aquellos que se quedaron descolgados del repunte y registraron los mayores retrocesos. Quizá 2020 sea el año de estos últimos o quizá todavía no sea su momento y sean los primeros los que continúen tirando del carro.

Cellnex fue el valor estrella en el selectivo Ibex 35 el año pasado, con una revalorización superior al 71%. Y el mercado no se ha detenido ahí, sino que, en dato mensual, a cierre del 21 de enero de 2020 acumula ganancias del 11,56% y la revalorización de su capitalización en dato interanual es ya del 97%. Después de esta espectacular escalada en la cotización del valor del Ibex revisamos sus múltiplos, en base a estimaciones propias (EI) y consenso del mercado y efectivamente parece que la valoración del mercado está ya muy ajustada. Cotiza a más de 200v BPA estimado, más de 11.5v ventas y 1,8v patrimonio neto. La rentabilidad sobre dividendo es despreciable y aún con las tasas de crecimiento esperadas, los múltiplos recogen sobrevaloración del mercado (PEG>1,5).

Parece que tras la revalorización mensual del 11%, la valoración del mercado está ya muy ajustada. Revisamos por tanto nuestra recomendación (publicada en nuestro informe de finales de noviembre)  de positiva a neutral a la espera de conocer cifras confirmadas de resultados 2019 y posible revisión en previsiones para 2020 y 2021.

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Ferrovial acumuló una revalorización superior al 52% en el Ibex 35 y también ha seguido con la racha alcista, +7,87% en dato mensual (al cierre del 21/01/2020) y +52% interanual. Revisamos múltiplos para la compañía y si ya en los últimos meses de 2019 estaban ajustados, ahora con una mayor valoración del mercado recogen una clara sobrevaloración. El PER en base a BPA estimado para el cierre de 2020 >87v, con un PEG también muy elevado (3,49); sobrevalorada por P/ventas >3,7v y el mercado paga más de 4,7v su valor en libros.

La rentabilidad sobre dividendos es moderada y no justifica unos ratios tan abultados, por lo que nuestra recomendación sigue siendo negativa para el valor a medio/largo plazo, en línea con nuestro informe de noviembre.

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Iberdrola consiguió anotarse ganancias superiores al 30% el pasado año y en el último mes ha continuado con la tendencia alcista en el Ibex 35, +3,89%, hasta acumular ganancias del 38,95% en dato interanual (al cierre del 21/01/2020). Después de esta mejora en la valoración del mercado, sus ratios se colocan ya en niveles ligeramente superiores a su media histórica y en torno a la media del mercado. Valoración por tanto ajustada.

En base a nuestra valoración fundamental mantenemos recomendación neutral a medio/largo plazo, en línea con nuestro informe sobre IBERDROLA publicado en noviembre.

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En el lado opuesto de la balanza están aquellas compañías que peor se comportaron en bolsa en el 2019. Es posible que se produzca un relevo y sea el 2020 el año de su despegue... o quizás no. Dependerá de si la valoración del mercado se ajusta a la valoración fundamental de la compañía o si existe un gap entre valor y precio. Y dependerá también de otros muchos factores y de los tiempos del mercado para ajustar su valoración.

ENCE  fue el valor más castigado del selectivo Ibex 35 en 2019, con una caída del 33%. En 2020 ha recuperado y en dato mensual acumula ganancias del 8,17%, a precios de cierre del 21/01/2020, -40.95% interanual. En base a nuestra previsión de resultados (EI) y consenso del mercado, el mercado descuenta un PER para 2020 de 15,34v, frente a una media histórica para el valor de 106.3v; descuento también por PEG que se colca en niveles muy bajos, mostrando infravaloración de la compañía (0.27). Tanto por P/ventas como por Valor contable hay margen de mejora y la rentabilidad sobre dividendo, aún no siendo de las más elevadas, no es despreciable.

En base a nuestra valoración fundamental y sin olvidar el riesgo por problemas legales por posible anulación de la prórroga en Pontevedra, nos mantenemos neutrales con el valor a la espera de conocer cifras de cierre de 2019 y dar mayor consistencia a las previsiones 2020 y 2021. De cumplirse previsiones el 2020 será un año de recuperación para el valor. Accede al informe completo de ENCE

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Bankia tampoco tuvo un buen año 2019 y sus títulos corregían un 25,68%. El 2020 ha arrancado para la entidad en línea con el pasado año, con una caída del 10,46% en dato mensual (al cierre del 21/01/2020) y -33% en tasa interanual. El sector a nivel global está claramente infravalorado, con múltiplos destacablemente bajos y unas rentabilidades sobre dividendo muy destacables. Bankia cotiza bajo previsión de resultados (EI) y consenso del mercado, a 8,40v beneficios; PVC de 0.39v, frente a un ratio media histórico para el valor de 0,61v y una media para el selectivo en torno a las 2v. Bankia además es de los más generosos vía dividendos, con una rentabilidad Yield superior al 8% para 2020.

En base a nuestra valoración fundamental nos mantenemos positivos con este valor del Ibex 35  a largo plazo, sin dejar de destacar el elevado riesgo sectorial del valor y un riesgo adicional por las posibles decisiones en torno a la participación del Gobierno en la entidad. Informe completo de BANKIA

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Telefonica ha sido otro de los valores más castigados del selectivo el pasado año, con una corrección del 15%. A precios de cierre del 21/01/2020 y en dato mensual, corrige un 1,25%, y en tasa interanual -7.79%. Por el momento no hay indicios de recuperación en el Ibex. Después de esta moderación en el valor de mercado, los títulos de la operadora cotizan con un PER de 9v para 2020 (bajo estimaciones propias (EI) y en base a consenso del mercado), frente a una media histórica para el valor de 12,9v; Por P/ventas no hay sobrevaloración y por Valor Contable también hay margen de mejora. Además, Telefónica es generosa con sus accionistas y la rentabilidad sobre dividendo a precios actuales supera el 6%. 

En base a nuestro análisis fundamental y a precios actuales, Telefónica es un valor interesante para el medio/largo plazo, hay margen entre valor y precio y por tanto la recomendación es positiva. Informe completo de TELEFÓNICA

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