Hemos tenido un cierre trimestral extraordinario. Hacía muchísimo tiempo, incluso para los mercados americanos, que no teníamos cinco meses (desde octubre a marzo) con este tirón tan espectacular. Estamos marcando máximos en distintos activos, no solo en la renta variable, sino también en el oro, cacao, etc. En este entorno, creo que hay que ser algo más selectivos, sobre todo de cara a la renta variable, y fijarnos en las compañías que han publicado buenos resultados pero sobre todo que cumplan con las estimaciones, con esas bases comparables, que en 2023 son muy elevadas. Pero, además de ser más selectivos, también hay que entender que en algún momento vamos a tener algún "susto" del mercado.
En el otro lado, las materias primas y compañías mineras han tenido un comportamiento muy malo tanto en 2023 como en este primer trimestre de 2024, con unas cifras que han sido mediocres, pero esa base comparable va a hacer que haya crecimiento a doble dígito, en algunos casos de +30 / +40%, lo que puede derivar en entrada de dinero. Es un sector en el que hemos ido tomando oposiciones y que pensamos que lo van a hacer bien. Es una de las apuestas para el conjunto del ejercicio, que hemos aplicado no en el primer trimestre, sino más hacia el segundo semestre, pero ya hemos ido tomando posiciones en las últimas semanas en algunas empresas como Glencore, Rio Tinto, Antofagasta, etc., aunque también nos vale algún ETF sectorial.
Dicho esto, en el asset allocation seguimos sobreponderando la renta variable norteamericana. Es verdad que a nivel internacional ha sido Estados Unidos, el sector tecnológico e India algunos de los mercados que más nos han gustado. Las apuestas por India y el equity norteamericano se mantienen, siendo más prudentes con Europa y sobre todo en algunos sectores. En este sentido, el real estate sigue siendo el peor sector del año, y tengo mis dudas en los sectores de retail y automóviles, a pesar de las buenas cifras de Inditex y H&M. En el plano de las comodities, creo que el sector petrolero va a ser una sorpresa (ya lo está haciendo), además del cacao, que ha subido con mucha fuerza, y otros casos particulares donde vamos a tener subidas será en el mineral de hierro, el cobre, etcétera. Un asset allocation que puede ser vía comodities, ETFs o compañías.