Fluidra y Zodiac ya son una tras la fusión por absorción de la estadounidense

ACTIVIDAD

Fluidra es un grupo multinacional español con sede en Sabadell (Barcelona) dedicado al desarrollo de aplicaciones para el uso sostenible del agua. El Grupo se especializa en soluciones para la piscina/wellness, el riego, el tratamiento de aguas y la conducción de fluidos, y se dirige a cuatro segmentos de mercado: Residencial, Comercial (instalaciones de uso público), Agrícola e Industrial. Posee delegaciones propias en 41 países y distribuye sus productos en más de 170 países.
Fluidra tiene un modelo de negocio que integra verticalmente I+D+i, la producción, la logística y la comercialización a través de una extensa red internacional. Este modelo de negocio permite diversificar los riesgos y crear importantes barreras de entrada a los competidores.
El Grupo domina diferentes tecnologías productivas: la inyección de plásticos, la metalurgia, la proyección de poliéster, el revestimiento vítreo, el soplado, la producción de clorados sólidos y la ingeniería de procesos.
Fluidra cuenta con un modelo multidisciplinar descentralizado de I+D+i que da respuesta a sus necesidades, compuesto de Centros de Excelencia y Centros Técnicos con un enfoque de especialización tecnológica, y unos Servicios Centrales de I+D+i. Su trabajo se desarrolla bajo tres criterios guía: la sostenibilidad en el ciclo integral del agua, entendida como el empleo sostenible de los recursos (energía, agua, materiales…); la orientación al cliente y sus necesidades; y la integración, es decir, ofrecer soluciones integrales de producto y servicio.

RESULTADOS

Fluidra cerró los tres primeros meses de 2018 con beneficio neto de 4.6 millones de euros, un 41.2% más que un año atrás. Las ventas suman 181 millones de euros, un 1.2% menos que en el primer trimestre de 2017 cuando registró ventas por importe de 183.2 millones de euros. A perímetro constante las ventas suman un 2.2%
El EBITDA mejoró un 0.2%, hasta los 18.4 millones de euros. La deuda financiera neta se mantiene en 212.6 millones de euros al cierre de marzo de 2018.
Por áreas geográficas en España las ventas mejoran un 0.7% y suponen el 20.4% del total; El resto del Sur de Europa suponen el 27.4% y mejoran un 12.6%, frente al primer trimestre de 2017. Asia y Australia aportan el 16.9% de las ventas y reduce sus números un 13%.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Ha conseguido cerrar el proceso de fusión con la estadounidense Zodiac Pool Solutions, operación con la que esperan crear un gran fabricante global de piscinas residenciales y equipos y sistemas para el sector de la piscina. Tras este acuerdo, las familias fundadoras de Fluidra controlan el 29% del capital de la nueva compañía, mientras que Rhône Capital, el dueño de Zodiac, mantiene el 42%.

Acompañando al proceso de integración de ambas compañías, se ha realizado la refinanciación de 1.170 millones de euros de deuda de Fluidra y Zodiaz.
La fusión de estas dos compañías da como resultado un grupo con una facturación anual de 1.300 millones de euros y un ebitda de 210 millones. El nuevo Plan Estratégico de la compañía ya integrada marca como objetivos entrar en mercados en los que la multinacional está poco presente, principalmente Estados Unidos, y crecer en las categorías de productos que no tiene, principalmente en la piscina comercial.
En base a nuestro análisis fundamental, el valor cotiza a ratios ajustados; PERe 48 veces beneficios 2018, PCF 29v; sobrevaloración por valor contable (PVC 7.6v) y dividendo muy escaso (Yield del 0.31%).
Somos neutrales a medio plazo.

*Dato dividido entre 1.000