En resumen: 

Estas son, en principio, las dimensiones que un agente debe tener en cuenta en el momento de tomar decisiones de inversión utilizando opciones. Hasta ahora las hemos estudiado “por separado”, sin embargo, su efecto conjunto nos va a permitir entender mejor qué ha pasado con nuestra inversión. Recuperemos una opción estándar desde las pantallas de iBroker, por ejemplo, la del anterior artículo donde comentábamos la THETA y la GAMMA, la opción CALL 4300 de vencimiento diciembre de 2023…

Esta opción tiene un DELTA de 0.53589, una VEGA de 7.9455 y una THETA de -0.80. Al momento de capturar esta pantalla el Futuro del S&P 500 cotizaba en 4,319.

Si se diera el cambio simultáneo de todos los parámetros dinámicos comentados, podríamos aproximar el nuevo precio de la opción a través de la siguiente relación:

Δ PRIMA ≈ Δ DELTA+ Δ VEGA+ Δ THETA

Δ PRIMA ≈ DELTA* Δ Subyacente+ VEGA* Δ Volatilidad + Theta* Δ Tiempo

Vamos a reflejar este modelo con un ejemplo:

Un Inversor con una visión alcista para el S&P 500 decide comprar esta opción a un precio 134.75 USD. Transcurren 15 días y en efecto, el Futuro sobre el índice ha mejorado hasta los 4,370 puntos y consecuentemente se relaja un poco la volatilidad implícita hasta el 15% (desde el 15.798% que estaba). El cambio en el valor de la prima siguiendo los razonamientos anteriores sería:

Δ PRIMA ≈ DELTA* Δ Subyacente+ VEGA* Δ Volatilidad + Theta* Δ Tiempo

Δ PRIMA ≈ 0.53589*4,370-4,319+ 7.9455*15-15.798-0.80*15

Δ PRIMA ≈ 27.48- 6.34-12= +9.14

Y por tanto la nueva prima será:

Prima nueva=Prima+ Δ Prima=134.75+9.14=143.89 USD

La cotización en mercado oscilaría alrededor de ese valor (tomando en cuenta que el “Tick” mínimo es 0.25 USD).

En este ejemplo, es importante destacar como el paso del tiempo y el cambio en la Volatilidad han erosionado las ganancias realizadas por DELTA.

A la hora de establecer una estrategia en opciones es necesario:

  • Controlar las posiciones, tomado en cuenta todos los parámetros: comprar opciones en momentos de máxima volatilidad puede causarnos graves perjuicios si las cosas “se normalizan” y consecuentemente la Volatilidad baja, por ejemplo.
  • Diseñar estrategias que compensen las pérdidas por THETA, es decir, opciones compradas y vendidas dentro de la misma operativa. Estas estrategias serán discutidas en futuros artículos.
  • Tener una técnica de “Trading” disciplinada y que considere la evolución de todos los parámetros simultáneamente.

Consideraciones adicionales a los desarrollos anteriores

Aunque el enfoque anterior nos da una muy buena aproximación al comportamiento dinámico de la opción para las principales sensibilidades, no es al 100% preciso. Recordemos por ejemplo el efecto de la GAMMA, esta sensibilidad nos dice como cambiará la DELTA para cambios del Subyacente. Hemos visto como en Opciones “At-the-Money” de vencimiento próximo, la GAMMA es muy elevada, haciendo que el cambio pronosticado por el modelo anterior se distorsione, ya que una variación de pocos puntos en el Subyacente cambiará grandemente las Ganancias/Pérdidas por DELTA.

Asimismo, existen sensibilidades cruzadas que no están siendo tomadas en cuenta, por ejemplo, la DELTA de una opción puede cambiar si existe un cambio significativo del parámetro Volatilidad Implícita, esto puede ser importante en opciones “Out-of-the-money”: una opción CALL de precio de ejercicio 4500, ganará prácticamente un 1% de DELTA por cada 1% de subida de la Volatilidad Implícita. Aunque estas “sensibilidades cruzadas” son muy importantes para un “Market-Maker” que gestiona una cartera muy grande de opciones, compradas y vendidas, son menos significativas para un inversor minorista.

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Los Futuros y las Opciones son instrumentos complejos y presentan un riesgo elevado de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. Los Futuros y las Opciones no cuentan con la protección de saldo negativo y las pérdidas podrían exceder el saldo depositado en su cuenta. Cada inversor debe valorar los riesgos de los instrumentos financieros, así como sus conocimientos del funcionamiento de los mercados antes de realizar operaciones con productos complejos. El presente artículo puede considerarse pieza publicitaria de iBroker